大消费产业趋势比较系列之二：透视25大消费细分赛道最新动态，可选类占优

http://research.stocke.com.cn 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 策略报告 专题策略 报告日期：2020 年 11 月 12 日 透视 25 大消费细分赛道最新动态：可选类占优 ——大消费产业趋势比较系列之二 投资要点： ❑ 前言：关注可选类投资机会 大消费板块三季报披露完毕，结合三季报数据、最新盈利预测和估值，在经济温和复苏的大背景下，就消费内部横向比较而言，关注可选类机会，具体包括酒店、电影、旅游、免税、教育、新零售等。 ❑ 重新划分大消费后各细分赛道的样本构成 ❑ 25 大消费细分赛道当前景气如何？ 整体而言，相较 Q2，就三季报来看： 营收同比，边际提升幅度居前的有免税、教育、家居，而边际下降显著的有游戏、食品、化学原料药。 归母净利同比，边际提升幅度居前的有教育、免税、酒店，而边际下降显著的有新零售、医药外包、游戏。 ROE，边际提升幅度居前的有免税、教育、医疗器械，而边际下降显著的有新零售、医药外包、电影。 毛利率，边际提升幅度居前的有酒店、旅游、教育，而边际下降显著的有免税、游戏、乳制品。 ❑ 25 大消费细分赛道未来景气预期如何？ 根据截至 10 月 31 日的 Wind 一致盈利预测： 2020 年盈利增速居前的板块有游戏、医疗器械、医疗外包、化学原料药、药店； 2021 年盈利增速居前的板块有酒店、电影、旅游、免税、教育； 2021 年较 2020 年，盈利预测增速提升显著的行业有，酒店、电影、旅游、免税、新零售；回落幅度较大的行业有，游戏、医疗器械、医药外包。 ❑ 估值水平：结合静态和动态 PE，可选类综合占优 风险提示 实体经济修复低于预期；流动性收紧超预期。 分析师：王杨 执业证书编号：S1230520080004 邮箱：wangyang02@stocke.com.cn 联系人：陈昊 执业证书编号：S1230520030001 邮箱：chenhao1@stocke.com.cn 证券研究报告 [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 前言：关注可选类投资机会 ..................................................................................................... 3 重新划分大消费后各细分赛道的样本构成................................................................................ 3 25 大消费细分赛道当前景气如何？ .......................................................................................... 4 3.1 营业收入：Q3 免税、教育、家居等环比改善显著 .................................................................................................. 5 3.2 归母净利：Q3 教育、免税、酒店等环比改善显著 .................................................................................................. 7 3.3 ROE：Q3 医疗器械、白酒、调味品居前 ................................................................................................................... 9 3.4 毛利率：酒店、旅游、教育 Q3 较 Q2 提升显著 .................................................................................................... 11 3.5 经营性现金净流量/归母净利润：Q3 乳制品、食品、药店环比提升显著 ........................................................... 13 25 大消费细分赛道未来景气预期如何？ ................................................................................. 15 4.1 2020E 盈利预测：游戏、医疗器械、医疗外包、化学原料药、药店等增速居前 ................................................ 16 4.2 2021E 盈利预测：酒店、电影、旅游、免税、教育等增速居前............................................................................ 18 4.3 2021 年较 2020 年盈利预测增速变动 ........................................................................................................................ 20 估值水平：可选类综合占优 ................................................................................................... 21 5.1 最新静态估值 .............................................................................................................................................................. 21 5.2 最新动态估值 .............................................................................................................................................................. 21 风险提示 ...................................................................................................................