公用事业行业：六大电厂耗煤量停更后，高频前瞻指标看什么？

请阅读最后评级说明和重要声明 ｜研究报告｜ 分析师及联系人 [Table_Author] ● 张韦华 ● 金宁 ● 于倩 (8621)61118722 (8621)61118722 (8621)61118722 zhangwh1@cjsc.com.cn jinning@cjsc.com.cn yuqian3@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517080003 S0490518100001 [Table_Title1] 公用事业 [Table_Title] 六大电厂耗煤量停更后，高频前瞻指标看什么？ [Table_Summary] 一直以来，我国宏观数据和电力数据以月度披露为主，且多在每月中下旬才披露上月数据。在此情况下，日度披露的六大发电集团耗煤量成为跟踪宏观需求边际变动的首选指标，获得了广泛的关注。然而自 2020 年 7 月 6 日起，六大电厂耗煤量指标停止更新，我们试图寻找可以替代的高频指标，以求实现对宏观经济和电力需求的持续跟踪。 ⚫ 多数指标披露滞后，重点电厂当日耗煤量硕果仅存 由于电量指标难以获得更高频的披露数据，因此我们仍将指标搜寻目标集中在煤耗指标上。除了已经停更的六大电厂煤耗以外，当前市场上还存在重点电厂当日耗煤量、重点电厂耗煤总量、发电耗用原煤量和电力行业动力煤消费量共 4 个煤耗指标。总体来看，4 个指标中除了重点电厂日耗煤量以外，其他煤耗指标披露均比较滞后，仅有近似周度披露的重点电厂日耗煤量硕果仅存。2015-2016 年重点电厂当日耗煤量为旬度披露，2017-2018 年为周度披露，2019 年以来披露频率略有提升，披露时间不规则，每周披露 1-2 次，可近似为周度披露。 ⚫ 煤耗指标能否准确反映火电电量变化？ 首先从趋势来看，各个煤耗指标与火电发电量的同比增速、环比增速的变动趋势总体一致，除了部分月份的差异较大以外，整体呈现较高的同步性。更进一步以拟合结果量化对比各指标对火电发电量的解释力度：以煤耗与火电发电量的拟合情况看，除了发电耗用原煤这一指标在同比增速和环比增速两个方面的拟合都不甚理想以外，其他指标均拥有较好的拟合优度，且环比增速的拟合效果均优于同比增速。发电耗用原煤拟合优度较低的原因，或在于部分省份历史数据的缺失；而环比增速的拟合优度高于同比增速，主因或系电量同比增速存在数据重述现象所致。其中，我们重点关注的重点电厂当日耗煤量数据的拟合优度总体尚可，在环比增速拟合方面表现较好。 ⚫ 7 月火电电量展望：高基数或遮盖火电出力的实质提升 从重点电厂当日耗煤量数据来看，7 月份重点电厂当日耗煤量均值环比 6 月份提升2.46%，较上年同期减少 5.88%。因此，我们预计 7 月份火电发电量将较 6 月份有明显提升，主因除了工业生产的恢复以外，还有气温升高带动用电需求提升。但相比去年同期而言，高基数的影响下 7 月份火电电量或难有明显的同比提升，主因系上年 7 月水电出力偏弱，使得火电发电空间较为充足，而今年在副高影响下长江流域和太湖流域降水量均为历史同期最多，水电出力较高，对火电发电空间形成挤压。 [Table_Invest] 报告日期 2020-08-11 行业研究 专题报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《高温天气持续叠加经济生产复苏，多地用电负荷创新高》2020-08-08 [Table_Risk] 风险提示 1. 电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险； 2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。 -22%-9%3%16%29%41%2019/82019/112020/22020/52020/8公用事业沪深300指数66360 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10 行业研究丨专题报告 目录 六大电厂耗煤量停更后，高频前瞻指标看什么？ .......................................................................... 3 多数指标披露滞后，重点电厂当日耗煤量硕果仅存 ...................................................................... 4 重点电厂当日耗煤量：周度数据，披露及时，具备前瞻意义 ......................................................................... 4 重点电厂煤耗总量：旬度数据，披露滞后 ...................................................................................................... 4 发电耗用原煤量：月度数据，披露滞后 .......................................................................................................... 5 电力行业动力煤消费量：月度数据，披露滞后 ............................................................................................... 5 前瞻指标的选择：重点电厂当日耗煤量 .......................................................................................................... 5 煤耗指标能否准确反映火电电量变化？ ........................................................................................ 7 7 月火电电量展望：高基数或遮盖火电出力的实质提升 ................................................................ 9 图表目录 图 1：重点电厂样本涵盖全国三成以上火电水电装机................................................................................................... 4 图 2：火电发电量与重点电厂当日耗煤量同比增速对比 ............................................................................................... 7 图 3：火电发电量与重点电厂当日耗煤量环比增速对比 ........................................................................................