【广发海外】海外电子行业月报：2020年7月电子上游，下半年展望向好

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】海外电子行业月报 2020 年 7 月电子上游: 下半年展望向好 [Table_Summary] 核心观点：  20 年 6 月数据聚焦晶圆代工、存储和面板。过去一个月 (6.10 - 7.10) 费城半导体指数+3% (纳斯达克综合指数+6%)，台湾电子指数+9% (台湾加权指数+3%)。大多数半导体 IC 设计公司以及晶圆代工厂之彭博一致性预期出现下修，我们认为是对终端需求复苏力道转趋保守所致。以月度来看，电子上游收入同比普遍上升，除反映去年同期的行业库存调整导致的较低基期，亦反映海思的拉货动能。以季度来看，多数半导体业者同比强劲增长，其中以 IC 设计、被动元件、面板及记忆体优于市场预期较多，主因面板及资料中心需求稳健以及较佳的价格趋势。  华为事件影响较预期乐观。在海思影响下，我们维持台积电的先进制程节点将在 3 季度向下调整的观点不变。然而受惠于 SSD 控制芯片、图像信号处理器及真无线蓝芽耳机的需求，我们上修 28 奈米的产能利用率至 85-90%。因此，我们预期台积电的营收在 3 季度小幅环比增长后，将于 4 季度环比下降，而 5 奈米产能在 4 季度可望被其他客户填补而回温。至于中芯国际，我们认为科创板融资通道的打开为公司先进制程前景及中长期发展提供了重要的资金保障，港股或将长期受益科创板带来的正向反馈（PB 估值体系下每股净资产有望持续增厚）。  DRAM长期趋势仍佳，后续关注DDR5及YTMC (NAND) 进展。DRAM下游需求受前期疫情冲击及 3Q 服务器面临温和库存调整综合影响，3Q 合约价平均跌幅或达 5-10%（QoQ）；NAND 方面，我们认为需求恢复力度较弱情境下供给端竞争加剧或主导后市，后续关注 YTMC 投片及量产进度（当前渠道端反馈积极）。此外，我们认为 21 年 DRAM机会仍佳，系因三大原厂仍将以获利为导向、长鑫因制程差距对产业供给影响仍相对有限及 21 年 DRAM 业者将受惠 DDR5 放量。  电视面板价格 7 月急涨，然品牌获利空间萎缩或为后市价格阻力。随着各国逐步解封并复工复产，近期面板市场需求急升，其中电视面板走出疫情下的采购低潮，需求快速回温使 7 月报价涨幅高于预期。IT 面板需求虽不及电视面板，但预期仍会稳中有升。展望后市，随着疫情放缓后消费市场信心回温与品牌刺激销售的加持，第三季电视面板需求无虞，然而，面板报价大涨将导致品牌获利萎缩，预计将成为 9 月之后价格继续攀升的最大阻力。  看好中芯国际 (00981 HK)、ASM Pacific (00522 HK)、美光科技 (MU O)、日月光投控 (3711 TT/ASX N) 及创科实业(00669 HK)。  风险提示。终端需求不振、库存过高、疫情扩大、美中关系进一步恶化。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2020-07-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37192085 jeffpu@gfgroup.com.hk 分析师： 张晓飞 SAC 执证号：S0260519010005 SFC CE No. BND704 010-59136696 zhangxiaofei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 【广发海外】海外电子行业:上调 iPhone 预期，关注定价和其他题材 2020-07-02 【广发海外】海外电子行业2020 年中期策略:U 型复苏节奏，关注次产业题材 2020-06-18 【广发海外】海外电子行业月报:2020 年 6 月电子上游: 库存调整底定 2020-06-11 [Table_Contacts] -24%-5%14%33%52%71%07/1909/1911/1901/2003/2005/20信息技术恒生指数 公共联系人 p1530513 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 目录索引 一、月营收资料及市场一致性预期跟踪 .............................................................................. 4 二、半导体和主要零件数据追踪 ......................................................................................... 8 （一）华为缺口可望被其他客户部分消弭 .................................................................. 8 （二）DRAM 下游库存温和调整，NAND 竞争压力渐增 ........................................ 13 三、面板数据追踪............................................................................................................. 19 （一）7 月价格急涨，然品牌获利空间萎缩或后市价格阻力 ................................... 19 四、风险提示 .................................................................................................................... 22 公共联系人 p2 pOoNpRxOoPnNqPpMrOrNrQaQbP6MtRrRmOmMjMpPsNiNpOpM9PrQsNuOpNuMNZoMqN 投资策略月报|信息技术 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 图表索引 图 1：2020 年初至今费城半导体指数 vs 纳斯达克指数相对表现 (%) ................. 6 图 2：2020 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%) .................... 7 图 3：主要科技上游及面板业者过去一