采掘行业月报：今冬或拉尼娜，继续看多动力煤价

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/行业月报 2020年10月09日 采掘 中性（维持） 黑色金属 增持（维持） 邱瀚萱 SAC No. S0570518050004 研究员 SFC No. BPN270 qiuhanxuan@htsc.com 龚润华 SAC No. S0570119090058 联系人 gongrunhua@htsc.com 1《陕西煤业(601225 SH,买入): 20Q3 归母净利或环增 129%》2020.10 2《黑色金属: Q3 板材钢企盈利或好于长材钢企》2020.09 3《浙商中拓(000906 SZ,增持): 拟收购浙江海运，有望增加协同》2020.09 资料来源：Wind 今冬或拉尼娜，继续看多动力煤价 今冬或拉尼娜，继续看多动力煤价 从历史数据看，百城住宅用地成交面积是地产新开工面积的领先指标，基于近月百城住宅用地成交面积的表现，我们认为 Q4 地产新开工将有较好的增速，利好工业用电、电煤需求。今冬或形成拉尼娜现象，南方可能出现冷冬，生活用电高增速将拉动电煤需求，类似现象在 2010、2011、2017年冬天出现过。此外，9 月份港口煤炭库存、重点电厂煤炭库存均呈现下行趋势，到 9 月底，港口煤炭库存、重点电厂煤炭库存均低于 2019 年同期水平，煤炭价格具备较好的向上弹性。我们推荐陕西煤业，从陕西煤业3 季度业绩预告看，其煤炭经营业绩环比改善，4 季度有望继续向上。 Q4 螺纹库存压力将下降，矿价利空多于利多 9 月份，货币资金继续偏紧，加上钢贸商有较大的压力，螺纹钢价格走弱，9 月末比 8 月末低 39 元。如前面所说，我们认为 20Q4 地产新开工面积将有较好的增速，有望在一定程度上缓解螺纹的高社会库存水平。螺纹社会库存压力缓解利多上游铁矿石，但 9 月巴西发货量已与去年同期持平，并且港口库存、钢厂进口矿库存 8 月以来已经明显超过去年同期，进入 9 月后还在上行，矿价面临的利空因素更多，我们判断后期矿价或将下行。 汽车、家电消费有望继续向好，利好冷轧卷板 今年 5 月以来，汽车、家电消费改善，冷轧卷板受益较多。在各个钢材品种里，目前冷轧社会库存、钢厂库存较 2019 年同期增长较少。9 月以来，冷轧卷板价格表现好于其他品种，如果汽车、家电消费增速继续维持，在铁矿石价格较弱的情况下， 冷轧卷板的利润有望改善，上市钢企如宝钢股份可能受益。 焦煤价格维持震荡，焦炭价格具备上涨基础 焦炭方面， 9 月钢厂、焦化厂、港口库存均在下行，且月末均低于去年同期水平。此外，20Q4 地产新开工若带动螺纹钢社会库存去化，也将利好焦炭需求，20Q4 焦炭价格可能震荡上行。焦煤方面，钢厂、焦化厂库存小幅上行，港口库存下行，20Q4 焦煤价格或处震荡。 风险提示：宏观经济形势变化；疫情发展超预期；下游需求低于预期。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 603995 CH 甬金股份 30.55 买入 39.33 1.44 1.71 2.24 3.59 21.22 17.87 13.64 8.51 000708 CH 中信特钢 16.52 买入 25.42 1.81 1.22 1.52 1.72 9.13 13.54 10.87 9.60 600019 CH 宝钢股份 4.99 增持 5.56 0.56 0.46 0.64 0.78 8.91 10.85 7.80 6.40 601225 CH 陕西煤业 8.39 买入 11.57 1.16 1.40 1.22 1.23 7.23 5.99 6.88 6.82 603878 CH 武进不锈 8.89 买入 11.72 0.79 0.76 0.91 1.00 11.25 11.70 9.77 8.89 资料来源：华泰证券研究所 (21)(10)1122319/1019/1220/0220/0420/0620/08(%)采掘黑色金属沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/行业月报 | 2020 年 10 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 月度观点：今冬或拉尼娜，继续看多动力煤价 ................................................................. 3 钢铁：冷卷价格、利润或继续强势，推荐宝钢股份 .................................................. 3 煤炭：今冬或形成拉尼娜，继续看多动力煤价格 ...................................................... 4 重点推荐标的 ............................................................................................................ 5 甬金股份（603995 CH，买入，目标价：39.33 元） ........................................ 5 中信特钢（000708 CH，买入，目标价：25.42 元） ........................................ 5 宝钢股份（600019 CH，增持，目标价：5.56 元） .......................................... 6 武进不锈（603878 CH，买入，目标价：11.72 元） ........................................ 6 陕西煤业（601225 CH，买入，目标价：11.57 元） ........................................ 6 钢铁数据回顾 .................................................................................................................... 7 9 月钢材价格及库存 .................................................................................................. 7 9 月原料价格及库存 ................................................................................................ 11 9 月不锈钢价格及利润 ................................................