纺织服饰行业2025Q4业绩前瞻：内需零售景气稳健，制造出口表现平淡

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 2025Q4 业绩前瞻：内需零售景气稳健，制造出口表现平淡 在本篇专题报告中，我们对纺织服饰板块重点公司 2025Q4 及 2025 全年业绩表现进行前瞻判断，提醒关注相关预期变化带来的投资机会： 服饰制造：2025Q4 大部分公司出货预计符合预期，下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。1）我们预计申洲国际 2025 年收入同比增长 10%左右/报表端归母净利润同比持平；预计华利集团 2025Q4 收入同比表现平稳/归母净利润同比仍有下降；预计 2025Q4 新澳股份收入及归母净利润均有望同比实现双位数增长；预计 2025Q4 伟星股份归母净利润有望实现个位数增长。2）考虑下游海外终端需求及库存情况，我们判断 2026 年服饰制造公司有望步入订单健康增长、产能效率提升的阶段。 运动鞋服：经营具备韧性，库存管理健康。2025Q4 大部分运动品牌经营表现平稳，受到天气原因月度间流水有波动，目前我们预计 2025Q4 安踏体育旗下安踏品牌流水或持平，Fila 品牌流水预计个位数增长，其他品牌流水预计快速增长；2025Q4李宁流水或有下降；2025Q4 特步品牌流水预计个位数增长；2025Q4 361 度线下成人/儿童流水或个位数增长，电商业务或有快速增长。 品牌服饰：个股分化，部分公司 2025Q4 盈利质量在低基数下同比修复。品牌服饰公司在 2025 年整体处于收入表现平稳、但费用投入致使利润下降的阶段，其中部分公司 2025Q4 在低基数下有望实现利润的同比正增长。分板块来看：1）男装、女装不同公司业绩表现分化较大，海澜之家、地素时尚、歌力思 2025Q4 利润有望在低基数下同比增长。2）个股品类重点公司稳健医疗 2025Q4 收入及利润预计持续保持靓丽增速表现。3）家纺公司 2025Q4 业绩或仍有分化，罗莱生活随着加盟商拿货的改善，叠加家纺业务利润率提升，Q4 业绩或有优异表现。 黄金珠宝：2025Q4 在金价驱动下黄金饰品消费有优异增长表现，但品牌之间业绩仍有分化。潮宏基作为板块重点标的，2025Q4 或有优异表现，预计收入同比增长 35%~50%，由于女包减值在 Q3 计提（2024 年是在 Q4 计提），因此 2025Q4利润表现优异。老凤祥 2025 年积极优化产品结构，带动 Q4 收入规模扩张，但是利润率或有一定压力。周大生黄金饰品结算模式进行调整，预计 Q4 收入表现或有压力，但归母净利润或有快速增长。 投资建议。1）运动鞋服板块经营韧性强，推荐【安踏体育、李宁】，对应 2026 年PE 为 14/18 倍；推荐【滔搏】，对应 FY2026PE 为 13 倍；关注【特步国际、361度】。2）服饰制造推荐关注进入产能释放周期的优质个股，推荐估值具备吸引力的【申洲国际】，对应 2026 年 PE 为 11 倍；推荐后续利润率有望环比改善的【华利集团】，对应 2026 年 PE 为 15 倍，关注【伟星股份、晶苑国际、开润股份】。3）A 股品牌服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，推荐【海澜之家、罗莱生活】，对应 2026 年 PE 为 12/14 倍。4）黄金珠宝继续关注强α标的，推荐【周大福、潮宏基】，对应 2026（或 FY2026）PE 分别为 16/20 倍。 风险提示：消费环境波动风险；门店扩张及电商业务不及预期；汇率波动风险；测 算误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题： Inditex 发布 FY2025 前三季度经营情况公告，经营表现优异》 2026-01-04 2、《纺织服饰：周专题： Lululemon 发布 FY2025Q3季报，公司营收增长 7%》 2025-12-28 3、《纺织服饰：周专题：Nike FY2026Q2 业绩发布，大中华区继续推进库存去化》 2025-12-21 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 02313.HK 申洲国际 买入 4.15 4.31 4.96 5.52 13.5 13.0 11.3 10.2 02020.HK 安踏体育 买入 5.58 4.66 5.29 5.98 13.3 15.9 14.1 12.4 02331.HK 李宁 买入 1.17 0.92 0.98 1.07 15.3 19.4 18.1 16.7 002293.SZ 罗莱生活 买入 0.52 0.63 0.71 0.80 18.4 15.3 13.5 11.0 002003.SZ 伟星股份 买入 0.59 0.56 0.64 0.71 17.5 18.3 16.1 13.2 600398.SH 海澜之家 买入 0.45 0.46 0.52 0.59 13.6 13.3 11.8 9.5 03998.HK 波司登 买入 0.26 0.30 0.33 0.38 15.0 13.1 11.8 10.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -10%-2%6%14%22%30%2025-012025-052025-092026-01纺织服饰沪深3002026 01 09年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 2025Q4 纺织服装：内需零售景气稳健，制造出口表现平淡................................................................................ 3 服饰制造：收入表现稳健，盈利质量短期承压 ............................................................................................ 3 运动鞋服：经营具备韧性，库存管理健康 ................................................................................................... 4 品牌服饰：业绩分化，2025Q4 部分公司利润有望因低基数同比增长........................................................... 5 黄金珠宝：存在拓店逻辑或产品差异化的公司业绩表现较好 ..................................