汽车行业跟踪分析：9月乘用车批发销量同比上升，重卡高景气持续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业 9 月乘用车批发销量同比上升，重卡高景气持续 [Table_Summary] 核心观点：  行业概况：据中汽协统计，9 月份我国汽车批发销量约为 256.5 万辆，同比上升 13.0%，1-9 月累计批发销量同比下降 6.9%。其中，乘用车批发销量为 208.8 万辆，同比上升 8.2%，1-9 月累计批发销量同比下降 12.3%；商用车批发销量 47.7 万辆，同比上升 40.3%，1-9 月累计批发销量同比上升 19.9%。  市场表现：9 月汽车板块整体上涨 1.5%，跑赢大盘 6.3 个百分点。分子板块看，SW 汽车整车指数上涨 11.7%，其中，SW 乘用车指数上涨14.6%，SW 商用载货车指数下降 5.5%，SW 商用载客车指数上涨5.4%；SW 汽车零部件指数下降 3.0%，SW 汽车销售指数下降 9.7%。  9 月乘用车批发销量同比上升 8.2%，重卡批发销量同比上升 80.2%。1. 乘用车：据中汽协，9 月乘用车批发销量 208.8 万辆，同比上升 8.2%，1-9 月累计批发销量同比下降 12.3%。其中，微客、SUV 及轿车单月批发销量分别同比上升 25.5%、16.6%、2.8%，MPV 同比下降 12.3%。 2. 商用车：据中汽协，9 月重卡批发销量 15.1 万辆，同比上升 80.2%，；轻卡批发销量 21.0 万辆，同比上升 38.8%。据中客网，9 月大中客销售 0.9 万辆，同比上升 10.8%。 3. 新能源：9 月新能源汽车批发销量13.8 万辆，同比上升 67.7%，占汽车市场比重为 5.4%。其中：纯电动汽车批发销量 11.2 万辆，同比上升 71.5%；插电式混合动力汽车批发销量 2.6 万辆，同比上升 53.9%。  汽车行业相关指标。1. 我们根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，9 月广发汽车原材料成本指数为 7280.7，同比上升 9.2%。2. 乘用车价格优惠指数：根据安路勤统计，8 月乘用车终端加权成交价格为 15.6万元，环比下降 7000 元，终端价格指数环比下降 4.3%，终端优惠指数环比下降 3.5%。  投资建议：考虑到乘用车行业库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳，乘用车整车板块我们推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期共振的广汽集团（A/H），零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及进入新一轮成长周期的万里扬，汽车服务板块推荐中国汽研。重卡板块推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。  风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-10-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 刘智琪 SAC 执证号：S0260518080002 SFC CE No. BOT241 021-38003685 liuzhiqi@gf.com.cn 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021-38003684 fzlishuang@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：20 年数据点评系列之二十二:9 月乘用车、重卡终端销量分别同比增长 13.7%、61.2% 2020-10-21 海外汽车瞭望:宝马集团（BMW AG St）：3Q20 销量喜人，汽车业务自由现金流改善显著 2020-10-21 汽车行业:20 年数据点评系列之二十一:9 月汽车行业合格证产量跟踪 2020-10-11 [Table_Contacts] -9%3%15%27%39%51%10/1912/1902/2004/2006/2008/20汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 20E 21E 20E 21E 20E 21E 20E 21E 上汽集团 600104.SH CNY 22.70 2020/8/27 买入 25.5 1.96 2.33 11.58 9.74 8.44 5.59 9.2 10.3 华域汽车 600741.SH CNY 30.75 2020/10/28 买入 30.61 1.51 2.04 20.36 15.07 7.7 5.43 9.4 12.7 中国汽研 601965.SH CNY 13.24 2020/10/29 买入 16.7 0.56 0.64 23.64 20.69 19.52 16.87 10.4 11.4 中国重汽 000951.SZ CNY 37.05 2020/10/15 买入 49.22 2.75 3.28 13.47 11.30 8.64 6.96 19.8 20.5 威孚高科 000581.SZ CNY 26.51 2020/10/26 买入 37.77 2.61 2.52 10.16 10.52 16.65 15.07 13.2 13.1 潍柴动力 000338.SZ CNY 15.59 2020/9/17 买入 19.37 1.29 1.44 12.09 10.83 4.84 3.74 18.5 17.1 潍柴动力 02338.HK HKD 14.84 2020/9/17 买入 21.79 1.29 1.44 9.81 8.79 4.84 3.74 18.5 17.1 广汽集团 601238.SH CNY 13.05 2020/9/27 买入 12.75 0.62 0.85 21.05 15.35 - - 7.3 9.1 广汽集团 02238.HK HKD 7.81 2020/9/27 买入 9.55 0.62 0.85 11.26 8.21 - - 7.3 9.1 万里扬 002434.SZ CNY 11.