新能源（光伏）行业2020年中期投资策略：下半年需求向上，创新重塑产业链

下半年需求向上，创新重塑产业链新能源（光伏）行业2020年中期投资策略姓名 刘强（分析师）证书编号：S0790520010001邮箱：liuqiang@kysec.cn姓名 李若飞（分析师）证书编号：S0790520050004邮箱：liruofei@kysec.cn2020年06月30日 投资要点下半年需求或超预期，国内外有望迎来共振发展。1）国内：5月底电网公示全年光伏新增并网消纳容量约48.5GW，大大增强竞价、平价项目的申报信心。目前为止，2020年光伏平价项目申报总规模37.3GW，同比+152.5%；2020年纳入补贴竞价项目26.0GW，同比增长14%。随着下半年国内新增竞价项目逐渐开始启动，装机规模得到支撑。2）海外：1-5月组件出口累计26.2GW，同比-0.2%，表明海外需求在疫情影响下依然保持旺盛；后续疫情压制因素缓解+电站收益率提升，将打开需求空间，四季度将是行业旺季。长期平价上网时代来临打开成长空间。我们认为装机规模超预期的核心逻辑在于，终端价格下降带来光伏投资收益率的上升，同时也使得国内外光伏真正进入平价时代，从2020年平价项目申报规模也可验证。长期来看光伏渗透率持续受益于成本下降、技术和应用市场创新，未来还有十倍提升空间。投资建议：综合目前产业的发展趋势与竞争格局，我们认为有三条主线受益。• 从长期维度看：光伏产业发展空间广阔，因此具有全球竞争力、行业格局较好环节的龙头受益产业大趋势，持续推荐隆基股份，受益标的为通威股份、福斯特等；• 从中周期看：光伏产业发展一直通过创新推动，我们长期看好技术创新、应用创新两方面领域，具体细分板块为异质结、大尺寸、BIPV等，受益标的为锦浪科技、东方日升，以及相关设备公司等；• 从短期看：看好产业链景气度提升环节，价格在景气度好时具有向上弹性的硅料、电池片、玻璃等环节，受益标的为阳光电源、爱旭股份、福莱特等。风险提示：新技术发展不及预期、疫情等导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。 mRmQpNxPyQaQdNaQpNrRsQqQlOpPsMlOsRrR8OmNsPxNrMwPNZmQmR低谷已过，下半年迎需求拐点2目 录CONTENTS1全球平价时代来临，长期成长空间广阔3产业链重塑：短期看景气度，长期看格局4创新引领未来：应用看分布式，技术看异质结5投资建议及盈利预测 1.1全球平价时代来临，长期成长空间广阔数据来源：IEA、开源证券研究所随着度电成本的下降及平价时代的到来，长期来看全球光伏市场空间广阔。光伏作为可再生能源，其渗透率提高是大势所趋。IEA预测全球光伏发电在总发电量的占比将在2040年达到18.7%，而2018年全球范围内光伏发电渗透率仅为2.2%，2019年我国光伏发电渗透率提升至3.1%，光伏发电的市场空间广阔。预计光伏累计装机量未来20年有十倍增长空间。根据国际能源署2019年在可持续发展假设中的预测，到2040年，全球光伏累计装机量预计达到7200GW（年均光照1100h），而2019年全球光伏累计装机量达到710GW，累计装机量在未来将扩大至目前装机量的十倍。同时根据SolarPower Europe的预测，到2023年全球新增光伏装机容量有望达到250GW以上。图1：IEA预测到2040年太阳能发电量将达到8000TWh（单位：1000TWh）图2：2040年光伏累计装机量将达到7200GW（单位：GW)59272080%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182040E煤炭天然气石油碳捕集核电氢能太阳能风能其他可再生能源051015202530354020182020E2030E2040E煤炭天然气石油核电氢能风能太阳能其他可再生能源 1.2国内光伏发电量渗透率将持续提升数据来源：国家能源局、开源证券研究所随着国家政策的扶持和光伏行业本身经济性的显现，我国光伏的渗透率将持续提升。根据《中国2050年光伏发展展望》预测，随着光伏成本的快速下降，新增装机规模将快速增长，同时凭借成熟的商业模式和很强竞争力的成本，分布式光伏将成为光伏发展的主要模式。预计到2050年光伏发电总装机规模达到5000GW，占全国总装机的59%。我国年新增光伏装机容量有十倍增长空间。我国发电量从2010年的42277亿千瓦增长到2019年的73253亿千瓦，年化增速6.3%。假设未来我国发电量增速为5%，光伏发电量渗透率到2050年分别提升至30%、35%和40%，年利用小时数为1100小时，可测算出未来30年内每年新增的光伏装机量情况。在三种情况下，到2050年，新增装机量分别有望达到286W/338GW/389GW。图3：2010年-2019年我国发电量增速中枢为6%图4：预计未来30年我国光伏年新增装机量稳定增长0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%010000200003000040000500006000070000800002010201120122013201420152016201720182019发电量（亿KWh）增速050100150200250300350400450202020212022202320242025202620272028202920302031203220332034203520362037203820392040204120422043204420452046204720482049205030%预测情景35%预测情景40%预测情景 低谷已过，下半年迎需求拐点2目 录CONTENTS1全球平价时代来临，长期成长空间广阔3产业链重塑：短期看景气度，长期看格局4创新引领未来：应用看分布式，技术看异质结5投资建议及盈利预测 2.12020年国内装机规模重回增长轨道，平价项目超预期数据来源：国家能源局、开源证券研究所我们上调国内2020年装机预期，预计2020年全年光伏装机规模实现39.0-48.9GW。2020年光伏竞价项目为26.0GW，同比增长14%，假设60%-70%在2020年落地，则光伏竞价装机规模实现约18.2-20.8GW。能源局发布文件，保障2020年最低35.7GW装机量。6月18日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于做好2020年能源安全保障工作的指导意见》，其中提到将推动光伏发电装机2020年达到2.4亿千瓦左右，即2020年新增光伏装机量35.7GW。终端价格下降带动平价项目申报规模超预期。受益2020年以来组件价格呈下滑趋势，平价项目申报规模超预期，截至目前2020年光伏平价项目申报总规模37.3GW，同比+152.5%。表1：2020年国内全年装机规模预计实现39.0-48.9GW图5：2020年国内新增光伏装机规模恢复正增长-0.500.511.520102030405060201220132014201520162017201820192020E新增装机容量（GW）同比变化项目类型装机规模(GW)户用分布式6-7竞价项目18.2-20.8平价项目7.5-9.32019年结转竞价项目8-11.4其他2-3合计39-48.9 2.2投资收益率回升带动海外装机规模超预期数据来源：Solarzoom、