国防军工行业：“需求井喷倒逼企业扩张”现象已现，拥抱军工新时代

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 “需求井喷倒逼企业扩张”现象已现，拥抱军工新时代 报告摘要： [Table_Summary] 1、军工板块总体回顾 截止三季度末国防军工板块走势强于大盘，板块涨跌幅位于市场前列，在 28 个申万一级行业中，国防军工板块涨跌幅排名第 5，位于市场前列；2020H1 军工行业发展稳健，板块营业收入和归母净利润均实现增长，在上半年疫情冲击下军工行业整体表现出较强的韧性；二季度末基金重仓持股和军工重仓比例均达为近 5 年低点；申万国防军工板块估值位于 80%的历史百分位水平，航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造板块估值分别位于 89%、64%、37%和 77%的历史百分位水平，板块进入估值修复通道。 2、行业大势判断一：强军目标和国际局势催生军工发展大机遇 强军具有重要战略意义，国家层面会坚定不移支持和推进，我国军工企业也将迎来重大发展机遇期，“需求井喷倒逼企业扩张”现象已现，行业景气度持续提升。以军机为代表的主战装备列装有望加速，“十四五”军工行业基本面有望大幅改善。 3、行业大势判断二：军工“硬科技”属性有望凸显，军民两用技术大有可为 民用市场是军工企业创造经济效益的主战场，军工领域高精尖技术向民用领域溢出是大势所趋。在未来内循环经济发展过程中，军工“硬科技”属性有望进一步凸显，看好信息技术、高端材料和卫星互联网等军民两用技术获得重大发展的细分领域。 4、投资建议 1）长期军工基本面有望大幅改善，择机布局军工白马标的，重点推荐：中航沈飞、航发动力、中直股份、中航光电、航天发展；2）积极配臵业绩率先兑现、攻防兼备的优质上游配套标的，重点推荐：振华科技、宏达电子、利君股份、西菱动力、华伍股份、景嘉微、光威复材、菲利华 5、风险提示 军品订单释放不及预期；订单生产交付延迟风险；项目或产品研发进度不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 振华科技 43.00 0.58 0.95 1.41 74 45 30 买入 宏达电子 45.26 0.73 1.08 1.25 62 42 36 买入 利君股份 10.25 0.18 0.26 0.39 57 39 26 买入 西菱动力 22.04 0.13 0.24 1.06 170 92 21 买入 航发动力 35.84 0.48 0.50 0.60 75 72 60 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -10%4%18%32%46%2019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/9国防军工沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1.29% -2.65% 39.41% 相对收益 -2.71% -2.78% 17.52% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 79 总市值（亿） 15524 流通市值（亿） 10722 市盈率（倍） 88.46 市净率（倍） 2.96 成分股总营收（亿） 3803 成分股总净利润（亿） 121 成分股资产负债率（%） 49.28 [Table_Report] 相关报告 《北斗专题报告：北斗三号全面运营在即，开启全球服务新纪元》 2020-06-16 《国防军工 2020 年年度策略报告：关注优质军工资产证券化，挖掘军民两用技术投资价值》 2019-11-22 《2019 年军工中期策略报告：内部改革改善军工发展环境，外部承压坚定推行自主可控》 2019-06-24 [Table_Author] 证券分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0550518080002 010-63210892 chendr@nesc.cn 证券分析师：刘中玉 执业证书编号：S0550520100001 010-58034605 liuzy@nesc.cn 国防军工 发布时间：2020-10-29 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 军工板块总体回顾 ........................................................................................ 4 1.1. 军工板块涨跌幅位于市场中游，细分行业表现分化明显............................................................ 4 1.2. 2020H1 板块业绩稳健增长，疫情凸显行业发展韧性 ................................................................. 5 1.3. 二季度末基金重仓比例处于低位，持仓集中于航空装备板块 .................................................... 6 1.4. 板块估值进入修复通道 ............................................................................................................... 8 2. 行业研判一：强军目标和国际局势催生军工发展大机遇 .......................... 10 2.1. “需求井喷倒逼企业扩张”现象已现，行业景气度持续提升 .................................................. 10 2.2. 军用飞机需求加速释放，民用飞机制造市场空间广阔 ............................................................. 11 2.2.1. 军用飞机需求加速释放，带动航空制造行业景气度大幅提升................................................................................ 11 2.2.2. 民用飞机方面国际转包和国内分包市场前景广阔 .......................