新能源行业2020年中期策略：迎接光伏需求反弹，看好风电景气持续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 投资策略报告|电气设备 证券研究报告 [Table_Title] 新能源行业 2020 年中期策略 迎接光伏需求反弹，看好风电景气持续 [Table_Summary] 核心观点：  新能源：大势所趋，大有可为。目前光伏、风电在全球大部分地区已成为最便宜的能源，得益于经济性提升，光伏风电能源结构占比持续提高。根据 BP 发布的 2019 年世界能源展望，预计 2040 年可再生能源发电占比将由现在的不到 10%，大幅提升至 30%，风电、光伏占比超过 25%。推进能源转型，发展低碳经济，风电、光伏在对传统能源的替代过程中将催生可观的装机需求。  光伏：需求反弹，拥抱龙头。受疫情影响，2020Q1 国内光伏新增装机3.95GW，同比下降 24%；2020Q2 因 630 前抢装，国内市场明显回暖，我们预计上半年国内光伏新增装机约 15GW，下半年在竞价、平价、户用项目等带动下，预计可实现 31.4GW 新增装机。年初以来，光伏组件价格降幅超过 20%，系统成本大幅下降；各国政府将光伏项目投资作为推动能源转型及重振经济的重要举措，随着海外疫情好转，装机需求有望出现强劲反弹。供给方面，光伏产业链各环节多路并举降本增效，企业集中度持续提升，大硅片、高效 PERC 电池、N 型电池、高效组件等技术频出，推动光伏实现平价上网，驱动产业链龙头发展。  风电：景气持续，淡化周期。2020 年 1-5 月，受疫情影响，国内风电新增装机 4.9GW，同比下降 28.78%。我们预计随着疫情的逐渐好转，风电抢装行情将带动 2020 年国内新增风电装机超过 30GW，同比增长超过 20%。2021 年新增装机也有望持平，从而带动风电龙头企业出货量增加和行业繁荣度提升。行业需求主要驱动因素：①电价下调预期刺激装机；②北方六省/自治区限电改善明显，打开新增装机空间，未来占比有望继续提高；③风机技术进步和价格下降，带动风电场收益率提升；④融资环境不断改善；⑤已核准的大规模存量项目逐渐落地；⑥海上风电装机进入快车道。部分风机零部件企业在 2019 下半年完成产能扩张，支撑 2020 年出货量提升，此外，产品价格受行业供需偏紧影响，仍有较好支撑。  投资建议。继续关注光伏板块，关注全球硅料及电池片龙头通威股份，一体化龙头晶澳科技、隆基股份、晶科能源，关注受益全球需求增长和产品结构升级的辅材龙头福斯特和福莱特，逆变器及光伏电站龙头阳光电源，关注布局新技术领域的中环股份等。风电方面，建议关注金风科技（A+H），中材科技（建材组联合覆盖），日月股份，天顺风能等。  风险提示。产业政策变化风险，产业链价格大幅波动风险，补贴发放不及时造成企业现金流改善不及预期，下游原材料价格变化风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-06-28 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 李蒙 SAC 执证号：S0260519080007 010-59136706 gflimeng@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-60750617 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤,李蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电气设备行业:三季度光伏需求或超预期 2020-06-24 新能源汽车:双积分修正案落地，强化长期增长预期 2020-06-23 新能源汽车 2020 年中期策略:中国高质量发展元年，欧洲平价趋势开启 2020-06-21 [Table_Contacts] -8%0%8%16%24%32%12/1802/1904/1906/1908/1910/1912/19电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 通威股份 600438 CNY 17.20 2020/04/21 买入 15.30 0.67 0.94 25.67 18.30 17.96 11.85 11.6% 14.1% 隆基股份 601012 CNY 38.00 2020/04/23 买入 36.47 1.66 2.06 22.89 18.45 16.84 13.90 18.1% 18.4% 福斯特 603806 CNY 47.50 2020/04/24 买入 39.68 1.34 1.65 35.55 28.74 32.00 26.94 13.5% 14.3% 阳光电源 300274 CNY 13.58 2020/04/27 买入 12.15 0.76 0.95 17.87 14.29 18.86 15.06 11.4% 12.4% 正泰电器 601877 CNY 26.12 2020/04/29 买入 30.15 2.01 2.49 13.00 10.49 8.84 7.49 15.6% 16.3% 晶盛机电 300316 CNY 24.30 2020/05/20 买入 27.30 0.78 0.98 31.15 24.80 27.70 22.44 18.0% 18.5% 金风科技 002202 CNY 9.98 2020/04/29 买入 13.51 0.84 1.00 11.88 9.98 13.57 11.98 10.3% 10.9% 中材科技 002080 CNY 15.41 2020/03/18 买入 14.85 1.07 1.08 14.40 14.27 10.17 10.26 13.3% 11.8% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 mRnRpNzRyQ9P9R8OtRpPnPqQlOoOoQiNnPvM6MnMpRxNnOoQwMqNmP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 27 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 目录索引 一、低碳新时代，繁盛新能源 ....................................