风电行业2026年行业策略：国内需求稳升，出海加速，国内外盈利共振

证券研究报告 | 行业策略 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 风电设备 风电 2026 年行业策略：国内需求稳升，出海加速，国内外盈利共振 国内风电需求稳中有升，海风静待规划落地。如何看待中长期风电需求，主要从短期、中长期两个维度判断。短期，陆上风电/海上风电招标在 2025 年前三季度分别实现 97/5GW 招标，2025 年 1-11 月分别实现 124/8.6GW 核准，2026-2027年风电需求有望持续高增。中长期：风电出力曲线与负荷需求匹配度较高、市场化竞争电价波动性小，“十五五”风电在新能源装机占比有望从 25%提升至 50%，实现单年装机达 130GW。国务院总理李强作政府工作报告，首次明确提出“发展海上风电”，我们预计十五五风电增量重点向海发展，海风规划有望加速。 欧洲海风有望持续加速，浮式风电进入 0-1 周期。欧洲政策加大海风扶持力度，多国家推动海上风电计划总规模近 100GW，大部分拍卖均采用 CfDs 模式，丹麦、荷兰也有为重启 CfDs。欧盟降息已达 200 基点，利好海风建设。欧洲 2025 年拍卖量高企有望超 19.5GW，FID 已实现 5.6GW 同比翻倍。全球浮式有望进入 01 周期，到 2030 年全球预计将有 5.5GW 浮式风电项目启动安装、对应约 1.5GW 实际并网容量，按照节奏，有望 2026 年落地浮式订单。其余市场，亚非拉陆上风电实现高增，东南亚海风值得关注。 主机：国内主机涨价交付+出海共振，2026 年盈利持续提升。2025 年风机内部降本开始见效，叠加风电产业链规模效应，2025 年产业链盈利已实现持续提升。2024 年 11 月风机价格开始回暖，据统计，2025 年 1-10 月，国内陆上风机中标均价（不含塔筒）较 2024 年全年上涨约 12%。此前主机环节亏损，主要因为风机降价、大型化过快无法规模生产。2025 年开始行业机型招标以 8MW 为主，并预计“十五五”时期高风区的主力机型功率段将稳定在 8MW-12.5MW，技术稳定下，规模效应提升。海外市场陆上风电需求高增，2024 年国内主机在海外市场份额约14%，我国主机较欧洲主机厂具有价格竞争优势，具备极强竞争力。海外风机毛利率较国内市场高 10pcts，出海风机交付，带来主机盈利提升。 海缆：2025 年国内高压柔直技术渗透率提升，电力互联有望翻倍海缆需求。2025年国内东方电缆、中天科技、亨通光电均中标高压/柔直海缆，较 220KV 海缆盈利性更高，可改善海缆企业盈利结构。欧洲海风需求高增，但欧洲本土海缆厂订单排产至 2030 年前后，产能爬坡期存在海缆需求外溢，国内三大家海缆厂有望获得欧洲订单。欧洲、东南亚电力互联需求增长，据 TGS 预测，2025-2040 年海缆总计需求 23.18 万 km、其中电力互联需求约 8.9 万公里；电力互联多采用 525kvHVDC，参照海风海缆，，因此海底电力互联可翻倍海缆需求。目前全球只有 5 家公司具备HVDC 电缆制造能力（以欧洲企业为主），前三家占据 89%市场份额。电力互联海缆进入壁垒高，但由于采用高压柔直、生产玩家较少，利好国内头部海缆企业。 海工：国内盈利拐点现，欧洲海风海工产能仍紧张，重视浮式 01 订单。2025Q2国内海工产能利用率提升带来海工盈利拐点，后续海工导管架渗透率提升，盈利有望再提升。欧洲单桩本土扩产落地节奏不及预期+罢工等事件发生，导致产能持续紧张、价格上涨。大金重工订单持续增长，欧洲市场份额提升。欧洲海风盈利性好于国内市场，看好国内海工企业出海。浮式基础单位用钢量在 50-80 万吨/GW不等，远超固定式 10-30 万吨，由于浮式基础生产难度较导管架更高、能生产浮式基础的企业更少，因此浮式基础加工费更贵，率先实现浮式基础生产、制造与销售的企业，有望享受超额收益。 零部件：主轴铸件机加工产能持续紧张。齿轮箱德力佳、威力传动募资扩产，市场份额有望提升。TRB 主轴承向小 MW 风机渗透，需求有望再提升。齿轮箱轴承滑动轴承需求有望提升。 投资建议：关注主机：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。海风板块：大金重工、东方电缆、海力风电、天顺风能、中天科技等，以及海风变压器明阳电气。零部件：金雷股份、德力佳、威力传动、新强联、时代新材、广大特材、日月股份等。 风险提示：海上风电需求不及预期，影响产业发展进程；海外风电市场对中国企业加强贸易壁垒，中国风电产业链出口受阻。主机价格回升受阻，主机盈利性继续恶化。零部件涨价受阻。数据统计相关风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 魏燕英 执业证书编号：S0680525090001 邮箱：weiyanying@gszq.com 相关研究 1、《风电设备：欧洲海风起，出口正当时》 2025-06-26 2、《风电设备：强调 Q2 海风机会，有望迎来订单+业绩共振》 2025-04-15 3、《风电设备：风电新一轮高需求下，双海、整机、大MW 是主线——2025 年度风电行业策略》 2024-12-29 -10%10%30%50%70%90%2025-012025-052025-092026-01风电设备沪深3002026 01 11年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002487.SZ 大金重工 买入 0.74 1.71 2.60 3.89 63.90 31.24 20.50 13.74 002202.SZ 金风科技 买入 0.44 0.59 0.80 0.99 20.20 54.46 40.04 32.42 603606.SH 东方电缆 增持 1.47 2.44 2.90 3.49 37.50 24.99 20.97 17.47 601615.SH 明阳智能 增持 0.15 1.05 1.21 1.54 69.00 16.98 14.85 11.62 301291.SZ 明阳电气 买入 2.12 2.33 3.51 4.50 21.60 20.01 13.30 10.38 603218.SH 日月股份 增持 0.61 0.76 0.89 1.02 20.40 17.94 15.42 13.42 300904.SZ 威力传动 买入 -0.41 0.50 3.44 4.95 - 131.74 19.05 13.25 002531.SZ 天顺风能 增持 0.11 0.33 0.51 0.67 59.40 21.79 14.23 10.74 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 01 11年 月 日 gszqdatemark P.3