广发宏观：涨价比较集中的七个领域

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 宏观经济|专题报告 2020 年 10 月 13 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 涨价比较集中的七个领域 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 贺骁束 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260517030003 021-38003572 021-38003589 guolei@gf.com.cn hexiaoshu@gf.com.cn 请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  伴随名义增长修复和经济向潜在增长率回归，二季度以来工业品价格整体上也处于上行周期。工业价格周期同步于经济周期，当前无论高频数据亦或是最新 PPI 同环比均处在上行趋势中，这意味着伴随经济进一步向潜在增长率抬升，工业品价格整体仍有逐步上行动能。然而工业品价格修复下的结构特征仍相对重要，本文旨在厘清工业品需求改善的具体宏观信号。  从近月价格特征看，“涨价”集中于七类产品： 截止 9 月下旬，统计局口径下六大重要工业生产资料涨幅靠前的品种排序为：煤炭、非金属建材、化工等主要领域，此外纸浆、光伏以及半导体等与制造业联系紧密的细分工业资料价格，亦出现一定幅度上行。具体来看： 第一，煤炭价格普涨。相较 9 月中旬，无烟煤、普通混煤、山西大混涨幅分别录得 3.8%、2.2%、2.2%。此外主焦煤、二级冶炼焦炭相较 9 月中上旬亦录得一定涨幅。 二，水泥、玻璃等非金属建材价格延续反弹趋势。截止 9 月 30 日，全国水泥、玻璃价格指数月末值环比上涨%、0.3%。伴随底雨季结束，灾严重地区（华东）水泥价格显著反弹，7 月底至今上海、江苏、浙江等地区水泥价格涨幅录得双位数。 第三，化工产品中硫酸、顺丁胶聚、氯乙烯、钛白粉等涨幅靠前。相较 9 月中旬，硫酸、顺丁胶聚、氯乙烯分别录得 8.0%、1.4%、0.8%。MDI、纯碱以及天然橡胶等化工品表现韧性。受益于建筑类下游订单释放，钛白粉开启下半年第四轮涨价。 第四，纸类涨价仍在继续。9 月白卡纸价格指数环比上涨 9%，针叶浆、瓦楞纸价格分别较上月涨 3.5%、0.6%。 第五，光伏玻璃、硅片价格持续走高。受益于十四五规划、以及下游装机量回升等需求因素驱动，光伏玻璃、硅片价格持续走高，7、8、9 月光伏行业综合价格指数环比涨幅分别录得 14.7%、14.2%、-0.9%。 第六，新能源车驱动下的六氟磷酸锂价格上行。二季度至今全球新能源汽车景气度回升，电解液供需格局改善推动，截止 10 月 9 日，六氟磷酸锂价格上行至 7.9 万元/吨。 第七，液晶电视面板价格上涨。伴随苹果新机型备货周期开启，8 月下旬以来 NAND、DRAM 闪存价格显著回升；叠加发达经济体基本面回暖，全球电视面板出货量稳步增长，海外渠道面板补货需求强劲。截止 9 月 22日，32 寸液晶电视面板价格已上涨至 44.2 美元、51 美元/片，7、8、9 月涨幅分别达到 11.4%、12.8%、15.9%。  这些上涨的工业品价格背后有哪些宏观和产业线索？我们在前期报告《经济修复斜率上升：行业结构与宏观影响》中曾经提到：若将宏观经济分为工业、服务业、投资、消费、出口、房地产六块，8 月数据基本上处于全线回升阶段。近期工业品价格结构化上涨的宏观特征，则主要集中于基建地产链、汽车与新能源、消费电子以及纺织制造景气度回暖。 p1504871 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 宏观经济|专题报告 第一， 基建地产链需求持续。从宏观数据观察，房地产、基建投资当月隐含增速分别录得 12%、7%，地产终端需求回升、基建韧性，金九银十旺季是建材、煤炭、聚合 MDI、TDI 等工业品价格反弹的重要原因。 ① 建材方面：华东、华南地区前期受汛期冲击下的建筑类需求集中回补，带动区域水泥价格反弹；玻璃涨价逐步向上游传导，冶金印染、水处理等工业部门刚需拉动纯碱表观需求。 ② 煤炭方面：工业生产态势仍旺，钢坯、水泥开工率处于年内较高水平，化工细分子行业开工率涨多跌少，焦煤焦炭等黑色系上游开工率整体维持高位。 ③ 化工方面：目前涨幅靠前的品种如 MDI 及聚丙烯等需求支撑主要来自于十一前建筑类下游订单释放，进而拉动诸如家电、玻璃、管材塑料等衍生需求改善。磷肥需求稳定、钛白粉市场开工率高位提振下的硫酸需求，反应建筑业需求尚属稳定。 ④ 基本金属：6-8 月未锻造的铜材进口增速高达 99%、81%、67%，对应伦铜亦于近期上行至 6700 美元/吨。考虑到国内铜消费约 40%来自电网投资等领域，专项债以及表内融资渠道共同支撑下基建发力亦属既定线索，数据显示 4-8 月电网投资平均增速已达到 11.2%。 第二， 汽车产业链景气上升。金九银十旺季来临，目前汽车企业开工负荷延续高位，带动天然橡胶、轮胎价格大涨。首先轮胎代理商渠道走货较为积极，9 月全国半钢胎、全钢胎开工率均值分别录得 70.7%、74.2%。其次汽车产业链向好亦在化工（涂料）、计算机（车载系统）、与机械（发动机、基础零部件）得以侧面验证，1-8 月汽车制造业利润增速高达 55.8%。 第三， 全球新能源汽车车产业链回暖。受益二季度至今欧洲电动车市场销量回暖，国内新能源市场持续复苏，电解液出货量明显向好，锂盐厂家订单量激增。具体来看：欧洲主要车市新能源车渗透率进一步提升，欧洲汽车制造业联盟（AECA）最新数据显示，9 月德英法等 9 个主要国家新能源汽车销量达 13.3 万辆，同比增长 195%。新能源需求扩张带动 DMC 有机硅（原料硅）价格上行，六氟磷酸锂则受原料环氧丙烷价格高企、供应紧张影响价格快速上调。 第四， 消费电子产业链处于景气上行周期。海外发达经济体基本面回暖，国内电子零部件产品产销显著改善：8 月自动数据处理设备及其零部件（主要是平板与笔记本电脑）同比 23.5%（前值 19.7%），机电产品8 月整体增速为 11.9%，进一步高于上月的 10.2%。价格方面 8 月中旬以来 DRAM 内存、NAND 闪存价格延续涨势截止 10 月 9 日，DXI 指数（DRAM 综合价格指标）刷新自去年 5 月以来新高。 第五， 内外需修复背景下纺织制造产业链需求修复。9 月下旬以来受终端织造订单超预期影响，MDI、TDI 价格逐步上涨。9 月 MDI 环比大涨 24.5%，涤纶长丝现金流亦出现一定程度改善。行业层面来看，当前织造订单除双十一备货以外，部分家纺及绒布类订单内外销同时好转。在产业链需求影响下，多种化工品价格企稳回升。 第六， 新能源等产业规划的影响。据“十四五”可再生能源