汽车行业：11月乘用车与重卡批发销量连续7个月双双同比增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 able_Summary] 核心观点：  行业概况：据中汽协统计，11 月份我国汽车批发销量约为 277.0 万辆，同比上升 12.7%，1-11 月累计批发销量同比下降 2.9%。其中，乘用车批发销量为 229.7 万辆，同比上升 11.7%，1-11 月累计批发销量同比下降 7.6%；商用车批发销量 47.2 万辆，同比上升 18.0%，1-11 月累计批发销量同比上升 20.6%。  市场表现：11 月汽车板块整体上涨 8.8%，跑赢大盘 3.2 个百分点。分子板块看，SW 汽车整车指数上涨 14.7%，其中，SW 乘用车指数上涨16.1%，SW 商用载货车指数上涨 3.5%，SW 商用载客车指数上涨11.5%；SW 汽车零部件指数上涨 4.5%，SW 汽车销售指数上涨 5.6%。  11 月乘用车批发销量同比上升 11.7%，重卡批发销量同比上升 33.5%。1.乘用车：据中汽协，11 月乘用车批发销量 229.7 万辆，同比上升11.7%，1-11 月累计批发销量同比下降 7.6%。其中，SUV、微客、轿车及 MPV 单月批发销量分别同比上升 16.5%、11.4%、8.2%、3.0%。 2. 商用车：据中汽协，11 月重卡批发销量 13.6 万辆，同比上升 33.5%；轻卡批发销量 20.9 万辆，同比上升 21.0%。据中客网，11 月大中客销售 1.0 万辆，同比下降 12.3%。 3.新能源：11 月新能源汽车批发销量20.0 万辆，同比上升 109.8%，占汽车市场比重为 7.2%。其中：纯电动汽车批发销量 16.7 万辆，同比上升 106.2%；插电式混合动力汽车批发销量 3.3 万辆，同比上升 128.9%。  汽车行业相关指标。1. 我们根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，11 月广发汽车原材料成本指数为 7612.8，同比上升 13.8%。2. 乘用车价格优惠指数：根据安路勤统计，10 月乘用车终端加权成交价格为15.2 万元，环比下降 5300 元，终端价格指数环比下降 3.3%，终端优惠指数环比下降 7.8%。  投资建议：考虑到乘用车行业库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳，乘用车推荐经营韧性强、低估值高股息率龙头上汽集团及有望迎库存需求共振的广汽集团（A/H）；零部件推荐华域汽车、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、爱柯迪。工业品升级逻辑推荐依托曼技术平台、自主 AMT 技术，未来份额或持续提升的中国重汽；推荐战略聚焦商用车，轻卡份额第一、AMT 技术领先的福田汽车；推荐受益大排量重卡渗透率提升、国际领先的潍柴动力（/H）及低估值高壁垒、盈利分红稳定可期的威孚高科；推荐受益轻卡升级、AMT 有布局的东风汽车。  风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。 [Table_Title] 汽车行业 11 月乘用车与重卡批发销量连续 7 个月双双同比增长 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-12-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021-38003684 fzlishuang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业 ：2021 年中央经济工作会议召开:指明方向，健康发展 2020-12-20 汽车行业：20 年数据点评系列之二十四:乘用车景气持续回升，格局加速分化 2020-12-16 汽车行业 2021 年投资策略:积极拥抱变革与升级中的α 2020-11-30 联系人： 徐鸣爽 021-38003683 xumingshuang@gf.com.cn 联系人： -12%2%15%28%41%54%12/1902/2004/2006/2008/2010/20汽车沪深300 p1433276 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 20E 21E 20E 21E 20E 21E 20E 21E 上汽集团 600104.SH CNY 23.92 2020/10/31 买入 29.40 1.96 2.33 12.20 10.27 8.89 9.20 8.40 9.10 华域汽车 600741.SH CNY 29.47 2020/10/28 买入 30.61 1.51 2.04 19.52 14.45 10.64 8.87 9.90 12.70 广汽集团 601238.SH CNY 12.98 2020/11/1 买入 16.26 0.64 0.86 20.28 15.09 - - 7.50 9.10 广汽集团 02238.HK HKD 7.99 2020/11/1 买入 11.66 0.64 0.86 11.18 8.32 - - 7.50 9.10 中国汽研 601965.SH CNY 15.00 2020/10/29 买入 16.70 0.56 0.64 26.79 23.44 22.52 19.61 10.90 11.90 中国重汽 000951.SZ CNY 30.44 2020/10/30 买入 49.22 2.75 3.28 11.07 9.28 5.58 5.10 22.00 21.90 威孚高科 000581.SZ CNY 22.75 2020/10/26 买入 37.77 2.61 2.52 8.72 9.03 21.42 17.33 14.40 13.10 潍柴动力 000338.SZ CNY 15.39 2020/11/1 买入 21.07 1.27 1.40 12.12 10.99 5.82 5.25 18,4 16.90 潍柴动力 02338.HK HKD 15.16 2020/11/1