汽车行业：景气上行，三大主线把握跨时代投资机遇

报告 证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 2021 年海外市场投资策略 买入 景气上行，三大主线把握跨时代投资机遇 汽车行业 2020-12-18 星期五 相关报告 研究部 姓名：汪伟杰 SFC：BNQ701 电话：0755-21516067 Email:wangwj@gyzq.com.hk 投资要点 ➢ 主线一：行业底部复苏，坚定龙头： 疫情缓和后，需求回补明显，行业底部回升，Q2 和 Q3 销量同比增速分别为 2.3%和 7.7%。同时，行业进入新一轮的补库存周期，乐观估计行业2021 年有望实现+10%增长。并且我们认为此次疫情有望加速行业整合，龙头车企受益。 ➢ 主线二：全面拥抱电动化大浪潮： 随着补贴政策及 21-35 年发展规划的落地，Q3 国内新能源汽车重回高增长轨道；欧洲市场在趋严的碳排放法规及不断加码的刺激政策下，全年销量有望超 110 万辆。美国市场将受益于拜登上台及其后续支持政策，电动化有望加速。从供给端来看，各大传统车企龙头如大众、戴姆勒等纷纷加速电动化转型，造车新势力如特斯拉、蔚来等异军突起。我们预计到 2025 年全球电动车销量有望达 1000 万辆，2030 年有望达 2800 万辆。行业景气度将长期保持扩张区间。 ➢ 主线三：汽车消费升级进行时： 疫情对于豪华车目标客群的购买力影响较小，短期冲击不改乘用车消费升级的长期趋势，Q2/Q3 豪华品牌销量分别实现 28.8%/29.8%的同比增幅，大幅跑赢行业。往前看，我们相信豪华车市场还将继续保持可观的增长，赛道兼备成长性与抗风险性。同时，经销商正在向服务商模式转型，售后服务占比提升有助于增强经销商的盈利稳定性。 ➢ 投资建议： 1）主线一我们重点推荐弹性大的自主龙头-吉利汽车（175.HK）、日系王者-广汽集团（2238.HK），建议关注汽玻大王-福耀玻璃（3606.HK）；2）主线二我们重点推荐国内电动车龙头-比亚迪（1211.HK）、电池盒龙头-敏实集团（425.HK），建议关注全球电动车龙头-特斯拉（TSLA）、国内造车新势力-蔚来（NIO）；3）主线三我们重点推荐豪华品牌经销商龙头-中升控股（881.HK）、“小而美”的豪华品牌经销商-美东汽车（1268.HK），建议关注宝马龙头经销商-永达汽车（3669.HK）。 2 2021 年海外市场投资策略 目录 1.主线一：行业底部复苏，坚定龙头 -------------------------------------------------------------------------------------------- 5 吉利汽车（175.HK）：2021 年将开启全新产品周期+全球化加速 ......................................................................................6 广汽集团（2238.HK）：日系持续扩张，新能源埃安有望价值重估 ...................................................................................8 2.主线二：全面拥抱电动化大浪潮 ----------------------------------------------------------------------------------------------- 9 比亚迪（1211.HK）：刀片电池加持，“汉”引领全新周期向上 ......................................................................................... 12 敏实集团（425.HK）：传统业务底部复苏，电池盒即将进入逐步放量期 ........................................................................ 13 3.主线三：汽车消费升级进行时 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 13 中升控股（881.HK）：品牌组合优异，盈利结构均衡 ....................................................................................................... 15 美东汽车（1316.HK）：坚持单城单店策略，未来成长性高 ............................................................................................. 16 风险提示： -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 17 mNsRtNvMnMoOsNsRpQtPmNaQ8QbRsQrRnPpPjMmNsQiNtRtP8OmOtRuOtOoQvPpPtN 3 2021 年海外市场投资策略 图目录 图 1：我国乘用车销量及同比增速 ---------------------------------------------------------------------------------------- 5 图 2：2008-2020 年中国汽车制造产成品存货同比增速 ------------------------------------------------------------- 5 图 3：世界主要汽车市场千人保有量 ------------------------------------------------------------------------------------- 6 图 4：中国 2010-2020 年 10 月车企合计份额 -------------------------------------------------------------------------- 6 图 5：吉利月销量（辆） ---------------------------------------------------------------------------------------------------- 7 图 6：领克月销量（辆） ---------------------------------------------------------------------------------------