有色行业2020年三季报综述：各有各的精彩

请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Author] ● 王鹤涛 ● 肖勇 ● 叶如祯 ● 王筱茜 (8621)61118772 (8621)61118772 (8621)61118772 (8621)61118711 wanght1@cjsc.com.cn xiaoyong3@cjsc.com.cn yerz@cjsc.com.cn wangxx5@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490512070002 S0490516080003 S0490517070008 S0490519080004 ● 靳昕 (8621)61118711 jinxin1@cjsc.com 分析师及联系人 68708 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 [Table_Title1] 金属、非金属与采矿 各有各的精彩——有色行业 2020 年三季报综述 ⚫ 黄金：量价共振，黄金牛市延续 量价齐升致板块盈利能力大幅改善。2020 年三季度，金价迎来年度最大季度涨幅，在通胀大幅修复，但利率端受宽松主导依旧维系低位的背景下，实际利率大幅下行推升金价创历史新高。且叠加上半年受疫情扰动产量延后释放均于三季度放量。量价共振致使板块迎来戴维斯双击向上，毛利、净利大幅改善。且同时受益于行业降本增效，净利率也或一定程度改善。 ⚫ 钛材：受益行业高景气，龙头企业进入业绩快速释放期 2020 前三季度钛材板块业绩表现亮眼，2020Q2 以来随着国内军用飞机的升级换代和新一代机型的加速列装，国内航空钛材需求显著回暖，钛材产销量快速增长；高附加值产品占比提升，结构改善带动龙头企业业绩进入快速释放期。展望 2020Q4，在行业持续高景气和竞争格局高度集中的背景下，龙头企业业绩有望继续保持快速增长的态势。 ⚫ 能源金属：钴持续改善，锂行业拐点迫近 钴行业持续回暖，锂行业拐点迫近。2020 年三季度，国内外新能源汽车需求显著修复，需求拉动能源金属供需明显改善，带钴和碳酸锂价格逐步回暖。业绩上，钴板块由于量价齐升业绩表现亮眼，锂板块受益于价格的企稳回升，环比回暖的趋势明显。向前看，受益于钴价的反弹和铜价强势预计钴板块企业业绩表现环比、同比均保持继续增长；锂板块随着锂盐价格的底部反弹以及产销量的提升，企业业绩表现有望逐季环比回暖。 ⚫ 基本金属：价格高位振荡，盈利持续改善 在海内外经济系统性修复背景下，3 季度铜铝锌等基本金属全球显性库存仍未明显累积，价格由此在突破疫前高度后，继续高位振荡。其中，国内以汽车为代表的制造业回暖与海外经济复苏，接力前期国内地产、基建，在 3 季度对基本金属价格走强贡献最明显。然而，高基数使得前三季度基本金属均价同比依然下跌，在此情况下，经营性业绩改善主要得益于产销增长与成本下行，其中铜、铝板块体现最为明显。单季度来看，3 季度铜、铝、锡均价同环比均上涨，受其带动，基本金属板块业绩 3 季度同环比均明显改善。 ⚫ 稀土磁材：稀土盈利稳步回暖，磁材毛利率波动仍存 2020Q3 受益于供给偏紧重稀土价格维持强势，轻稀土则随着需求的回暖价格开始回暖。而从磁材来看，二季度以来随着新能源汽车、风电和空调等磁材应用领域生产的恢复，加之企业产能释放带动产量增长，行业需求在逐季修复。但目前磁材行业竞争仍然较为激烈，价格战也在一定程度压制了企业的利润空间。展望 2020 全年，随着政策预期的强化稀土价格有望继续回暖，而磁材行业的集中度有望进一步提升，产品结构改善带来的板块毛利率回升有望逐步显现。 风险提示： 1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡； 2. 国内去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整等。 [Table_Invest] 报告日期 2020-11-02 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《长期看好能源金属、新材料配置价值，边际重视顺周期铜铝板块机会》2020-11-01 •《10月旺季延续，Q3基金持仓新材料受益》2020-11-01 •《锂钴持续看好，铜铝韧性依旧》2020-10-25 -21%-8%5%18%31%43%2019/112020/22020/52020/72020/10金属、非金属与采矿沪深300指数 p2 p2qRnOsMxOrQmMpQnOoRtPmN6MaO8OoMmMpNnNeRmNnMeRnNsOaQoMpPwMmRrNMYnPsM 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 25 行业研究丨深度报告 目录 各有各的精彩——有色板块 2020 年三季报概览 ........................................................................... 6 基本金属：价格高位振荡，盈利持续改善 ..................................................................................... 7 2020 Q1-Q3：以量补价、成本下行，经营性业绩改善 .................................................................................. 7 2020 Q3：价格上涨带动业绩环比改善........................................................................................................... 9 黄金：量价共振，黄金牛市延续 ................................................................................................. 11 2020 Q1-Q3：量价齐升，行业向上趋势延续 ................................................................................................11 2020 Q3：量价共振，黄金板块迎来戴维斯双击 .......................................................................................... 13 能源金属：钴板块业绩大增，锂板块显著回暖 ........................................................................... 14 2020 Q1-Q3：能源金属整体承压 .............................................