零售行业观察系列：瑞幸咖啡，能成为咖啡界的盒马鲜生么

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 可选消费 | 零售 推荐（维持） 瑞幸咖啡：能成为咖啡界的盒马鲜生么2018 年05 月30 日 产业观察系列 上证指数 3041 行业规模 占比% 股票家数（只）68 1.9 总市值（亿元） 7624 1.4 流通市值（亿元） 5257 1.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.6 -1.6 4.2 相对表现 1.3 4.6 -5.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《商贸零售周报（2018/05/27）—4 月份品类零售维持高增速，关注化妆品板块》2018-05-27 2、《盒马鲜生跟踪报告—新零售新餐饮，看盒马宏大构想》2018-05-27 3、《商贸零售周报（2018/05/20）—精准扶贫到位，重视低线级市场机会》2018-05-21 许荣聪 021-68407349 xurc@cmschina.com.cn S1090514090002 2017 年 10 月开始试营业的瑞幸咖啡（luckin coffee）以其独特的营销和线上线下结合的新零售模式吸引了很多人的目光，也成功给自身带来了一定的客流量。本研究希望从商业模式的角度分析瑞幸咖啡的新零售模式，比较它与商超新零售标杆盒马鲜生的相似之处。瑞幸当下耀眼的光芒究竟会成为引领行业前进的灯火还是易冷的烟花，我们相信时间会给出答案。 中国咖啡市场具潜力，瑞幸咖啡迅速走红。中国咖啡市场体量较小，2017 年规模 1000 亿左右，但具有较好的增长势头，瑞幸咖啡这类现制饮品的市场空间较大；瑞幸咖啡在半年多的时间里完成了 525 家门店的布局，其 app 的下载量也在呈现一个上升并趋稳的态势。类似的是，盒马鲜生也一直在高速发展的轨道上。瑞幸咖啡与盒马鲜生有多个相似之处。第一，二者均采用线上线下结合的新零售模式，线上业务提升门店效率，线下业务也反哺线上业务。线上拓宽业务渠道，线下加强用户体验。第二，二者均有领先性的自有 app，拥有所有的外卖和自提业务，做到了业务的数字化打通，有助于在后期搭建用户体系并搜集大数据信息做精准营销、品类管理。第三，二者都有相当大的资本做前期投入。瑞幸咖啡正通过烧钱快速扩张、吸引客流，采用了多种营销手段，主要分为社交拉新和广告拉新两种，并为消费者提供了大量的优惠；盒马鲜生则是靠着前期大量资金进行系统研发，做密集迭代，集中人力物力办大事，快速跑通商业模式。瑞幸咖啡的护城河和壁垒正在建立，若能解决自身面临的一些问题，将可能引领咖啡行业的新变革。长远看，品控和供应链依然是零售商的核心，相比这方面运营已较为成熟的盒马鲜生，瑞幸咖啡还有更多的路要走。在品控方面，虽然瑞幸咖啡正在努力通过技术手段和管理化非标为标品，比如采用全自动咖啡机等，但在快速扩张的过程中，还需解决对店员的标准化培训与管理等问题，并需解决一些消费者对其产品设计方面的争议。供应链方面，公司对供应商的维系能力还需提升，网络等门店必要设施的建设还需跟上。此外，相比生鲜和食品，咖啡并非生活必需品，且目前在中国的市场较小，瑞幸咖啡可能需要付出更多来教育消费者。不过，瑞幸咖啡的护城河和壁垒正在建立，独创的咖啡新零售模式和优秀的品牌营销能力为公司未来的发展打下了良好的基础。风险提示：咖啡行业发展不及预期，品控、产品设计和供应链发展不及预期，业务发展不及预期，消费行为改变首页注意事项：报告分类：根据提交的报告分类，请在“行业策略报告”、“行业专题报告”、“行业点评报告”“行业定期报告（行业周报行业月报等）”中选择其中-5051015202530May/17Sep/17Jan/18May/18(%)(%)零售沪深300-20-100102030Apr/17Jul/17Nov/17Mar/18(%) (%)零售 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 图表目录 ....................................................................................................................... 3 一、中国咖啡市场具潜力，瑞幸咖啡迅速走红 ............................................................. 4 1、中国咖啡市场具有潜力 ............................................................................................ 4 2、风口上的瑞幸咖啡，能否成为行业的“鲶鱼” ....................................................... 4 二、瑞幸咖啡与盒马鲜生的相似之处 ........................................................................... 6 1、线上线下融合，线上业务提升门店效率，线下业务也反哺线上业务 ....................... 6 2、领先性的自有 APP .................................................................................................. 7 3、大量资本投入，烧钱做营销、跑商业模式 ............................................................... 8 三、瑞幸咖啡能成为咖啡届的盒马鲜生吗 .................................................................. 11 1、长远看，品控和供应链是核心 ............................................................................... 11 2、咖啡消费习惯的培养任重道远 ............................................................................... 12 3、护城河与壁垒：独创的咖啡新零售模式和品牌营销能力 ....................................... 14 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图表目录 图 1：咖啡馆行业市场规模 ........................................................................................... 4 图 2：瑞幸咖啡 APP 下载量（iPhone 中国区）排名，2018 年 3 月 11 日-5 月 27 日 5 图 3：瑞幸咖啡的快取店（上海湾店） .......................................