钢铁行业周报：量价关系

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁 量价关系 行情回顾（1.5-1.9）： 中信钢铁指数报收 1,997.86 点，上涨 3.35%，跑赢沪深 300 指数 0.56pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 16 位。 重点领域分析： 投资策略：新的一年股票市场表现不错，国家工业化成熟期后资本过剩年代的牛市征程已经开启。商品市场连续上涨后，范围开始扩大。有些工业金属价格达到历史高位后出现颠簸，需要注意的是工业金属很难单纯依靠流动性推升。在最大存量需求方中国经济转型过程中，真实需求不足的时候，真实需求无法与更高的资源品价格相匹配，到达高位后工业金属价格可能会受到制约。如果是基于货币体系的担忧，那产生泡沫最好的载体是金银。其实所有的周期机制都可以理解成价格对增长的反制。康波中通胀对增长的抑制是非常明显的。在康波的框架下，不同阶段增长与通胀的关系不断变化。当康波进入资源约束阶段。资源价格迅速上升和资本回报的下降叠加在一起，就会发生经济冲击。因此在康波萧条期都是通缩和滞胀反复的局面。对于价格处于高位的品种需要注意高价对下游需求的反噬。相反黑色金属，金融属性低。目前价格处于低位，短期淡季里也谈不上什么变化。去年四季度经济在财政发力放缓后回落，强预期弱现实组合下，冬储强度会决定年前价格波动。2024 年三季度以来板块估值大幅修复，目前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间，如果反内卷政策可以顺利推进会加快资本回报回归的速度。我们继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量增加，库存由降转增。本周全国高炉产能利用率增加，国内 247家钢厂高炉产能利用率为 86.1%，环比+0.8pct，同比+1.5pct；五大品种钢材周产量为 818.6 万吨，环比+0.4%，同比+1.3%；本周长流程产量增加，日均铁水产量增 2.1 万吨至 229.6 万吨，钢材产量小幅增加，螺纹钢产量增幅大于热卷；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 865.2万吨，环比+1.7%，同比+10.7%，钢厂库存为 388.8 万吨，环比+1.9%，同比+10.7%；钢材总库存由降转增，周环比增加 1.8%，较上周变动幅度增加 3.8pct，钢厂库存增幅大于社会库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 796.8 万吨，环比-5.3%，同比+0.6%，其中螺纹钢表观消费 175 万吨，环比-12.7%，同比-7.9%，本周五大品种钢材表需环比走弱，螺纹钢需求降幅大于热卷需求，建筑钢材成交周均值为 9.6 万吨，环比增加 1.5%；本周钢材现货价格稳中有涨，主流钢材品种即期毛利走弱，247 家钢厂盈利率为 37.7%，较上周下跌 0.4pct。 唐山发布违规新增产能举报办法征求意见稿，发改委表态实施粗钢产量调控。近日唐山市发改委发布《唐山市违规新增钢铁产能举报奖励暂行办法（征求意见稿）》，公开征求意见，《《办法》出出举报下列违法行为，经证证属实的，分别给予相应奖励：对违规新上或复产钢铁冶炼装备的，按照冶炼装备（高炉、转炉、电炉）100 万元/座、附属生产设施（烧结机、制氧增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：继往开来》 2026-01-04 2、《钢铁：“钱”》 2025-12-27 3、《钢铁：“贵贱”有别》 2025-12-20 -10%2%14%26%38%50%2025-012025-052025-092026-01钢铁沪深3002026 01 11年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 等）50 万元/台（套）给予奖励；对违规销售生铁或铁水等其他违规生产经营行为的，给予 10 万元奖励；单次举报奖励最高不超过 100 万元。近期发改委发布文章《大力推动传统产业优化出升》，文章出出原材料行业要深化供给侧结构性改革，坚持供需两侧协同发力，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机出升及油气景气预期。根据Wind 数据，2025年 1-11 月国内火电投资完成额为 1972 亿元，同比增长 65.6%，核电投资完成额 1357 亿元，同比增长 18.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险出示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预 期上涨。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 600782.SH 新钢股份 买入 0.01 0.21 0.30 0.37 389.30 18.44 13.08 10.67 600282.SH 南钢股份 买入 0.37 0.48 0.52 0.57 14.20 11.49 10.52 9.73 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.29 0.57 0.63 0.67 20.10 9.94 8.88 8.41 600019.SH 宝钢股份 买入 0.34 0.51 0.55 0.59 21.40 14.24 13.27 12.26 002318.SZ 久立特材 买入 1.53 1.77 1.99 2.22 17.10 16.41 14.57 13.06 601003.SH 柳钢股份 买入 -0.17 0.39 0.52 0.70 - 13.13 9.76 7.25 603995.SH 甬金股份 买入 2.20 1.97 2.18 2.51 8.30 9.76 8.79 7.64 002478.SZ 常宝股份 买入 0.70 0.64 0.74 0.84 8.70 12.93 11.26 9.86 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 01 11年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ...............................................................