电子行业周观点：存力新篇章开启

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电子 周观点：存力新篇章开启 英伟达存储系统全面升级，专用高性能存储大幕开启。1）DRAM：Rubin平台配套 CPU Vera 最高可支持 1.5TB SOCAMM LPDDR5X 内存，同时提供 1.2TB/s 内存带宽，大幅提升 AI 计算性能。整体配置较前一代容量升级三倍，我们认为这将带动 DRAM 单机需求数倍提升，企业级存储紧缺程度不断加剧。2）NAND：英伟达推出基于 BlueField-4 DPU 构建的推理上下文内存存储平台（Inference Context Memory Storage Platform），通过这个平台为每个 GPU 额外增加了 16TB NAND，大幅提升 NAND 需求及确定性。 海外业绩持续新高，验证产业景气上行。 1）三星：三星季度营业利润达新高。三星电子发布了 2025 年第四季度初步业绩，2025 年第四季度营业利润达到 20 万亿韩元（现汇率约合 965.2亿元人民币），较上年同期飙升 208%，这将是三星有史以来最高的季度营业利润。三星电子第四季度销售额同比增长 23%，至 93 万亿韩元。 2）南亚科技：12 月营收达 120.17 亿新台币，改写新高。南亚科技 2025年 12 月合并营收达 120.17 亿新台币，环比增长 18.18%，同比暴增444.87%，连续第二个月改写新高。市场需求复苏是其推升 12 月营收创高的主要动能。南亚科技 2025 年合并营收 665.87 亿新台币，同比增长95%，在 DRAM 价格强劲走升带动下，营收动能明显加速。 3）威刚：2025 年 12 月合并营收 58.1亿新台币，同比翻倍。威刚 2025年 12 月合并营收 58.1 亿新台币，同比大增101%，环比增长 3.79%。其中，DRAM 营收占比 69%，SSD 占比 21.6%，存储卡与 U 盘与其他产品9.4%。第四季合并营收 158 亿新台币，环比增长 9%。其中，DRAM 营收占比 63.54%，SSD 占比 25.51%，存储卡、U 盘与其它产品占比 10.95%。累计 2025 全年营收突破 500 亿新台币大关、达 530 亿新台币，同比增长32%，创下历史新高。威刚董事长陈立白表示，威刚从 2025 年第三季起加速采购力道，至 2025 年 12 月底已大幅拉升库存水位，可全力支持重要与策略性客户的需求。 4）群联：2025 年 12 月合并营收 87.12 亿新台币。群联 2025 年 12 月合并营收 87.12 亿新台币，环比增长 24％，同比增长 93％，刷新历史单月新高；全年合并营收达 726.64 亿新台币，同比增长 23％，同创历史同期新高。群联表示，上月整体营运表现持续升温，控制芯片总出货量年增97％。其中，PCIe SSD 控制芯片出货量同比增长 15％，显示新一代高速接口渗透率持续扩大；NAND Bit Growth 同比增长 16％，凸显云端服务商拉货带动 NAND 需求走扬，并衍生近期 NAND 涨价与供给吃紧的市况。在缺货与价格上行环境下，群联采取惜售策略，将有限资源优先配置于企业级、工控等高附加价值应用；零售端因毛利偏低，自 2025 年第四季起已明显缩量。 2026 Q1 各类存储器产品价格普涨，服务器 DRAM 季增逾 60%。根据TrendForce 集邦咨询最新调查，2026 年第一季由于 DRAM 原厂大规模转移先进制程、新产能至 Server、HBM 应用，以满足 AI Server 需求，导致其他市场供给严重紧缩，预估整体一般型 DRAM(Conventional DRAM)合约价将季增 55-60%。NAND Flash 则因原厂控管产能，和 Server 强劲拉货排挤其他应用，预计各类产品合约价持续上涨 33-38%。在原厂库存水位见底的情况下，出货规模成长仅能依赖晶圆厂提升产出，加剧供不应求态势，预期第一季原厂将积极调涨 Server DRAM 价格，季增逾 60%。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 相关研究 1、《电子：长鑫科技冲刺科创板上市，本土存储链迎黄金发展》 2026-01-03 2、《电子：高速率光芯片前景广阔，看好光芯片景气周期》 2025-12-28 3、《电子：AI 大时代，重视存储、PCB 大周期》 2025-12-27 -10%6%22%38%54%70%2025-012025-052025-092026-01电子沪深3002026 01 10年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 MLC NAND Flash 转向利基型产品，供不应求景气周期开启。根据TrendForce 集邦咨询最新研究，随着国际主要 NAND Flash 制造商退出或减少 MLC NAND Flash 生产，并集中资本支出与研发资源在先进制程，预估 2026 年全球 MLC NAND Flash 产能将年减 41.7%，供需失衡情况加剧。因为 MLC NAND Flash 长期供货的供应体系出现断层，旺宏已减少原有NOR Flash 产能，以扩大 MLC NAND Flash 供应。此举将促使全球 NOR Flash 产能收敛，供给端集中度提高，有利于 NOR Flash 市场改善过往因产能充裕而生的价格压力，后续中高容量 NOR Flash 的市场报价也将获得支撑。 周观点： 存储模组：香农芯创、江波龙、佰维存储、开普云（金泰克）； 存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份； 半导体设备：中微公司、北方华创、拓荆科技、百傲化学（芯慧联）、华海清科、芯源微、中科飞测、芯碁微装、盛美上海； 半导体材料：雅克科技、鼎龙股份、彤程新材、安集科技、兴森科技、天承科技、联瑞新材、兴福电子、德邦科技、华海诚科； 封测：长电科技、通富微电、甬矽电子、汇成股份； 国产算力底座：中芯国际、华虹半导体。 风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 300475.SZ 香农芯创 买入 0.57 1.30 2.59 4.36 189.20 126.79 63.71 37.88 300476.SZ 胜宏科技 买入 1.33 5.76 13.79 22.68 199.80 51.21 21.37 13.00 002384.SZ 东山精密 买入 0.59 1.20 3.30 4.37 110.90 67.91 24.69 18.62 603986.SH 兆易创新 买入 1.65 2.19 2.91 3.57 149.50 114.30 85.90 70.1