兼评天弘银行ETF投资价值：银行业转型变迁，板块投资价值显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工研究/专题研究 2020年12月03日 沈娟 SAC No. S0570514040002 研究员 SFC No. BPN843 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 蒋昭鹏 SAC No. S0570520050002 研究员 0755-82492038 jiangzhaopeng@htsc.com 林晓明 SAC No. S0570516010001 研究员 SFC No. BPY421 0755-82080134 linxiaoming@htsc.com 何康 SAC No. S0570520080004 研究员 021-28972039 hekang@htsc.com 1《金工: 掘金智能汽车“黄金十年”》2020.12 2《金工: 首批科创 50ETF 产品上市》2020.11 3《金工: 银行改革转型时，板块显投资价值》2020.11 银行业转型变迁，板块投资价值显 兼评天弘银行 ETF 投资价值 核心观点 本文梳理银行板块投资机会，分析中证银行指数及天弘银行 ETF投资价值。银行基本面步入新阶段，四大行业变迁孕育投资新机遇；国际化、机构化、被动化三大趋势助推估值上升，我们认为银行业具有中长期投资价值。中证银行指数覆盖中证银行分类下全部银行股，相较于可比指数长期回撤小，防御属性强；2020 年 9 月以来表现亮眼，顺周期行情下具备不错的进攻属性；同时具有低估值高分红特点，分红再投资带来的复利效应显著。天弘银行 ETF（基金代码：515290；认购代码：515293）跟踪中证银行指数，于 12 月 7 日发行，募集期 1 天，是投资银行板块的重要工具化产品。 银行：行业变迁彰显活力，基本面步入新阶段 银行基本面步入新阶段，四大行业趋势孕育投资新机遇。2019 年初提出金融供给侧改革后，银行业面临特色化、零售化、轻型化、综合化等四大变化趋势，创造广阔发展空间。伴随宏观经济修复，银行已步入利润增长压力减轻、息差逐渐企稳、总资产增速保持较高、信用成本有望下降的新阶段。近期区域性银行、股份行、大行板块开启轮涨行情，反映市场对银行股信心强力修复。国际化、机构化、被动化三大趋势助推估值上升，我们认为银行业具有中长期投资价值。银行板块建议重点关注四类优质银行：零售银行、特色中小行、财富管理银行、综合化银行。 中证银行指数偏重大市值风格，防御属性强，9 月以来表现亮眼 中证银行指数（指数代码：）成份股为中证银行分类下的全部 36 只银行股（截至 2020 年 11 月 30 日）。与其它金融类指数相比，中证银行指数仅覆盖银行业，属性纯粹且以大市值股票居多，市值在 1000 亿以上的公司数量占比 47.2%，权重占比 86.6%。自 2013 年 7 月 15 日指数发布至 2020年 11 月 30 日，中证银行指数年化波动率和最大回撤接近或低于其它金融类指数和主要宽基指数，具有较强防御属性。9 月以来市场风格切换，银行板块表现亮眼，收益优于其它金融类指数及主要宽基指数，在顺周期行情下展现出不错的进攻属性。 中证银行指数估值低，分红高，复利效应显著 中证银行指数具有低估值高分红的特征。截至 2020 年 11 月 30 日，与自身历史水平比较，中证银行指数的市盈率 PE（ttm）和市净率 PB（lf）分别处于指数发布以来的 80.5%和 10.0%分位数；与其它申万一级行业比较，银行行业市盈率和市净率均为最低，具备一定安全边际。银行行业股息率为 4.41%，高于其它一级行业，且现金分红总额和股息支付率自 2016 年以来逐年上升。自指数发布以来，由指数分红再投资带来的复利收益累计达到 57.4%，同期沪深 300 为 36.4%。 天弘银行 ETF 跟踪中证银行指数，于 12 月 7 日募集 天弘中证银行交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：515290；认购代码：515293），场内简称银行 TH，该基金属于上交所跨市场股票 ETF，标的指数为中证银行指数，募集期为 2020 年 12 月 7 日。天弘银行 ETF拟任基金经理为陈瑶女士。统计跟踪中证银行指数的公募基金被动指数型产品，截至 2020 年 9 月 30 日，天弘中证银行指数 A/C（场外基金，基金代码：001594/001595）合计规模为 85.94 亿元，居全市场首位。若天弘中证银行 ETF 发行，天弘中证银行指数 A/C 或将转为 ETF 联接基金并装入天弘中证银行 ETF 中，规模可期。 风险提示：经济下行持续时间超预期。资产质量恶化超预期。本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。指数基金存在跟踪误差。 相关研究 金工研究/专题研究 | 2020 年 12 月 03 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 银行板块：行业变迁彰显活力，基本面步入新阶段 .......................................................... 4 迎来四大行业趋势，业务转型空间广 ........................................................................ 4 量价平稳质量改善，利润增速逐步修复 ..................................................................... 6 估值处于历史底部，轮涨彰显信心修复 ..................................................................... 8 资金配置三大趋势，助力银行估值提升 ..................................................................... 9 投资建议：重点关注四类优质银行 ............................................................................ 9 中证银行指数简介及投资价值分析.................................................................................. 10 指数情况概览 .......................................................................................................... 10 市值特征：大盘风格鲜明 ........................................................................................ 11 历史表现：防御属性强，9 月