6月资产配置：阶段性调整正在发生

请务必阅读正文后的声明及说明wo[Table_MainInfo][Table_Title] 证券研究报告/ 专题报告 6 月资产配臵：阶段性调整正在发生 报告摘要： [Table_Summary]股票：建议配臵高、向上调整（高↑）。分板块看，沪深 300（高↓）、中证 500（低↑）、中小板（中↓）、创业板（中↑）。中小板与创业板相对高，且在 PB 上趋近。2017 年中证 500 增长快，市场预期创业板未来 2 年增长快。沪深 300 的 PE 触及近 2 年新低后反弹，中证 500的 PE 进入近 5 年最低区间， 中小板的 PE 缓慢下行,创业板的 PE 回到了 15 年高位。大企业 PMI 下行，小、中企业改善；中型企业的景气指数改善好于大企业。PMI 处在近 5 年较高水平；大企业 PMI 下行，小、中企业改善；中型企业的景气指数改善好于大企业。 新三板（低→）指数一路下行，成交量不断萎缩。估值有优势，但现金流堪忧。中小企业 PMI、景气度改善。 债券：整体为（高↓），利率债（高），信用债（中↓），可转债（中↓）。债券市场整体企稳回升，不同期限国债收益率差拉大，国债收益率期限结构趋于陡峭，企业信用债结构基本稳定。AAA 利差基本稳定，AA 信用债利差正在拉大。中美国债利差再次收窄，中国国债收率上行压力增大。 现金：（低→），其中美元（低↑），美元兑人民币触底回升，5 月美元指数开始快速反弹。货币基金（低↓），SHIBOR 利率下行，货币净投放趋于收敛，余额宝收益率二季度一直下行。但利率有上行压力。 行业配臵方面：上调（↑）能源、材料、工业、可选及电信的配臵，下调（↓）消费。消费、医药、信息、电信估值高，能源、金融、公用低。 2017 年材料、信息、电信增长快，市场预期电信、信息未来两年高速增长，PEG 估值具有差异化优势。相对而言，医药、消费 PEG 最高。能源 PE 接近 1 年来低点,材料的 PE band 波动巨大,工业的估值到达新低，可选的 PE 在最低，消费的估值重回新高，医药的 PE 接近最高区间下限,金融估值回归 16 年水平,信息的 PE 仍在最高区间,电信的估值波动上行,公用的估值实际上行。今年农、工业名义增速下降，服务业各子行业的名义增长大都减速。第二产业固定资产完成额触底。农业、水利环保固定资产投资增速更高，交通运输、房地产投资维持高位，科教文卫投资近年增长突出。生产资料拉动 PPI 上行、回落，采掘波动递减到原材料，延伸至加工业。生活资料 PPI 的的弹性相对较弱，食品、服装与耐用消费品 PPI 回落；大宗商品继续带动生产资料价格上行，农产品价格向下。工业及上游企业景气程度回升。 提示：名义 GDP 可能带动不变价 GDP 下行。大宗产品价格上升传导的物价压力增大，美国加息、美元升值，利率有上升压力。 [Table_Invest] [Table_Report]相关报告 《资产配臵组合模型-初试》 2018-3-17 [Table_Author]证券分析师：付立春 执业证书编号：S0550517010001 010-63210670 fulichun@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2018-05-31 资产配臵专题 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 24 目 录 1. 资产配臵结论 ........................................................................................ 51.1.大类及行业配臵建议...............................................................................................51.2.资产回报及波动对比...............................................................................................62. 股票、股权分析 .................................................................................... 72.1.股指表现...................................................................................................................72.2.估值横向对比...........................................................................................................82.3.估值历史对比...........................................................................................................93. 债券、美元及现金分析 ....................................................................... 123.1.债券分析.................................................................................................................123.2.美元分析.................................................................................................................133.3.货币分析.................................................................................................................144. 经济基本面分析 .................................................................................. 154.1.GDP 分析..................................................................................................................154.2.消费分析......................