房地产行业20年10月公司月报：单月销售增速小幅回升，土地投资力度提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 20 年 10 月公司月报 单月销售增速小幅回升，土地投资力度提升 [Table_Summary] 核心观点：  房企销售：单月销售增速小幅回升，市场热度维持相对稳定。销售金额方面，20 年 10 月重点跟踪房企实现销售金额同比增长 21%，环比扩大8.4pct，全国商品房销售金额同比增长24%，增速环比扩大7.9pct。去化方面，10 月整体去化率有所下降，核心市场热度相对更高，当前的库存水平基本回到 16 年水平，去化周期仍相对稳定，市场成交热度较为稳定。房企方面，10 月恒大、融创单月销售创历史新高，截至 10月滨江超额完成全年销售目标。  房企拿地：单月拿地力度提升，毛利率略有下行。10 月 300 城商住用地出让金同比增长 39%，13 家主流房企拿地金额低基数下同比大幅增长 69%，占 300 城商住用地比例为 39%，头部房企投资积极性较整体市场提升。10 月重点房企金额口径拿地力度（拿地金额/销售金额）为37%，环比提升且超过 8 月（三道红线政策出台前）拿地水平。具体房企来看，华润、中海、招蛇、金地 10 月拿地力度分别为 71%、66%、57%、53%，环比大幅提升且力度远超其他房企，一方面由于这四家房企都有规模诉求，另一方面则可能由于这四家房企当前三道红线均处于相对安全位置，然而值得注意的是，9 月、10 月均有重点跟踪房企未进行拿地，部分房企拿地态度趋于谨慎，拿地态度有所分化。  房企融资：单月规模环比下降，融资成本维持稳定。20 年 9 月，我们统计的 A 股房企债权融资规模 553 亿元，同比上升 29%，环比下降33%，20 年 6 月以来单月融资规模持续下降。根据当前债权融资及到期情况，预计 20 年 11-12 月月均到期规模为 786 亿元，21 年上半年月均到期规模为 719 亿元，均高于当前融资规模，房企到期压力有所增大。融资结构方面，1-10 月信用债融资规模占比提升至 37%，海外债及非标融资规模则分别下降至 7%、35%。而从单月数据来看，10月 A 股房企境内信用债融资规模占比为 32%，非标融资则为 30%，其他债权融资占比大幅提升至 33%。成本方面， 10 月房企境内融资成本则为 4.7%，较 9 月下降 39bp，20 年 7 月以来房企融资成本逐月波动，较 20 年上半年有所上升，但仍低于 19 年及此前融资利率水平。  房企估值及投资建议：PE 估值小幅抬升，仍处历史底部。本月申万房地产板块指数当月绝对收益为+1.6%，月相对收益为-3.8%。，H 股恒生地产类指数当月绝对收益为+6.8%，月相对收益为+0.1%。板块位置方面，当前 A 股龙头房企平均动态 PE 为 5.92x，较此前略有抬升，但仍接近 14 小周期低点估值，估值具备较大修复空间。  风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-11-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-38003642 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 021-38003639 guoz@gf.com.cn 分析师： 邢莘 SAC 执证号：S0260520070009 021-38003638 xingshen@gf.com.cn 请注意，乐加栋,邢莘并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业第 47 周周报:高度重视汇率带动核心资产价值重估 2020-11-22 房地产行业第 46 周周报:成交增速环比改善，看好四季度估值修复行情 2020-11-15 [Table_Contacts] 联系人： 谢淼 021-38003637 xiemiao@gf.com.cn -11%-3%5%13%21%29%11/1901/2003/2005/2007/2009/20房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 万科 A 000002.SZ 人民币 30.85 2020/11/01 买入 40.42 3.79 4.26 8.14 7.24 4.73 4.35 18.8% 17.5% 保利地产 600048.SH 人民币 16.78 2020/10/30 买入 20.90 2.58 3.04 6.50 5.51 4.42 2.84 16.5% 16.3% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 14.59 2020/10/20 买入 23.78 2.09 2.28 6.98 6.40 5.90 3.70 14.0% 13.2% 新城控股 601155.SH 人民币 34.39 2020/11/01 买入 46.08 7.10 8.51 4.84 4.04 3.18 1.16 29.2% 25.9% 华夏幸福 600340.SH 人民币 14.38 2020/04/27 买入 35.95 4.62 4.86 3.12 2.96 7.80 7.42 26.0% 21.5% 金地集团 600383.SH 人民币 14.92 2020/10/30 买入 16.83 2.48 2.70 6.03 5.52 8.15 8.57 17.2% 15.8% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 7.31 2020/10/28 买入 13.93 2.20 2.34 3.33 3.12 2.91 1.62 18.9% 16.8% 金科股份 000656.SZ 人民币 8.00 2020/11/04 买入 12.00 1.33 1.60 6.00 5.01 10.64 10.04 22.0% 20.9% 中南建设 000961.SZ 人民币 9.79 2020/11/04 买入 11.49 1.91 2.51 5.14 3.89 3.95 2.29 26.2% 25.7% 阳光城 000671.SZ 人民币 7.26 2020/11/04 买入 10