宠物行业：乘萌宠之风，逐时代之巅

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 44 专题研究|农林牧渔 2018 年 05 月 24 日 证券研究报告 Tabl e_Title宠物行业 乘萌宠之风，逐时代之巅 Table_Aut horHorizontal分析师： 王 乾 S0260517120002 分析师： 钱 浩 S0260517080014 021-60750697 021-60750607 gfwangqian@gf.com.cn shqianhao@gf.com.cn Table_Summary核心观点： 行业处于蓬勃发展期，近 5 年复合增速达到 27%宠物行业覆盖宠物从生老病死、衣食住行到学习训练、休闲娱乐等一切生活行为活动。2017 年我国宠物行业市场规模约为 1340 亿元，其中宠物食品、宠物医疗是宠物行业中最大的两个细分领域。在人口老龄化、“空巢青年”、女性自我意识觉醒等因素下，中国宠物市场拥有非常大的需求空间，极度契合当前的消费升级方向。对比美国，我国宠物行业正处于蓬勃发展时期，未来市场空间广阔。 宠物食品：最大细分子领域，国内品牌发力正当时伴随国内宠物数量增长、渗透率提升，宠物食品市场拥有较为广阔的潜力空间。宠物食品分为主粮、零食、保健品。主粮市场集中度高，以皇家为代表的外资品牌具有领先优势，但国产品种正在加速赶超。零食方面，市场集中度较低，种类丰富多样，定制化、个性化是未来发展的重要趋势，国产品牌的零食在 2016 年天猫与淘宝的销售额处于领先地位。 宠物医疗：发展动力十足，连锁医院最具潜力宠物医疗是继宠物食品之后我国宠物行业的第二大细分市场，2016 年占整个行业的 23%左右，一般包括宠物医院，药品和疫苗。医疗需求刚性，药品、疫苗的壁垒较高，连锁医院最具潜力。宠物医院容易培养客户粘性，可以作为企业进入其他子行业的切入口，而产业链整合将加强企业的市场竞争力，而宠物医院连锁经营将成为我国宠物医疗行业主要发展趋势。 行业前景广阔，拥抱高速发展期，建议关注伴随行业法律法规的不断完善，在消费能力、情感需求以及资本热度的不断提升的推动下，行业处于蓬勃发展期，潜在市场空间广阔，建议关注佩蒂股份、中宠股份、瑞鹏股份（838885.OC，宠物连锁医院）。 风险提示原材料价格波动风险、国内市场竞争加剧的风险、汇兑风险等Table_Report相关研究： 农林牧渔行业:水产饲料旺季来临，关注畜禽价格上涨机会 2018-05-20 农林牧渔行业:从“蛛网模型”到“猪周期”：再论本轮周期的演变与异化 2018-05-14 毛鸡供需关系改善，关注水产料旺季 2018-05-13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 44 专题研究|农林牧渔 目录索引 市场规模已超千亿，各子领域涵盖广泛 .............................................................................. 6 市场规模已超千亿，细分子行业众多 ......................................................................... 6 宠物产品：需求逐步多样化，产品种类日渐丰富 ....................................................... 7 宠物服务：囊括“衣食住行”，满足个性化需求 ....................................................... 8 多重因素不断推动，行业步入蓬勃发展期 .......................................................................... 9 消费能力与意愿增强，促进行业快速发展 .................................................................. 9 宠物满足情感需求，契合消费升级方向 ................................................................... 10 资本热度不断提高，加快行业前进步伐 ................................................................... 12 行业处于蓬勃发展期，未来成长空间广阔 ................................................................ 14 宠物食品：最大细分子领域，国内品牌发力正当时 .......................................................... 15 宠物食品是最大的细分子领域，渗透率提升空间广阔 .............................................. 15 国际品牌占据先发优势，线上渠道逐步兴起 ............................................................ 18 主食：市场集中度相对较高，国内品牌逐步发力赶超 .............................................. 21 零食：板块迎来发展机遇，国产品牌大有可为......................................................... 22 保健品：持续增长，未来有望成为新亮点 ................................................................ 24 宠物医疗：发展动力十足，连锁医院最具潜力 ................................................................. 25 宠物医疗需求刚性，行业发展前景可期 ................................................................... 25 药品、疫苗的壁垒较高，连锁医院最具潜力 ............................................................ 26 连锁医院竞争格局分散，期待龙头引领变革 ............................................................ 31 行业前景广阔，拥抱高速发展期，建议关注..................................................................... 33 佩蒂股份：深耕海外市场的咬胶行业龙头，迎来业绩高增长 ................................... 34 中宠股份：宠物零食领军者，加速国内市场开拓