专题报告：发电量映射内需，防疫品带动出口

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 宏观经济|专题报告 2020 年 5 月 28 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 发电量映射内需，防疫品带动出口 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 贺骁束 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260517030003 021-60750625 021-60750625 guolei@gf.com.cn hexiaoshu@gf.com.cn 请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  工业部门复工基本完成，全国中小企业复工率达到 91%，较 4 月中旬进一步抬升了 7 个点。住宿餐饮复工率最低，后续仍有改善空间。5 月全国各大城市拥堵延 1 时指数中位数已回归至历史同期均值。5 月 20 日，国新办新闻发布会表示：目前中小企业的复工复产率在稳步提高。此外据工信部云平台大数据监测结果显示，截至 5月 18 日，工业部门复工率接近 100%，全国中小企业复工率达到 91%，较 4 月 15 日提高约 7 个百分点。 中小企业复工复产有三个特点：一是从行业结构上看，制造业、建筑业等第二产业最新复工率为 93%，高于生产性服务业的 90%。目前住宿和餐饮业的复工率最低为 87%左右，但各个行业复工率差距亦进一步缩小。二是分地区来看，目前已有超过 20 个省份的复工率超过 90%。三是分企业类型来看，“专精特新”中小企业的复工率明显高于总体水平，复工复产率水平伴随企业规模逐步提升，小微企业的复工复产压力仍存。 另一方面，目前城市交通数据修复平稳有序，旅客发送数据恢复斜率趋缓，恢复程度约为去年同期一半水平。从旅客发送情况来看，5 月 26 日，全国铁路、道路、水路、民航发送旅客总量为 2231.15 万人次，相较 4 月23 日环比下降 2.9%，同比下降 56.4%。五一假期后客运同比增速中枢回升，但 5 月客运量恢复进度仍然相对缓慢。考虑到当前新增感染病例较少，但目前海外疫情仍有反复可能，叠加市场对海外疫情二次爆发担忧，且考虑到无症状感染者存在的可能，整体的交通运输状况仍未恢复正常。城市拥堵指数方面，5 月全国各大城市拥堵延时指数中位数已回归至历史同期均值。  发电耗煤周环比持续改善，第四周值修复已至去年同期（春节后第 16 周）的 112%，同比读数亦接近年内新高。发改委指出 5 月前 20 天发电量增速为 5.2%，我们估计 5 月工业增加值回升明显。截止 5 月 28 日，六大发电集团前四周日均耗煤录得 57、66、68、65 万吨，相较于去年同期日耗（春节后第 16 周）58 万吨，第四周数据已修复至历史同期的 112%。同比数据方面，前四周（1.3%、8.4%、11.1%、12.8%）较上月（-18.8%、-11.7%、-6.8%、-6.5%）明显改善，第四周同比数据录得年内新高，3 月至今日耗回升趋势进一步延续。结合高炉开工率、及近期原材料价格普遍偏强信号，指向生产端修复形势转暖，5 月工业生产活跃度大概率环比加速。高炉开工率方面亦显示改善趋势：截止 5 月 22 日，高炉开工率相较去年同期略有回落。周度高频数据（69.1%、70.4%、70.4%）相较上月（68.1%、68.7%、68.7%）进一步回升。  防疫用品出口较 4 月进一步加速，5 月上半月防疫用品出口就达 630 亿，这一部分可能对出口增速形成明显带动。据海关统计，3 月 1 日-5 月 16 日，全国共验放出口防疫物资（口罩、防护服、试剂盒、呼吸机、监护仪、测温仪等）价值 1344 亿元。之前有统计 3 月 1 日至 4 月 30 日全国共验放出口主要防疫物资价值 712 亿，这意味着 5 月上旬防疫用品出口达 630 亿左右。海关总署也指出，4 月份以来，我国出口防疫物资呈明显增长态势，日均出口金额从 4 月初的约 10 亿元，到近期的 35 亿元以上。如果下半月不减速，则单独这部分所带动的出口增速就达 8 个点以上。  房地产销售成交的日均及同比较 4 月继续边际改善，月均值同比为-9.2%，其中第四周销售面积已略超去年同期。乘用车销售整体在恢复趋势中，但第三周数据有所放缓。截止 5 月 26 日，全国大中城市商品房日均成交面积录得 45.5 万方，同比-9.2%相较上月读数-19.5%边际修复。前四周数据表现（36.4、51.2、51.9、52.7 万方）相较上月（34.1、40.9、44.1、45.6 万方）同步好转，5 月前四周商品房销售大约相当于去年同期的 65%、86%、99%、103%。房地产交易活动随需求释放趋向复苏，政策端再提“房住不炒”，未来地产销售依然存在 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 宏观经济|专题报告 较大的不确定性。截止 5 月 24 日，前三周百城土地溢价率均值录得 17.3%，较 4 月读数 16.2%小幅回升，土地购置仍处于相对低位。此外 5 月前三周，乘联会口径下的乘用车厂家零售增速分别为-7%、-3%、-5%，批发增速录得 9%、16%、25%，下行趋势亦得到一定程度修正，批发增速明显好于零售情况。  螺纹钢价格 5 月初震荡上行后略有回落，相较 4 月环比持平。Myspic 综合钢价指数相较 4 月上涨 4.8%，钢材供给上行、库存偏高，而价格韧性或对应同期建筑业需求端改善。截止 5 月 27 日，螺纹钢期货价格收于 3504元/吨，环比上月末基本持平。月均值同比下跌 8.6%，3 月、4 月同比分别为-8.1%和-16.4%。Myspic 综合钢价指数录得 135.1，相较 4 月末上涨 4.8%。动力煤期货价格自上月底部开始回升，截止 5 月 27 日收于 487 元/吨，同比回落幅度相较上月-22.0%略有改观。伴随国内工业生产加快复苏，原材料价格普遍改善。截止 5 月 27日，南华综合指数和南华工业品指数月均值环比上涨 4.2%、4.6%，同比分别录得-6.9%、-10.3%，增速相较上月分别上行 3.2、3.0 个百分点。  水泥价格 4 月第三周起整体上行；玻璃价格结束过去 5 个月收跌的局面，5 月较 4 月底收涨 4.3%。表征建材家具消费的临沂商城景气指数 5 月继续上行。政府工作报告明确“两新一重”为主的投资方向进一步带来预期支撑。截止 5 月 27 日，全国水泥价格指数录得 148.7，较 4 月底上涨 1.4%，年内首次收录涨幅。玻璃价格指数则结束过去连续五个月收录跌幅的局面，截至 5 月 22 日录得 1023，上月筑底后进入波动上行通道，较