建材行业2020三季报点评总结：_需求景气上行，收入净利同比高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年11月04日 建材 中性（维持） 鲍荣富 SAC No. S0570515120002 研究员 021-28972085 baorongfu@htsc.com 方晏荷 SAC No. S0570517080007 研究员 SFC No. BPW811 0755-22660892 fangyanhe@htsc.com 武慧东 SAC No. S0570520100004 研究员 010-56793963 wuhuidong@htsc.com 林晓龙 SAC No. S0570120090022 联系人 linxiaolong@htsc.com 1《建材: 行业周报（第四十四周）》2020.11 2《垒知集团(002398 SZ,买入): 毛利率暂承压，股权激励增发展动能》2020.10 3《旗滨集团(601636 SH,买入): Q3 净利再创新高，新业务全面加码》2020.10 资料来源：Wind 需求景气上行，收入净利同比高增 建材 2020 三季报点评总结 Q3 需求景气继续上行，单季收入/净利同比高增 2020 年前三季度我们追踪的 56 家建材公司收入/归母净利润（下同）YoY+8%/11%，20Q3 收入/净利润同比+19%/+17%。前三季度收现比 98%，YoY-1.7pct，收款情况基本稳定。资产周转率改善，致单季 ROE（未年化，下同）同比微增 0.1pct 至 5.7%，预计全年基本维持稳定。不利天气因素影响趋弱，20Q1-Q3 地产开发、广义基建投资分别同比 5.6%、2.4%，较20H1 提升 3.7、2.5pct，看好需求景气继续上行，Q4 业绩同比高增仍可期。 消费建材：Q3 净利同比大幅增长，看好小 B 与 C 端渠道兼备的龙头 20 年前三季度消费建材收入/净利润 706/90 亿，YoY+18%/70%，主要受益工程赶工致需求回暖及原材料价格同比下行。细分行业前三季度净利润来看，涂料成长性更好，YoY 60%，防水行业 YoY 51%，瓷砖行业 YoY 7%，管材 YoY 22%，石膏板（北新建材）前三季度 YoY 7%（扣非）。我们认为 Q4 竣工好转趋势不变，旧改需求释放，存量市场加速崛起，具备小 B渠道和 C 端优势的公司有望继续彰显成长弹性。推荐蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、兔宝宝、北新建材。 水泥：天气等不利因素影响减弱，预计 Q4 价格仍有上行空间 20 年前三季度水泥上市公司收入/净利润 2,078/386 亿，YoY+6%/+2%，Q3 水泥产量同比+1%，雨水等不利因素影响减弱，水泥库存稳步下降。利润端 20 年前三季度实现毛利率 30%，同比-5pct，因 Q3 水泥价格仍略低于 19 年同期；20Q3 收入/净利润同比+16%/+4%，ROE 6.2%，同比-0.5pct；8 月华东地区水泥价格率先开启上涨，九月份行业旺季开启，各区域水泥价格均出现不同幅度上涨，我们预计 Q4 水泥价格仍有进一步上涨空间，推荐海螺水泥。减水剂 Q3 收入/净利润同比+17%/ 9%，行业周期弱化，龙头市占率进一步提升，需求向好提振减水剂需求，推荐苏博特。 玻纤：涨价开启上行周期，Q3 行业收入/净利同比高增 20 年前三季度玻纤行业收入/净利润 246/34 亿元，YoY+20%/14%，其中20Q3 收入/净利润同比+37%/+33%，主因国内需求逐步释放叠加海外需求恢复。9 月起行业迎来两次价格上调，标志着新一轮玻纤行业上行周期的开启，利润率后续有望逐步修复。20Q3 单季 ROE 同比增 0.7pct 至 3.9%，主因库存下降带动资产周转率提升。我们预计 Q4 及 21 年需求释放叠加有限新增产能，涨价有持续性。推荐中国巨石、中材科技、长海股份。 玻璃：光伏玻璃高景气，浮法玻璃 Q3 迎来 V 型反转 20 年前三季度光伏玻璃收入/净利润 77/11 亿元，YoY+19%/+59%，疫情影响减弱，光伏新增装机快速增长，带动行业景气上行。毛利率同比+4.3pct至 34.2%，Q4 光伏装机高增有望延续，量价有进一步提升空间，推荐福莱特；浮法玻璃 20 前三季度收入/净利润 247/23 亿元，YoY-2%/+27%，主要系需求提振致库存快速下降，浮法玻璃 5 月来价格 V 型反弹，9 月以来维持于 11 年以来较高水平，预计 Q4 竣工向好有持续性，行业高景气有望延续，推荐旗滨集团。 风险提示：地产投资下行，原材料涨价超预期，基建旺季赶工不及预期。 (12)522385519/1120/0120/0320/0520/0720/09(%)建材沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 11 月 04 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 建材行业受益需求景气向上，Q3 收入同比提速 ............................................................... 3 建材行业：三季度表现亮眼，收入增长提速 ............................................................. 3 板块与公司：B 端消费建材成绩斐然，各子板块收入均提速 .................................... 5 主要子板块业绩分析 ....................................................................................................... 10 消费建材：Q3 净利润同比大幅增长，看好小 B 与 C 端渠道兼备龙头 .................... 10 水泥：Q3 需求景气向上，预计 Q4 价格仍有提升空间 ........................................... 11 减水剂：龙头市占率提升，现金流稳中向好 ........................................................... 13 玻纤：涨价开启上行周期，Q3 行业收入/净利同比高增 .......................................... 15 玻璃：光伏玻璃高景气，浮法玻璃 Q3 迎来 V 型反转 ............................................. 16 混凝土：需求回暖带动 Q3 收入同比转正，期待后续混凝土价格企稳回升 ............ 20 投资策略：周期品旺季可期，消费建材配置 B 端 C 端兼备品种 ..................................... 22 首推消费建材和玻纤板块 .................................