基础因子研究（十三）：高频因子（八），高位成交因子，从量价匹配说起

[Table_Author] ● 覃川桃 ● 郑起 (8621)61118766 (8621)61118706 qinct@cjsc.com.cn zhengqi2@cjsc.com 执业证书编号： 执业证书编号： S0490513030001 S0490520060001 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 [Table_Title] 基础因子研究（十三） 高频因子（八）：高位成交因子——从量价匹配说起 [Table_Summary] 高位成交因子目的在于刻画个股在高位和低位成交的密集水平 高位成交较多的个股，交易行为中存在羊群效应，导致局部价格高估而在未来呈现反转效应，反之如果个股低位成交较多，存在低位加仓的现象，未来价格有较大相对上行空间。以时间序列上成交量和收盘价相关性构建量价相关性因子，衡量成交量和股价之间的趋同或背离程度，趋同程度高则高位成交多，因子在全市场和中证 800 内，剥离风格因子线性影响前后均有一定选股能力。 加权收盘价比从成交量加权平均价格偏离平均价格的角度刻画成交密集 当价格高位成交多于价格低位成交时，成交量加权平均价格大于平均价格，且成交在高位越集中，差距越大，故以成交量加权平均收盘价同平均收盘价的比值构建加权收盘价比因子，因子在全市场和中证 800 内，均有一定的选股能力，剥离风格因子线性影响后选股能力有所下降。 加权偏度从考虑成交量对价格分布的影响得到的偏度刻画成交密集 假设每个时间段成交量相等，则价格的偏度刻画了价格分布相对平均值不对称的程度，偏度大于 0 意味着大于价格均值的价格比小于价格均值的价格少，成交集中在价格低位。但成交量在每个时刻并非完全相等，成交量较高的时间段本身应该在计算偏度时占有更大比例，故以成交量加权的价格偏度构建加权偏度因子，因子在全市场和中证800 内，剥离风格因子线性影响前后均有一定选股能力。 成交额熵从不同时间段成交额状态描述的体系混乱程度刻画成交密集 加权收盘价比其实是将成交量和收盘价做权重化处理后，从排序不等式的角度刻画成交体系的混乱程度，成交量和收盘价相乘即为成交额，故以成交额为状态描述，以信息熵为标准刻画体系混乱程度，构建成交额熵因子。其中单位一成交额占比熵因子在全市场和中证 800 内，剥离风格因子线性影响前后均有一定选股能力。成交额占比熵因子在全市场和中证 800 内，均有一定的选股能力，剥离风格因子线性影响后选股能力有所下降。 合成后的高位成交因子在风格中性前后均有较强的选股能力 本文以风格中性后仍保留较多信息的因子，即量价相关性、加权偏度和单位一成交额占比熵因子等权求和作为合成因子，在全市场和中证 800 内，剥离风格因子线性影响前后均有一定选股能力。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 模型存在失效风险； 2. 本文举例均基于历史数据，不保证未来收益。 报告日期 2020-09-16 金融工程 专题报告 相关研究 •《机构重仓行业偏好及因子暴露》2020-08-21 •《行业选择（三）：如何通过量化手段向优秀的行业配置型基金学习》2020-08-15 •《高频因子（七）：分布估计下的主动成交占比》2020-08-03 sPnRoMzRyQ8ObP6MsQpPmOpPeRoOvMiNnPnO7NoPsMvPoOpRvPqMxO 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 20 金融工程丨专题报告 目录 量价相关性因子 ............................................................................................................................ 5 高位成交因子 ............................................................................................................................... 6 加权收盘价比 .................................................................................................................................................. 6 加权偏度 ......................................................................................................................................................... 8 成交额熵 ....................................................................................................................................................... 10 高位成交因子整体风险指标 .......................................................................................................................... 13 高位成交因子的思考 ................................................................................................................... 14 中性后表现 .................................................................................................................................................... 14 合成因子表现 ................................................................................................................................................ 15 总结 ............................................................................................................................................ 18 图表目录 图 1：全市场量价相关