“需求侧管理”系列报告一：迎接供需双向牵引的新时代

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2020 年 12 月 29 日 证券研究报告 [Table_Title] 迎接供需双向牵引的新时代 ——“需求侧管理”系列报告一 [Table_Summary] 报告摘要：  “需求侧管理”掷地有声，立足“双循环”的新发展格局、身处五年规划转折期，市场需高度重视预期差！“十三五”期间中国政策主线围绕“供给侧改革”展开，而“供给侧改革”持续预期差则引领了 16 至 20年 A 股市场的核心运行主线。在忧患与成果并存的 2020 年，“需求侧管理”的提出并非孤立存在、突兀提出，而与“内循环”与“十四五规划”一脉相承。政策审时度势的转向释放重大信号，“需求侧管理”或将成为我国未来五年规划的重要抓手，需要重视预期差！  为何要做“需求侧管理”？三大变局带来政策思路扭转，“扭住供给侧”不丢，“需求侧”新抓手。经济学经典理论包括 “需求主义”和“供给学派”，宏观政策目的在于引导需求与供给实现动态均衡。15 年“供给侧改革”的提出具有划时代的意义：15 年前政策以刺激需求为主导，随着需求拉动供给的正向循环被打破，政策有的放矢转向供给结构优化、供给效率提升、供给匹配需求。2020 年“供给侧改革”的丰硕成果经受住了疫情考验，但同时也暴露出了我国需求侧的一些薄弱点。三大变局之下，由“供给优化”向“需求管理”进一步起承转合。  “需求侧管理”是什么？“供给侧改革”的新阶段新演绎，是供需双向拉动的新动态平衡。传统的需求调控以单边刺激增量需求为主，“供给侧改革”第一阶段则以单边调控供给为主。新阶段将把握供需双向牵引的循环机制，“需求侧管理”是在中国经济供给逐步实现优化的同时，未来进一步形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。  “需求侧管理”怎么做？由供需两端切入，打通三大领域的协作与促进，政府提振、产业提效、居民提质。“需求侧管理”需要发挥政府、产业、居民的共同作用，政策自上而下提振、产业与投资提效、终端居民消费提效的良性循环。1.政府自上而下提振，以引导产业环境建立、激发居民消费活力，从消费的“供需”两端分别展开。2.产业环境提效，围绕“扩大内需”培育新兴产业，围绕新技术、新模式、新场景来打造“扩大内需”的土壤。3. 居民消费提质，在政策和产业的共同配合下，居民自然而然会跃向“需求理论”的更高层级，全面培育高品质内需。  对应哪些投资机会？哑铃消费，边界拓宽，领域深耕。1. 改善收入分配机制，促进消费升级（中低端白酒、拼多多等）；2. 关注区域一体化建设（长三角、京津冀）；3. 提升消费活力，减少行政限制购买（汽车及汽车零部件）；4. 培育高品质内需，聚焦信息、服务等“消费+X”（医疗、教育、国潮、免税）；5. 锻造高端产业链，投资拉动需求（5G 引领电商、游戏，新能源）；6. 制造业旧改与技改提效率（工控、机器人）。  风险提示：疫情反复，经济不及预期，流动性收紧，中美关系不确定。 图：“需求侧管理”是重要交集 数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心 [Table_Author] [Table_Author] 分析师： 戴康 SAC 执证号：S0260517120004 SFC CE No. BOA313 021-38003560 daikang@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 韦冀星 SAC 执证号：S0260520080004 021-38003557 weijixing@gf.com.cn 请注意，郑恺,韦冀星并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发海外】2021 年港股策略展望:——乘风破浪 2020-12-15 21 年 A 股出口链投资机会在哪里？ 2020-12-11 ROIC 如何臻选“顺周期”？:——金融供给侧慢牛系列报告（二十四） 2020-11-26 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 引言：“需求侧管理”掷地有声，重视预期差！ .................................................................... 4 一、为何做？从“供给优化”到“品质内需”的起承 .................................................................. 6 （一）切换一：15 年从传统的“需求主义”切换至“供给侧改革” .................................. 6 （二）切换二：扭住供给侧结构性改革主线，注重需求侧管理 ................................. 8 二、是什么？供需双向拉动的新动态平衡 ........................................................................ 11 （一）需求牵引供给 ................................................................................................. 11 （二）供给创造需求 ................................................................................................. 12 三、怎么做？政府提振，产业提效，居民提质 ................................................................. 14 （一）政府提振——引导产业提效升级，激发居民消费活力 ................................... 15 （二）产业提效——科技赋能产业链革新 ................................................................ 17 （三）居民提质——培育高品质内需 ....................................................................... 18 四、怎么投？哑铃消费，边界拓宽，领域深耕 ................................................................. 21 五、风险提示 ..................