银行业2021年一季度银行业投资观点：_价值凸显，看好银行股投资机会

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年12月25日 银行 增持（维持） 沈娟 SAC No. S0570514040002 研究员 SFC No. BPN843 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 蒋昭鹏 SAC No. S0570520050002 研究员 0755-82492038 jiangzhaopeng@htsc.com 安娜 SAC No. S0570120080111 联系人 anna@htsc.com 1《保险/银行: 行业周报（第五十一周）》2020.12 2《证券/银行: 财富群英汇，启航新蓝海》2020.12 3《保险/银行: 行业周报（第五十周）》2020.12 资料来源：Wind 价值凸显，看好银行股投资机会 2021 年一季度银行业投资观点 核心观点 政策+基本面+资金面利好，看好银行股投资机会。政策层面利好频频，中央经济工作会议奠定了政策可持续性的基调，流动性边际宽松、高息存款监管均直接利好上市银行。基本面层面新阶段来临，资产定价趋稳支撑息差表现、规模有望保持平稳扩张、资产质量可控且得到政策的进一步呵护。估值与资金层面，目前银行股 PB（LF）估值处 2010 年以来的历史低位。12 月以来北向资金仍呈现持续流入状态；银保监会积极推动银行、保险体系的长期资金供给，均为银行股创造了估值修复机会。首推兴业银行、成都银行、长沙银行，推荐平安银行、常熟银行、招商银行、宁波银行。 政策基调更友好，创造良好经营环境 银行业政策环境步入了更友好的阶段。首先，中央经济工作会议强调宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，随即国常会决定延续普惠小微延期还本付息政策和信用贷款支持计划两项政策，再贷款再贴现政策也有望延续，缓释银行信用风险和资金来源压力。其次，让利接近尾声，2020 年 1.5 万亿元的让利目标有望达成，作为抗疫特殊时期的政策，后续有望逐渐收敛。此次中央经济工作会议也不再提及降低社会融资成本。第三，流动性边际宽松、存款监管从严为上市银行负债端提供了更优环境。整体政策环境更好，为银行基本面优化提供了前提。 基本面入新阶段，定价企稳风险可控 监管高度重视银行资本补充，需要利润增长作为内生支撑，我们预计 2021年上市银行利润同比增速有望修复至 7.1%。资产投放方面，预计明年增速稳中略降，重点关注结构变化，包括重制造业、促零售、稳基建、控地产。息差方面，预计明年贷款利率有望企稳，银行需加大负债端成本管控，存款为王。资产质量方面，2020 年上市银行已计提了充足的拨备，并加大非标资产的拨备计提力度，叠加延期还本付息政策退出延后，后续信用风险可控。中收方面，监管多次引导居民储蓄向投资转化，促使银行发力财富管理，叠加信用卡业务逐渐恢复，二者有望共同助推 2021 年中收增长。 估值处历史底部，资金配置需求提升 截至 12 月 24 日收盘，银行指数 PB(lf)估值为 0.71 倍，2010 年历史分位数为 1.65%，与 2020 年 11 月初接近，股息率（2020E）为 3.98%（Wind一致预期，下同）。12 月以来北向资金仍呈现持续流入状态，虽然银行板块下跌，对大部分优质银行仍在持续增持。银保监会表示正持续推进养老金融发展，积极推动银行、保险体系的长期资金供给。净值化转型背景下，2020 年以来银行理财向“固收+”策略转型，对权益类资产配置需求增加；险资权益类资产投资比例提升。外资、机构资金均对低估值蓝筹股有较大的配置需求，增量资金为银行股创造了估值修复机会。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 601166 CH 兴业银行 20.17 买入 22.56 3.17 3.05 3.30 3.68 6.36 6.61 6.11 5.48 601838 CH 成都银行 10.51 增持 13.63 1.54 1.61 1.81 2.08 6.82 6.53 5.81 5.05 601577 CH 长沙银行 9.12 买入 12.19 1.48 1.56 1.77 2.02 6.16 5.85 5.15 4.51 000001 CH 平安银行 18.26 买入 21.60 1.45 1.42 1.56 1.79 12.59 12.86 11.71 10.20 601128 CH 常熟银行 7.00 增持 10.44 0.65 0.67 0.76 0.90 10.77 10.45 9.21 7.78 002142 CH 宁波银行 34.23 买入 40.59 2.28 2.43 2.80 3.25 15.01 14.09 12.23 10.53 600036 CH 招商银行 42.57 增持 45.40 3.68 3.69 4.11 4.71 11.57 11.54 10.36 9.04 资料来源：华泰证券研究所 (16)(5)6162719/1220/0220/0420/0620/0820/10(%)银行沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 12 月 25 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 价值凸显，看好银行股投资机会 ....................................................................................... 4 政策基调更友好，创造良好经营环境 ........................................................................ 4 基本面入新阶段，定价企稳风险可控 ........................................................................ 4 利润展望：监管重视资本补充，利润增速有望修复 ........................................... 5 资产投放：预计增速稳中略降，重点关注结构变化 ........................................... 5 息差表现：贷款利率有望企稳，成本管控存款为王 ........................................... 6 资产质量：拨备计提充分，政策退出延后缓释压力 ........................................... 8 中间收入：全面拓荒财富管理，信用卡业务恢复 .............................................. 9 估值处历史底部，资金配置需求提升 ...............