港股游戏行业深度报告：港股游戏公司探析，最熟悉的陌生人

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 信息技术 | 传媒 推荐（维持） 最熟悉的陌生人——港股游戏公司探析 2020 年07 月05 日 港股游戏行业深度报告 上证指数 3153 行业规模 占比% 股票家数（只） 129 3.3 总市值（亿元） 17519 2.6 流通市值（亿元） 12456 2.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.2 15.5 37.0 相对表现 -1.7 8.9 23.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《传媒互联网行业周报—《乘风破浪的姐姐》热度持续，视频行业或迎来变化》2020-06-24 2、《传媒互联网行业周报—《乘风破浪的姐姐》IP 热度空前，看好传媒板块》2020-06-17 3、《“只做有节操的游戏”，如何看 B站 的 游 戏 发 行 ？ — 哔 哩 哔 哩（BILI.O）》2020-06-17 近期网易回归港股实现二次上市，叠加疫情影响下“宅经济”效应，港股游戏板块关注度不断攀升。在本篇报告中，我们比较港股和 A 股游戏板块以及核心游戏公司的估值差异，总结港股游戏公司市值变化趋势，并重点梳理了目前市场关注度较高的部分港股游戏公司，回顾相关公司的发展历程，归纳公司核心竞争优势和突出特点，希望为投资者提供参考。 ❑ 港股游戏公司估值分化明显，核心优质公司值得关注。我们认为港股游戏板块受到港股整体估值中枢、港股 IPO 条件等原因的影响，其市值与 A 股游戏公司呈现出不同的特点，我们认为游戏公司股价变动的核心，还是重磅产品的推出带来的增量预期，此外港股市场也相对关注公司基本面情况以及动态的变化趋势。同时港股游戏板块也不乏基本面优秀的公司，值得进一步关注。 ❑ 我们重点梳理了目前市场关注度较高的部分港股游戏公司，回顾相关公司的发展历程，并总结公司核心竞争优势和突出特点。一、心动公司：独特内容+社区模式打造核心优势：管理层架构稳定，全球游戏发行运营高歌猛进，游戏储备品类丰富，自研实力不断补足，TapTap 保持平台调性+重视优质开发商构筑生态壁垒，数据积累反哺游戏研运；二、中手游：经典 IP 储备丰沛，IP游戏生态构建完善：领先 IP 游戏运营商，管理团队经验丰富，以 IP 为核心，通过自主研发和代理发行，不断为全球玩家提供精品的 IP 游戏，并围绕 IP 和游戏开发商展开积极的投资布局，打造完善的 IP 游戏生态体系；三、友谊时光：深耕女性向游戏赛道，差异化突围优势渐显现：公司深耕女性向游戏市场，在垂直细分品类一马当先，爆款游戏频出，今年新作《浮生为歌卿》表现持续亮眼超预期；四、金山软件：西山居打造经典剑侠 IP 长盛不衰，端游、手游、动漫多点开花：剑侠 IP 长盛不衰，端游、手游、动漫多点开花，端游以剑侠 IP 为支撑，手游大作持续完善，值得期待。 ❑ 风险提示：新游戏上线时间及表现不及预期、老游戏流水下滑过快、市场竞争加剧、流动性风险、汇率波动的风险等 顾佳 021-68407977 gujia@cmschina.com.cn S1090513030002 研究助理 陈良栋 chenliangdong@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 （港元） 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 腾讯控股 524.50 9.86 11.76 14.47 44.6 36.2 10.0 无评级-无 网易-S 133.80 6.59 4.04 4.68 33.1 28.6 6.8 无评级-无 心动公司 32.70 0.98 1.28 1.71 25.5 19.1 7.1 无评级-无 中手游 3.46 0.13 0.36 0.43 9.6 8.0 2.0 无评级-无 友谊时光 3.58 0.21 0.26 0.33 13.8 10.8 5.4 无评级-无 金山软件 38.25 -1.13 0.31 0.57 123.4 67.1 3.4 无评级-无 IGG 6.51 0.92 0.79 0.78 8.2 8.3 2.8 无评级-无 资料来源：公司数据、招商证券 注：盈利预测均来自wind一致预期 -1001020304050Jul/19Oct/19Feb/20Jun/20(%)传媒沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、港股游戏公司估值分化明显，核心优质公司值得关注 ........................................... 7 1.1 网易回归港股二次上市，港股游戏公司近期关注度持续升温 ................................. 7 1.2 港股游戏估值分化明显，估值倍数整体偏低 ........................................................... 8 1.3 港股游戏公司业绩分化明显，基本面优质标的值得深入挖掘 .............................. 11 二、心动公司：独特内容+社区模式打造核心优势 ..................................................... 15 2.1 社区+游戏模式清晰，管理层架构稳定，近年经营业绩稳健 ................................. 15 2.2 全球游戏发行运营高歌猛进，游戏储备品类丰富，自研实力不断补足 ................. 17 2.3 TapTap 保持平台调性+重视优质开发商构筑生态壁垒，数据积累反哺游戏研运 .. 21 三、中手游：经典 IP 储备丰沛，IP 游戏生态构建完善 .............................................. 25 3.1 领先 IP 游戏运营商，管理团队经验丰富，近年业绩表现亮眼 ............................. 25 3.2 IP 游戏生态再理解：IP 储备、IP 研发和 IP 运营 ................................................. 28 四、友谊时光：深耕女性向游戏赛道，差异化突围优势渐显现 ................................. 32 4.1 深耕女性向游戏市场，垂直细分品类一马当先 .................................................... 32 4.2 爆款游戏频出，《浮生为歌卿》表现持续亮眼超预期 ........................................... 34 五、金山软件：西山居打造经典剑侠 IP 长盛不衰，端游、手游、动漫多点开花 ...... 39 5.1 剑侠 IP 长盛不衰，端游、手游、动漫多点开花 ................................................... 40 5.2 端游以剑侠 IP 为支撑，手游大作持续完善