银行业理财2020年6月报：净值型理财迎迎“压力测试”，标准化债权资产认定规则落地

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 7 月 5 日 银行业 净值型理财迎“压力测试” 标准化债权资产认定规则落地 ——银行理财 2020 年 6 月报 行业月报 ◆ 净值化转型持续推进，5 月债市调整引发部分理财产品破净。截至2020Q1，净值型理财存续余额约 12.5 万亿元，占非保本理财比重51.4%；当前净值型理财中，权益类占比不足 1%，后续在政策引导、配置需求等推动下有望持续提升。理财运作方式转变叠加债市调整，净值波动甚至破净具有必然性。 ◆ 净值型理财产品经历“压力测试”，有助于银行理财纵深发展。大资管业务回归本源背景下，监管希望看到的是银行理财构建真正的风险收益定价能力，净值波动幅度加大甚至破净或将成为“新常态”。如何进一步做好客户分层及投资者教育，保持理财规模稳健增长的同时，发掘客户真实风险偏好，通过拓展更丰富的产品和服务体系，提升客户粘性及盈利水平，银行理财仍有很长的路要走。 ◆ 标准化债权资产认定规则落地，存量“非标”仍是难点。7 月 3 日，人民银行等四部委发布《标准化债权类资产认定规则》并就有关问题答记者问，对征求意见稿做了进一步明确，各类资产相应归位。部分表外非标转标手段在监管口径下正式被认定为“非标”，目前存量“非标”仍存难点。标准化票据暂未被纳入，但未来作为标债可能性较大。 ◆ 5 月银行理财市场运行情况。5 月资金面呈现前松后紧，货币市场和债券市场波动加剧，全市场人民币理财预期收益率除 4 个月、9 个月及 1年期期限产品外，均有所下行。其中，1 周、3 个月及 6 个月产品分别下行 12BP、8BP 和 6BP 至 3.27%、3.87%和 3.90%。5 月理财产品共计发行 7341 只，较上月环比减少 11.99%，主要受季节性因素影响，整体期限结构、收益率分布及底层资产投向与 4 月大体一致。 ◆ 二季度，银行理财子公司批设工作加速推进。2020 年一季度，受春节假期及疫情影响，仅有青银理财和渝农商理财 2 家获批筹建。进入二季度，银行理财子公司批设步伐有所加快，华夏理财 1 家获批筹建，信银理财、徽银理财、渝农商理财 3 家获批开业。预计 2020 年底原定资管新规过渡期结束时，获批开业（含正式开业）的理财子公司将在 30 家左右。 ◆ 5 月理财子公司产品发行及存续情况。2020 年 5 月，工银、中银、建信、交银、农银、中邮、光大、兴银 8 家理财子公司登记发行理财产品共计 225 只，其中固定收益型 180 只（占比 80.0%），混合型 41只（占比 18.2%），权益型 4 只（占比 1.8%）。存量理财子公司产品方面，11 家理财子公司共存续理财产品 1622 只。其中，工银理财、建信理财及交银理财存续产品数量位居前三，共计占比 74.6%，凸显“头雁效应”。 ◆ 风险提示：资管新规过渡期结束后，银行理财整改进展不及预期；新冠疫情影响扩大，银行理财资产配置压力上升。 买入（维持） 分析师 王一峰 (执业证书编号：S0930519050002) 010-56513033 wangyf@ebscn.com 联系人 董文欣 010-56513030 dongwx@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 理财子或尝鲜基建公募 REITs 信托新规推动资管业公平竞争——银行理财 2020年 5 月报 ······································· 2020-5-27 从上市银行年报看银行理财业务发展新态势——银行理财 2020 年 4 月报 ······································· 2020-4-29 疫情影响下的银行理财子公司运行新态势及后续监管政策展望——银行理财 2020年 3 月报 ······································· 2020-3-25 盘点银行理财子公司运行状况 透析资管新规过渡期延长安排——银行理财 2020年 1-2 月报 ······································· 2020-2-21 2020-07-05 银行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 近期净值型理财产品运行情况及未来展望 ................................................................................. 3 1.1、 净值型理财整体运行情况及部分产品破净分析 ....................................................................................... 3 1.2、 未来展望：净值型产品发行及投资者行为分析 ....................................................................................... 7 2、 标准化资产认定规则落地，“非标转标”大势所趋 ....................................................................... 8 2.1、 标准化债权资产认定正式明确，各类资产相应归位 ................................................................................ 8 2.2、 标准化票据暂未被纳入，未来作为标债可能性较大 ................................................................................ 9 2.3、 存量“非标”仍是难点，期待资管新规延期安排 ................................................................................. 10 3、 近期银行业相关政策动态 ........................................................................................................ 10 4、 2020 年 5 月银行理财整体运行情况 ........................................................................................ 11 4.1、 5 月理财产品发行情况 ..........................................................................................................................