银行业融资追踪第十一期：同业存单发行利率继续上升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 同业存单发行利率继续上升 ——银行融资追踪 第十一期 [Table_Summary] 核心观点：  本期跟踪时间区间为 2020 年 6 月 27 日~2020 年 7 月 3 日，上期为2020 年 6 月 20 日~2020 年 6 月 26 日。  总量情况：根据 Wind 数据统计，截至 2020 年 7 月 3 日，银行同业存单存量规模 102,656 亿元，较年初减少 4,698 亿元，其中城商行同业存单余额较年初减少 3,323 亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为 21,480 亿元和 29,715 亿元。  同业存单：本期累计发行 636 笔，实际总发行 3,546 亿元，日均发行591 亿元（上期：632 亿元），AA+级以下银行日均发行 18 亿元（上期：26 亿元）。募集成功率方面：本期整体募集成功率 81.1%（上期：80.6%），AA+级以下 33.4%（上期：56.4%）。发行利率方面：本期整体发行利率 2.52%（上期：2.49%），AA+级以下 2.85%（上期：2.74%）。存量利率方面：目前整体银行存量同业存单付息成本率为 2.81%（上期：2.81%）。到期方面：本期到期 1,974 亿元（上期：2,397 亿元），预计下期（2020 年 7 月 4 日~2020 年 7 月 10 日）约 2,090 亿元存单到期。  商业银行债券与资本工具：本期共发行 1 笔 4 亿元二级资本债和 1 笔4 亿元商业银行普通债。信用利差方面，1 个月的短端利差前期持续走阔后回调，压缩幅度较大。其余期限利差普遍回升，以 6 个月和 1 年期利差较上期回升幅度较大。本期近 30 亿元资本工具到期，无商业银行普通债券到期，下期均无资本工具和商业银行普通债券到期。  商业银行可转债：本期可转债与正股价格均上涨，正股表现更好。本期可转债平均转股溢价率继续下降至 25.09%（上期：29.77%），平均纯债溢价率继续上涨至 13.08%（上期：8.41%）。估值方面，截至 7 月 3日，8 只转债转股溢价率均位于历史 90 分位数下，其中，光大转债和张行转债转股溢价率对均值的偏离度分别为-15.1%和-19.4%，苏农转债转股溢价率对均值的偏离度从上期的 101.6%降至 68.9%。  风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）经济增长超预期下滑；（6）资产质量恶化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-07-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 021-60750604 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军,王先爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:6 月社融前瞻 2020-07-03 银行行业:如何理解央行初心？—兼评再贷款利率下调 2020-07-01 银行行业:监管政策窗口期，优质银行强者恒强 2020-06-29 [Table_Contacts] -15%-9%-3%2%8%14%07/1909/1911/1901/2003/2005/20银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 工商银行 601398.SH CNY 5.16 2020/4/29 买入 6.82 0.90 0.93 5.73 5.55 0.68 0.63 12.39 11.79 建设银行 601939.SH CNY 6.68 2020/4/29 增持 8.26 1.09 1.14 6.13 5.86 0.73 0.67 12.44 11.91 农业银行 601288.SH CNY 3.51 2020/4/29 买入 4.35 0.62 0.64 5.66 5.48 0.65 0.59 11.79 11.35 中国银行 601988.SH CNY 3.63 2020/5/1 买入 4.28 0.63 0.65 5.76 5.58 0.59 0.55 10.82 10.26 邮储银行 601658.SH CNY 4.77 2020/4/29 买入 6.33 0.76 0.87 6.28 5.48 0.75 0.68 12.65 13.07 交通银行 601328.SH CNY 5.35 2020/4/30 买入 8.06 1.03 1.06 5.19 5.05 0.53 0.49 10.57 10.09 招商银行 600036.SH CNY 36.74 2020/4/30 买入 41.35 4.11 4.60 8.94 7.99 1.42 1.26 16.85 16.74 中信银行 601998.SH CNY 5.59 2020/4/24 买入 7.91 1.00 1.07 5.59 5.22 0.57 0.52 10.60 10.37 浦发银行 600000.SH CNY 11.19 2020/4/26 买入 12.75 2.03 2.10 5.51 5.33 0.61 0.57 11.62 11.08 兴业银行 601166.SH CNY 16.97 2020/4/29 买入 23.40 3.23 3.41 5.25 4.98 0.65 0.59 13.07 12.46 光大银行 601818.SH CNY 4.02 2020/4/29 买入 5.90 0.75 0.82 5.36 4.90 0.61 0.56 11.88 12.00 平