医药生物行业深度研究：行业热点纷呈，细分龙头为上

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 行业动态模板 证券研究报告·行业深度研究 行业热点纷呈，细分龙头为上 政策篇：市场化脚步渐近，大时代序幕拉开 4 月，加速审评、医保目录动态调整、降低肿瘤药关税及增值税、加强知识产权保护及改善医疗资源配置的系列政策密集落地，体现出我国加速与国际接轨，进一步市场化。我们的观点非常明确：公平开放的市场才会造就伟大的公司，投资需要做的事情就是寻找正在正确轨道上不断超越的好公司。 行业篇：改善趋势明显，终端药品消费结构性差异明显 2017 年，医药制造业收入和利润总额分别同比增长 12.50%和 17.80%；2018 年 1Q 这一数据为 16.1%和 22.5%，改善趋势明显。横向比较看，医药在主要的制造业中收入和税前利润增速排名分别为第 2 名和第 4 名。2017 年中国整体医药市场规模达到约 1.35 万亿，同比增长4.1%。分渠道看，第三终端增长最快；分品类看，治疗性用药稳健增长，但是辅助用药增速继续下滑。 上市公司篇：与行业数据一致，整体向好符合预期 2017 年，医药上市公司平均收入、营业利润、归母净利润分别同比增长 17.88%，34.15%，21.07%。2018 年第一季度，这一数据分别为23.97%，32.71%，30.47%。增速环比提升，呈现整体向好趋势。 子行业篇： CRO、医疗服务、原料药、生物制药表现优秀 2018 年第一季度，营业收入细分行业中增速前三子行业为原料药、体外诊断、生物制药行业，三者同比增长分别为 41.3%，39.8%和 40.2%。归母净利润方面，增速前三的子行业为原料药、医药外包、医疗服务，其同比增长分别为 212.8%，38.9%和 33.1%。重点子板块表现：①原料药：2017 年下半年相关部分原料药品种涨价，导致板块收入利润均有高速增长；②体外诊断：政策执行后医院行为改变，进口替代加速，技术实力强、产品性价比高的公司录得高增长；③医药外包：行业高景气度获确认，仍将继续受益创新药研发大潮；④生物制药：疫苗执行一票制高开，核心公司高速增长，带来收入快速增长，血制品仍待改善；⑤医疗器械：医改政策执行带来医院行为的改变，国家鼓励进口替代和社会办医、积极推进分级诊疗和器械创新等政策背景的支持下，医疗器械行业景气度提升明显，手握核心技术的龙头企业享受最大的红利。 投资建议： 看好细分行业龙头，兼顾估值性价比。5 月重点推荐开立医疗、乐普医疗、安图生物、泰格医药、益丰药房、爱尔眼科、美年健康、国药股份、天士力、安科生物。 风险提示 药品招标、医保支付标准等政策调整比预期更加严格，导致药品终端消费增速放缓。新药审批速度慢于预期。OTC 和药店行业竞争激烈程度慢于预期。 [table_invest] 0417 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 15801668372 执业证书编号：S1440517050001 研究助理：刘若飞 liuruofei@csc.com.cn 010-85130388 发布日期： 2018 年 5 月 2 日 市场表现 相关研究报告 18.04.02 医药行业 2018 4 月月报：医药市场认可提升，优选高景气行业龙头 18.03.09 医药行业 3 月月报：仍存结构性差异，优选边际改善主线 [table_indusnam e] 医药生物 1 [table_page] 医药生物 行业深度研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 政策篇：市场化脚步渐近，大时代序幕拉开 ....................................................................................................... 4 药监：加速审批，加强 IP 保护与行业监管 .................................................................................................. 4 卫健委：提升医疗服务和药品可及性，肿瘤药拟实行国家集采 ................................................................ 6 医保：尽快启动建立药品的动态调整机制 ................................................................................................... 7 税收：降低肿瘤药关税及增值税有利于降低患者负担，但对企业盈利影响有限 .................................... 7 行业篇：Q1 医药制造业增速改善，医院端数据持续分化 ................................................................................ 10 医药制造业：Q1 增速改善，横向比较优势明显 ........................................................................................ 10 医院终端：结构差异明显，治疗性药品增长稳健 ...................................................................................... 12 上市公司篇：行业整体向好，结构调整加速 ..................................................................................................... 12 上市公司年报及一季报整体向好，符合预期.............................................................................................. 12 CRO、医疗服务、医疗器械、原料药和生物制药表现优秀 ....................................................................... 13 子行业篇之化学原料药：供给侧改革带来部分品种价格飙升 .......................................................................... 15 子行业篇之医药外包：一季度 CRO 全面繁荣，CMO 冷热不均 ..................................................................... 17 子行业篇之医疗服务：内生外延共同推动专科连锁龙头高速增长 .................