银行业财务系列之二：从贷款投向看银行韧性与弹性

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 27 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 银行行业 2020-5-27 银行财务系列之二：从贷款投向看银行韧性与弹性 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  这一轮宽信用过程中，钱都去哪儿了？ 第一，在对公、零售选择上，银行仍然向零售倾斜，尽管节奏放缓，但新增占比仍超过半数；但新增一般对公贷款同比增量贡献更为显著，投放力度在强化。 第二，去年以来市场对零售业务不良压力边际抬升的讨论始终存在，但现状就是零售不良仍显著低于对公，当然还是看到了银行普遍在调整零售内部的风险偏好，比如更多的贷款投向了住房按揭，而信用卡、消费贷则明显放缓了节奏。 第三，基于风险选择投向在对公领域体现同样明显。新增对公贷款中，基建行业合计占据近 40%，租赁与商务服务业、房地产业分别又占据约 25%、20%，三大领域合计吸纳新增对公贷款比例高达 85%左右，是这一轮宽信用的主要资金承接载体，上述行业不良均属于相对较低的；此外，同样是低不良的金融业新增贷款也有超过 10%的占比，新增对公贷款集中流向相对低风险行业。反观不良相对较高的制造业、批发零售业，19 年新增贷款占比分别仅有 3.66%、2.58%，而二者存量占比分别有 17.2%、9.4%，分列第一、五大行业。  信贷投放视角看不良新生成压力，重申不宜过分悲观 考虑到过去一年上市银行整体上信贷投放选择保持审慎，将会在一定程度上起到缓解不良新生成压力效果，这也是为什么 1 季度上市银行整体不良表现韧性明显超出市场预期的很重要原因之一。基于此，延伸到后续判断，我们再次重申短期不良压力不宜过度悲观的观点。  投资建议：整体韧性较强，股份行城商行盈利弹性大 考虑存量贷款分布情况，按照风险等级划分不同信贷风险敞口，进行比较： 第一，国有行整体上相对高风险信贷敞口较少，但考虑到国有行今年继续是承担“让利实体”重任的主力，因此盈利弹性偏弱；第二，农商行本身相对高风险的信贷敞口偏高，在经济承压、尤其叠加疫情影响下，不良边际压力亦相对较大；第三，股份行、城商行相对高风险信贷敞口处于适中水平，目前环境下又最充分受益宽松货币环境带来的价格弹性。 综上，个股方面建议关注相对高风险信贷敞口较低的招商银行、兴业银行。此外，叠加考虑战略、业务特色、区位优势等个性因素，关注宁波银行、南京银行、平安银行、常熟银行，这类标的年初以来股价已经反映了一定悲观预期，因此未来随着预期逐渐修复，亦会具备较大弹性。 [Table_Author] 分析师 王一川 （8621）61118726 wangyc5@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514070001 联系人 杨步晗 （8621）61118726 yangbh2@cjsc.com.cn 联系人 分 析 师 [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000001 平安银行 买入 002142 宁波银行 买入 600036 招商银行 买入 601009 南京银行 买入 601128 常熟银行 买入 601166 兴业银行 买入 601818 光大银行 买入 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《银行理财追踪一：新产品发行回升，预期收益率稳健》2020-5-19 《银行基本面跟踪之八：从 1 季度监管指标看“让利实体”与“防风险”的平衡》2020-5-13 《银行基本面跟踪之七：Q1 社融总量虽好，但区域分化愈发显著》2020-5-9 风险提示： 1. 经济大幅恶化影响银行资产质量； 2. 金融监管环境大幅趋严。 -19%-10%-1%8%17%2019/52019/82019/112020/22020/5银行上证指数沪深3008318 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 行业研究┃深度报告 目录 引言 .............................................................................................................................................. 4 信贷投放仍偏向零售，对公增量贡献显著 ..................................................................................... 4 对公投放以基建、平台、地产为主，小微有改善 .......................................................................... 7 国有行新增对公近一半投向基建领域 ...................................................................................................................... 8 股份行偏向平台、地产，制造、批零继续压降 ..................................................................................................... 10 城商行 7 成新增投向平台、地产，中西部基建补短板 .......................................................................................... 12 农商行明显加大基建配套、批零及地产投放 ......................................................................................................... 14 新增个贷以按揭为主，经营性贷款加强 ...................................................................................... 16 国有行按揭占比最高，经营性贷款提升显著 ......................................................................................................... 16 股份行风险偏好下降，按揭加强、消费放缓 ......................................................................................................... 17 城商行仍偏向消费贷，存量占比超住房按揭 ...............................