家电行业专题报告：全民养生，按摩家电市场广阔

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020 年 10 月 16 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•家用电器 家电行业专题报告 全民养生，按摩家电市场广阔 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn 联系人：夏勤 电话：023-63786049 邮箱：xiaqin@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 64 行业总市值（亿元） 16,403.60 流通市值（亿元） 14,750.17 行业市盈率 TTM 25.07 沪深 300 市盈率 TTM 15.2 相关研究 [Table_Report] 1. 家电行业专题报告：从电动牙刷看个护，蓝海市场潜力十足 (2020-09-23) 2. 家电行业专题报告：爆品秘籍，渠道变革各有神通 (2020-09-15) 3. 家电行业 2020 年半年报总结：方经彻骨寒，期待梅花香 (2020-09-01) 4. 家电行业政策专题：最严能效标准实施，空调产业结构优化加速 (2020-07-30) 5. 家电行业：群雄逐鹿，集成灶企业集体冲刺上市 (2020-05-28) 6. 家电行业 2019 年报及 2020 一季报总结：共度时艰，未来可期 (2020-05-07) [Table_Summary]  投资逻辑：随着老龄化进程加快、坐班办公人士增多，国内消费者对于按摩的需求日益增长。按摩产品更新升级，消费者体验逐步提升，单次消费成本更低的按摩椅市场规模有望迎来扩张。本文我们从按摩需求入手，探究未来按摩器具市场的增长空间。  按摩产品更新升级，用户体验逐步提升。随着消费者需求的变化，按摩器具行业的发展走向两个方向：以功能全面大型按摩椅和便携灵活小型按摩电器。此外，按摩椅机芯从 1D 发展到 3D，导轨从直型逐步发展到 S 型和 L 型，按摩手法越发智能仿真。产品技术迭代升级，按摩产品从能用到好用，用户体验逐步提升。  按摩需求日益增长，国内渗透率尚待提升。按摩在我国的发展由来已久，而如今在人口老龄化、亚健康人群增多的背景下，按摩保健的需求日益增长。根据美团点评数据显示，2018 年足疗/按摩行业商户数量达 20 万，总订单量 35 亿单，贡献了 5000 亿元的交易额。21 世纪按摩器具产能向中国转移，我国迅速成为全球按摩器具研发与制造中心。根据智研咨询数据显示，2019 年我国按摩器具市场规模为 139 亿元，同比增长 7.8%。从按摩椅的渗透率来看，我国按摩椅的渗透率尚待提升。根据智研咨询数据显示，日本按摩椅的市场渗透率达到了 27%；而我国大陆地区按摩椅的渗透率仅约为 1%。  立体式渠道铺设，共享按摩培育消费习惯。由于销售产品的差别，不同的公司在渠道偏好上有所不同。相较于肩颈按摩器等按摩小电而言，按摩椅的单品价值量更高，消费者对于产品的体验服务具备更高的需求。因此按摩椅的销售更多以线下销售渠道为主，按摩小电的销售更多以线上销售为主。随着共享概念的火爆，共享按摩椅开始密集进入电影院、火车站、购物中心、机场、酒店等场景。共享按摩椅通过广泛的铺设迅速进入大众视野，培育了消费者对于按摩椅的认识，逐步实现消费者从“体验服务”到“按摩器材入户”的销售转化。  投资建议：按摩椅渗透率尚待提升，国内市场潜力十足。我们推荐关注产能扩张、具备品牌知名度的按摩行业龙头企业荣泰健康（603579）和奥佳华（002614）。  风险提示：市场扩容不及预期风险、市场竞争加剧风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 603579 荣泰健康 33.83 买入 2.13 2.06 2.51 15.88 16.42 13.48 002614 奥 佳 华 14.86 持有 0.52 0.65 0.74 28.58 22.86 20.08 数据来源：聚源数据，西南证券 -11%-3%4%12%19%26%19/1019/1220/220/420/620/820/10家用电器 沪深300 家电行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 按摩产品更新迭代，用户体验逐步提升 .......................................................................................................................... 1 2 按摩需求日益增长，国内市场潜力十足 .......................................................................................................................... 3 2.1 按摩保健需求日益增长 .................................................................................................................................................... 3 2.2 按摩器具生产逐渐转移中国 ............................................................................................................................................ 5 2.3 渗透率提升打开想象空间 ................................................................................................................................................ 7 3 线上线下立体式营销，共享按摩培育需求 ...................................................................................................................... 8 3.1 按摩椅以线下为主，按摩小电以线上为主 .................................................................................................................... 8 3.2 共享按摩培育市场，加速