扎根智能连接器行业十余载，智新电子精选层挂牌获受理

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■智新电子：深耕智能连接器制造产业，迎接 5G、新能源汽车产业发展新机遇：①2006 年以来，公司始终专注连接器业务，目前主要包括消费电子与汽车电子两大板块。公司下游客户主要为歌尔股份、共达电声、星电高科、日本索尼、日本村田等国内外知名企业，已形成长期稳定的合作关系。从收入占比来看，消费电子类占比 70%以上，2020H1 占比 77.63%，汽车电子类从2018 年的 19.59%下降到 2020H1 的 15.78%。在汽车电子应用领域，企业突破原有线材传输 5Gbps 的传输瓶颈，高速传输高达 10Gbps，取得广泛的市场认可。两类产品毛利率相近，且近年来均有小幅提升，2020H1 消费电子和汽车电子产品毛利率分别为 25.73%和 27.85%。② 2017-2019 公司主营业务收入复合增长率 11.46%，2019 达到 2.49 亿元。归母净利润不断提升，2019 达到 2927万元。2018 年来毛利率持续提升，2020H1 已达 26.46%。从客户方面来看，2020H1 公司前五大客户占比 69.28%，公司境外销售占比从 2018 年的 19.13%提高到 2020H1 的 24.21%。渠道方面，公司主要采用直销模式。③公司近年来研发投入率稳定上升，2019 年达到 5.66%。2019 年其研发投入增长 35.6%，主要研发项目包括防水耐弯折线束、高频同轴线、type-C 数据线、新能源汽车线束等。本次拟发行 2000 万股，预计募集资金约 1.25 亿元，主要用于建设连接器线缆产业化项目和研发中心建设项目。 ■行业情况：全球市场规模超 600 亿美元，中国占全球三成：①整体市场规模方面，全球连接器市场规模从 2011 年的 489 亿美元增长到 2018 年的 667亿美元，2018 同比增长 10.98%。2018 年 31.4%的市场份额在中国。2018 年中国市场规模 209 亿美元，同比增长 9.42%，其中汽车连接器市场份额最高，达到 23.6%，第二的通信占比 22.0%，第三的消费电子占比 13.5%。②从下游需求来看，2018 年我国智能移动终端市场规模达到 15.6 亿台，其中最重要的手机市场方面，5G 手机出货占比从 2019 年 7 月的 0.2%提升到 2020 年 5 月的46.3%。新能源汽车领域，我国新能源车产量从 2015 年的 34 万辆增长到 2018年的 127 万辆，CAGR55.09%，2017 新能源汽车产量占比仅为 2.74%，空间大。③行业壁垒主要有技术、设备、人才、客户、规模等方面，连接器高速化和小型化趋势需要精密模具制造、电磁兼容等关键技术，需要满足的技术指标包括接触阻抗、插拔力、插拔次数、高频稳定性、环境适应性等。 ■横纵比较：国内公司成长性更好，国内 6 家均有汽车电子业务：①业内可比公司主要包括立讯精密、中航光电、兴瑞科技、意华股份、胜蓝股份、徕木股份等。中航光电产品品类较为丰富，大多数公司均有消费电子和汽车电子业务，胜蓝股份与智新电子产品品类相似。②泰科、安费诺、莫仕在国外排名前三，前两家 2018 营收分别为 962.26 亿元和 562.92 亿元，国内公司增速快，立讯精密 2011-2018 营收 CAGR 达到 45.83%。③财务方面，立讯精密 2019营收 625 亿元，与国际巨头相差不多，中航光电 91.6 亿元，其余公司均在 20亿以下。毛利率方面，中航光电和徕木股份表现较好，净利率方面智新电子表现较好，费用率方面智新电子和立讯精密明显低于平均。 ■风险提示：市场竞争风险、客户集中度高风险、原材料价格波动风险。 Table_Tit le 2020 年 12 月 06 日 扎根智能连接器行业十余载，智新电子精选层挂牌获受理 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 超凡股份：知识产权全产业链解决方案提供商，2020Q3净利润增长 35% 2020-11-11 IPO 观察：晓鸣农牧等 5 家新三板 IPO 过会，精选层第二批成功挂牌 2020-11-10 全市场科技产业策略报告第八十四期 2020-11-09 伊普诺康：自产体外诊断试剂、仪器共同发展，注重产品研发 2020-11-08 方大股份：快递物流包装材料提供商牵手大型物流，新产能投产带动增长 2020-11-07 2 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：智新电子精选层挂牌受理，我国连接器行业发展如何？ .................................... 4 2. 智新电子：深耕智能连接器制造产业，迎接 5G、新能源汽车产业发展新机遇 .................... 5 2.1. 发展历程：专注智能连接器产品的研发，多领域业务布局 ......................................... 5 2.2. 股权结构：公司实际控制人控制 87.65%股份，控股股权相对集中 ............................ 6 2.3. 主营业务：聚焦消费电子和汽车电子领域，消费电子类产品占据 70%以上 ................ 7 2.4. 商业模式：聚焦各类连接器产品，从消费类电子拓展至汽车类电子应用领域 ............. 9 2.4.1. 生产模式：采用订单生产模式，严格把控交货的准时性 .................................... 9 2.4.2. 销售模式：境内销售额占比接近 80%，采用直销模式进行产品和服务的销售 ... 9 2.4.3. 采购模式：原材料主要根据客户所下订单的需求进行采购 ................................ 9 2.5. 竞争优势：核心技术提高了产品竞争力，客户积累及市场经验助推发展 .................... 9 2.5.1. 技术优势：自主研发核心技术，研发投入占收入比稳中有升 ........................... 10 2.5.2. 客户优势：索尼、歌尔集团等高端客户销售额占总营业收入 70% ....................11 2.6. 业绩表现：2019 年营收 2.5 亿元，归母净利润较上年增长 27 % ..............................11 2.7. 发行方案：拟募 2000 万股，主要用于连接器研发项目建设..................................... 15 3. 行业情况：全球市场规模