港股行情点评：南下资金加速，港股通如何配置？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 金融工程|点评报告 2021 年 1 月 24 日 证券研究报告 [Table_Title] 南下资金加速，港股通如何配置？ 港股行情点评 [Table_Summary] 报告摘要：  南下资金加速，助推港股补涨：2021 年 1 月份，随着全球新冠疫苗临床试验不断取得进展，投资者对 2021 年经济恢复前景愈发乐观，全球股市风险偏好上升。两市延续了 2020 年 4 月以来的上涨趋势，截至 1月 21 日，沪深 300，恒生指数和 Wind 港股通 100 指数涨幅分别为6.8%、9.9%和 11.6%。成交方面，1 月上证综指日均成交 5005 亿元，沪深 300 日均成交 4684 亿元，恒指日均成交 2373 亿元。港股通南向资金快速流入，年初以来南向交易迎来加速上涨，成为推升港股大幅反弹及跑赢其他主要市场的重要动力。  港股相对低估，A-H 股溢价率均值回复是港股上涨驱动力：随着南下资金不断加速，其占港股成交金额比例也不断提高。南下资金买卖双向交易额相对恒生综指的成交金额占比由 2020 年的约 20%涨至 30%左右，国内资金在港股市场中定价权显著提升。A-H 股溢价率虽有所回落但仍存一定空间。  A-H 风格轮动配置：资金驱动下 H 股仍具相对配置价值；报告基于沪港深资金流构造了 A-H 股趋势轮动策略，2016 年以来，策略每年都取得正的绝对收益，自 2015 年以来全样本年化收益率 9.1%。目前依然相对看好 H 股。  港股通行业配置：南下资金超配信息技术、能源等行业，基于南下资金在对行业的配置选择，港股同样具有显著的动量效应，报告基于Wind 行业的月度净流入数据，构造行业轮动策略。截止 2020.12.31推荐超配信息技术与工业行业，截止 2021.1.22 推荐超配电信服务与能源。  深挖行业内细分因子构造港股通策略：从单因子 IC 表现来看，港股通中股价动量因子，盈利因子，低流动性因子以及现金质量等因子较为显著。以恒生综指为基准，风格均衡行业中性多因子策略月度胜率67.1%，年化收益率 19.5%，信息比为 1.2；个股等权多因子策略月度胜率 64.4%，年化收益率 24.4%，信息比 1.8。  风险提示：本文构建的港股通多因子策略通过历史数据建模完成，策略的有效性需样本外跟踪检验，存在一定风险，策略及观点仅供参考。 图 A-H 指数分年度表现 数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心 图 1 月南下资金行业分布（截至 21 日） 数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，史庆盛,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 港股通淘金，Alpha 因子何处寻？ 2017-7-7 13.9%27.2%-3.4%11.6%4.3%6.8%9.9%11.6%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2020年收益率2021年收益率（截止1.21）787.9460.4145.0104.3 47.13.21.7-1.7 -17.1-200.00.0200.0400.0600.0800.01000.02021年南向净买入合计(亿元,人民币) 431223 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 金融工程|点评报告 目录索引 一. 沪深港市场行情一览..................................................................................................... 4 （一）市场表现：2021 年港股加速补涨 .................................................................... 4 （二）沪深港股通资金流情况：南下资金定价权提升，助推港股上涨 ...................... 7 二、港股通发展概况 ........................................................................................................... 9 （一）港股通概况 ...................................................................................................... 9 （二）行业分布比较：H 股比 A 股更集中 ............................................................... 10 （三）估值与溢价比较：AH 溢价均值回复是港股上涨驱动力 ................................ 11 三、港股通配置展望 ......................................................................................................... 13 （一）A-H 风格轮动配置：资金驱动下 H 股仍具相对配置价值 .............................. 13 （二）港股通行业配置：南下资金超配信息技术、能源等行业 ............................... 14 （三）精选因子构造港股通选股策略 ....................................................................... 16 四、风险提示 .................................................................................................................... 22 tOtPmOxPwO9PaO8OnPmMsQmNjMnNqRlOtRqN7NpOsNNZoPoQuOsRsQ 识别风险，发现价值