电子特气行业研究：半导体材料黄金赛道

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020 年 06 月 30 日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•机械设备 电子特气行业研究 电子特气：半导体材料黄金赛道 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱：nzy@swsc.com.cn 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱：ylin@swsc.com.cn 联系人：赵千里 电话：021-58351929 邮箱：zhaoql@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 353 行业总市值（亿元） 23,499.36 流通市值（亿元） 22,826.94 行业市盈率 TTM 29.17 沪深 300 市盈率 TTM 12.7 相关研究 [Table_Report] 1. 机械行业周报（6.22-6.28）：设备国产替代稳步推进，国内油服行业景气持续，推荐半导体设备与油服板块 (2020-06-29) 2. 半导体设备行业：长江存储二期项目启动，本土半导体设备厂商空间将超一期两倍 (2020-06-21) 3. 机械行业周报（6.15-6.21）：工程机械需求旺盛，国内能源保供政策再加码，持续推荐工程机械与油服板块 (2020-06-21) [Table_Summary]  电子特气行业壁垒高、附加值高：电子气体对于半导体器件的性能有至关重要的影响，客户一般对于产品纯度、混配精度等都有很高的要求，客户一般会对气体产品进行长时间的试用和认证。而且电子特气的下游领域技术更迭快，对于产品的品质要求不断提升，要求厂商有配套新技术的开发能力。与此相对应的是行业较高的附加值，A 股中南大光电、雅克科技、金宏气体等多家电子特气的公司毛利率都在 50%以上。  电子特气市场空间广阔，国产替代空间大：电子气体在半导体材料领域成本占比 13%左右，是仅次于硅片的第二大半导体材料，国内 2018 年对应市场规模约 80 亿元。对于整个电子特气行业而言，2018 年国内市场规模约 120 亿元。由于半导体等下游技术更迭带来附加值不断提高，电子特气市场增长超越了整个半导体材料增速，中国半导体行业协会预计到 2024 年电子特气行业规模将达到 230 亿元。目前国内电子特气市场被空气化工、液化空气、大阳日酸、普莱克斯、林德五大外资巨头垄断，国内企业市场占比仅 12%，国产替代空间广阔。  电子特气黄金赛道迎来历史机遇：当前半导体产业链正经历第三次转移，从韩国、中国台湾转向中国大陆，在此过程中长江存储、中芯国际等本土半导体厂商有望崛起，与其配套的特种气体公司将受益于本土产业链崛起。此外，半导体行业也受到政府大力支持，2019 年成立的大基金二期将半导体材料作为重点投资的领域之一，相关特气企业有望获得密集资金支持；在大基金的协调下，特气企业也能够获得国内半导体厂商更多的配套合作机会。目前看雅克科技为代表的企业已经得到了大基金的支持，以南大光电、华特气体为代表的气体公司已经切入了国内一线半导体厂商，金宏气体为代表的气体公司在积极切入一线半导体供应链。我们认为近两年电子特气行业迎来历史机遇期，能够抓住难得的窗口期，紧密绑定国内优秀半导体厂商的企业有望最终脱颖而出，实现技术快速积累突破和业绩爆发。  投资策略与重点关注个股：对于大品种气体，目前国内电子特气企业已经取得突破，未来随着产能扩张，国产替代的进程将加速。对于小品种的气体，尚有许多品类未实现国产化，但我们认为随着国内一批半导体设备厂商和晶圆厂的崛起，与其深度配套的特种气体厂商将获得弯道超车的机会。我们认为掌握纯化和混配技术、良好的服务体系、优质客户的公司有更好的发展机遇，建议关注南大光电（300346）、雅克科技（002409）、金宏气体（688106）、华特气体（688268）。  风险提示：产品价格下滑风险、安全生产风险、新品种或新客户开发不及预期。 重点关注公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 300346 南大光电 43.00 - 0.14 0.24 0.32 307 179 134 002409 雅克科技 49.14 - 0.63 0.83 1.04 78 59 47 688106 金宏气体 50.40 持有 0.49 0.38 0.43 103 133 117 688268 华特气体 89.04 持有 0.60 0.76 0.89 148 117 100 注：雅克科技、南大光电盈利预测数据取自 wind 一致预期，华特气体、金宏气体盈利预测来自西南化工团队。数据来源：Wind，西南证券 -8%-4%-0%3%7%11%19/619/819/1019/1220/220/420/6机械设备 沪深300 电子特气行业研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 特种气体行业：高壁垒、高成长性的优质赛道............................................................................................................... 1 2 电子特气：半导体行业的“粮食”.................................................................................................................................. 2 3 行业发展趋势：产品快速更迭，国产化迎来历史机遇 ................................................................................................... 4 4 竞争壁垒：技术壁垒较高，优质客户认证严格............................................................................................................... 6 4.1 技术壁垒 ............................................................................................................................................................................ 6 4.2 客户认证壁垒 ......................................