2021通信行业年度策略：5G三部曲，花自向阳开

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业策略 2020 年 12 月 11 日 通信 5G 三部曲，花自向阳开——2021 通信年度策略 2020 年关键词：疫情、华为事件与板块超跌。疫情对通信板块是双刃剑，一方面影响产能供给，另一方面在线办公、短视频等流量端的崛起让市场看到了 5G的需求；随后的华为事件强化了自主可控，但中短期供应链不确定性凸显。下半年以来，5G 建设量难超市场预期，预期有所下修，直至三季报机构通信板块持仓比例已降至 0.75%，为 8 年来的新低，超跌明显。 2021 的节奏——5G 三部曲。2018-2019 年，通信行业的焦点在国内 5G 设备，政策、投资、创新都处于上行周期，随着 2020-2022 年进入规模建设期，投资增速、集采报价等量、价的边际变化成为新焦点，超预期难度较大。而云计算与工业互联网的投资则方兴未艾，前者更多是全球市场，与 FANG、BAT 等互联网企业的资本开支相关，Q4 已看到 FaceBook 上修明年资本开支 30%-40%，Google、AWS 等也值得期待；工业互联网则有望在 5G 驱动下加速普及。5G 三部曲将逐步向云计算、工业互联网等方向延伸。 2021 的方向——花自向阳开。随着 5G 网络及终端逐步普及，通信板块将逐渐从投资驱动转向需求驱动，2021 年将重点关注需求面有边际变化的赛道。 1）云视讯。后疫情时代，视频会议、协同办公的渗透率提升。市场此前认为互联网巨头的 SaaS 服务将垄断市场，从而忽视了市场的分层——大客户定制化需求、用户体验提升、全球渠道搭建等，多样化需求将持续爆发。 2）光通信。5G 时代速率提升终将由光通信承载，下半年以来市场对国内基站侧预期有所下修，但 2021 年全球 400G 放量（同比增长 2 倍以上）、硅光导入等亮点频出，光通信板块在增速与估值再平衡后仍是配置重点。 3）军工通信。受益国防信息化推动，北斗导航、卫星通信、数据链等产品迎来放量，研发驱动下，领先企业进入可预期的业绩增长期。 4）物联网。CAT1 为代表的中低速模组进入放量期，车联网、5G、新零售等定制化需求逐渐成型，关注规模优势及渠道拓展突出的标的。 投资建议：白马优先、守正出奇。推荐白马组合：新易盛、亿联网络、中际旭创、天孚通信、七一二、移远通信、中天科技、中兴通讯；拐点型组合：会畅通讯、太辰光、华正新材、沙钢股份及能科股份。 风险提示：5G 进程不达预期；价格竞争加剧；中美关系趋紧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 丁劲 执业证书编号：S0680520080006 邮箱：dingjing@gszq.com 研究助理 李行杰 邮箱：lihangjie@gszq.com 研究助理 赵丕业 邮箱：zhaopiye@gszq.com 相关研究 1、《区块链：巨头动作频频，创新再造繁荣——2021区块链年度策略》2020-12-10 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 300628 亿联网络 买入 1.37 1.45 2.00 2.58 52.70 49.79 36.10 27.98 300502 新易盛 买入 0.64 1.45 2.05 2.43 89.72 39.60 28.01 23.63 603712 七一二 买入 0.45 0.71 1.01 1.36 82.67 52.39 36.83 27.35 000063 中兴通讯 买入 1.12 0.98 1.27 1.51 29.32 33.51 25.86 21.75 600522 中天科技 买入 0.64 0.79 1.18 1.31 16.70 13.53 9.06 8.16 300308 中际旭创 买入 0.72 1.27 1.71 2.12 72.15 40.91 30.38 24.50 603236 移远通信 买入 1.38 2.31 3.47 4.70 140.78 84.10 55.99 41.34 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%2019-122020-042020-082020-12通信沪深3002020 年 12 月 11 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 2020 年关键词：疫情、华为事件与板块超跌 ..................................................................................................... 6 1.1 5G 进程：符合预期、按部就班 .................................................................................................................... 6 1.2 通信 2021 走势复盘：先扬后抑，相对低迷，明显低配 ................................................................................. 9 2. 2021 年投资策略：5G 三部曲，花自向阳开 ..................................................................................................... 11 2.1 主设备：700M 和海外市场系明年核心变量 ................................................................................................. 12 2.2 运营商：业绩拐点逐步确立，低估值下防御属性突显 .................................................................................. 16 2.3 IDC：供需可能出现阶段性错配，紧跟需求长线配置 ................................................................................... 21 2.4 光模块：优选云计算赛道，关注硅光弯道超车机会 ..................................................................................... 24 2.5 云视讯：5G 核心应用，用户习惯养成后的渗透率