新能源行业电池与电气系统系列报告之（六十六）：储能产业正式启动，将迎来高速发展

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 新能源 推荐（维持） 电池与电气系统系列报告之（六十六） 2020 年12 月30 日 储能产业正式启动，将迎来高速发展 上证指数 3414 行业规模 占比% 股票家数（只） 53 1.3 总市值（亿元） 23102 3.0 流通市值（亿元） 15589 2.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 21.9 80.3 146.1 相对表现 20.7 57.6 120.7 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《新型添加剂 LiFSI，电解液下一个制高点—动力电池与电气系统 系 列 报 告 之 （ 六 十 五 ）》2020-12-16 2、《欧洲二次疫情下电动车再超预期，中游三部曲进入第三阶段—动力电池与电气系统系列报告之（六十四）》2020-12-04 3、《电动工具无绳化和锂电化趋势确立，国产锂电进口替代加速—动力电池与电气系统系列报告之（六十三）》2020-12-04 过去几年储能是低基数发展，但在今年，储能产业的商业化出现了显著加速，其主要促动，一是海外家用需求崛起，二是国内对光伏风电提出储能配套要求。总体来看，储能在国内外部分应用场景已经具有经济性，若成本进一步下降，更多的需求将被激发。未来几年储能产业可能高速发展，预计 2025 年全球市场空间将超 1500 亿。储能产业的主要参与方包括磷酸铁锂电池公司、PCS 企业以及系统集成商，储能的发展将给铁锂电池带来较大的增量和弹性，而 PCS 与有 PCS产品的集成商也会显著受益。  储能将深入参与能源变革，电化学路线更具优势。储能旨在解决电能不易存储的问题，当前全球新一轮能源革命正在推动，储能将成为能源变革的重要影响因素之一。储能主要分为物理、电化学与电磁三类，电化学路线兼备功率/能量密度大、响应快、易于部署等优势，且成本方面的相对劣势也会随技术进步与规模效应逐步抹平，相对其他形式储能更具优势。  海外市场，政策与经济性驱动用户侧蓬勃发展。海外用户侧市场发展较快，主要有两方面原因：（1）峰谷价差高，户用储能具有经济性。目前海外用户侧配置储能的进展相对较快，加装光伏后的光储系统的综合成本低于很多海外国家电价差；（2）供电不稳定、电网相对老旧或所在地区自然灾害较多的区域（如日本），用户侧有加装储能需求。  国内市场，多个领域正在积蓄爆发能量。（1）发电侧：新能源配套储能可平滑发电输出，减少弃风弃光。在低限电地区配套储能增加成本，但政策要求新能源风电需要进行一定的储能配比。如果普遍配套储能，2050 年发电侧累计储能总需求为千 GWh 级别？（2）电网侧以调峰调频为主，火电+储能模式相对成熟，对应存量储能总需求超 70GWh。（3）用户侧：国内峰谷价差低于海外，但有较大潜力。江苏省用户侧储能累计装机量已达 0.9GWh，如果电力市场交易机制形成并扩大峰谷价差，空间更大。（4）5G 基站等市场贡献增量，预计 5 年内其总需求近 50Gwh。综上，预计 2025 年国内用户侧、发电侧、电网侧、5G 领域与国外用户侧对应的储能需求约为 110Gwh，市场空间超 1500 亿。若降本超预期，更多需求将被激发，届时可能接近 2000 亿元。  铁锂电池、PCS 公司更受益。储能多数采用磷酸铁锂电池，储能产业发展将给带来很大的铁锂电池需求；PCS 企业在储能市场上一直比较活跃，储能产业发展会相应带来 PCS、EMS 市场增长，同时，具有 PCS 能力的集成商可能也会有相对更高一些的市场占有率。  结论：继续推荐与关注，宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、盛弘股份、永福股份、派能科技、固德威、锦浪科技、上能电气等。 游家训 021-68407937 youjx@cmschina.com.cn S1090515050001 刘珺涵 liujunhan@cmschina.com.cn S1090519040004 赵旭 zhaoxu2@cmschina.com.cn S1090519120001 风险提示：储能在各领域应用进展不达预期，降本速度不达预期。 重点公司主要财务指标（部分参考wind一致预期） 股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 宁德时代 340.00 2.09 2.16 3.14 157 108 13 强烈推荐-A 亿纬锂能 79.25 1.64 0.89 1.61 89 49 18 强烈推荐-A 阳光电源 67.97 0.61 1.35 1.82 50 37 10 强烈推荐-A 盛弘股份 28.11 0.45 0.70 1.17 40 24 5 强烈推荐-A 永福股份 25.15 0.40 0.33 0.92 76 27 5 审慎推荐-A 派能科技 235.29 1.28 2.76 4.74 85 50 43 未有评级 固德威 231.00 1.56 3.12 5.09 74 45 15 未有评级 锦浪科技 142.45 1.58 1.98 3.20 72 45 21 未有评级 上能电气 76.05 1.52 1.72 2.28 44 33 7 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券 -50050100150200Dec/19Apr/20Aug/20Dec/20(%) 新能源 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、储能将深入参与能源变革，电化学路线更具优势 .................................................. 5 二、海外市场，政策与经济性驱动用户侧蓬勃发展 ...................................................... 8 三、国内市场，多个领域正在积蓄爆发能量 ............................................................... 10 3.1 发电侧：配套新能源缓解限电，多省出台相关配套政策 ...................................... 10 3.2 电网侧：以调峰调频为主 ..................................................................................... 12 3.3 用户侧：峰谷价差低于海外，但已初见爆发迹象 ................................................ 15 3.4 其他领域：5G 基站将贡献增量 ............................................................................ 17 四、铁锂电池、PCS 公司更受益 ................................................................................ 19 4.1 预计 2025 年储能市场空间将超 150