机械设备行业半导体设备系列研究十三：天降大任，从“含美率”看国产设备的突围方向

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 跟踪分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 半导体设备系列研究十三 天降大任，从“含美率”看国产设备的突围方向 [Table_Summary] 核心观点：  事件回顾：“信函事件”叠加 BIS 新的华为管制封锁政策。集微网消息，美国工业和安全局（BIS）日前宣布将推出新的出口管制规定以限制华为使用包含美国技术和软件在国外设计和制造半导体的能力。此前，美国半导体设备制造商 LAM 和 AMAT 等公司发出信函，要求中国国内从事军民融合或为军品供应集成电路的企业，不得用美国清单厂商半导体设备代工生产军用集成电路，同时启动“无限追溯”机制。  外部封锁并不能阻碍本土半导体产业扩产的决心。当前国际竞争环境对本土半导体产业的发展和崛起形成挑战和阻挠，但本土半导体企业并没有停止扩产追赶步伐，本土的半导体企业扩产主要包括两方面：（1）本土存储器企业，以长江存储、合肥长鑫等为主的存储器厂正在加速产能扩张，实现从 0 到 1 的突破；（2）逻辑芯片扩产，主要包括先进制程和成熟制程，先进制程中，中芯国际的 14nm 新产能正在有序推进，成熟制程中，北京燕东、上海积塔、广东粤芯等新产能扩张均会对产业链形成有效拉动。由于海外的持续封锁，本土晶圆厂也会加速国产设备的导入认证过程，给予充分的试错机会和反馈，有助于国产设备的成长。  天降大任，从下游晶圆厂“含美率”看国产设备突围方向。根据招标网数据显示，目前半导体设备的国产化率水平约为 8.4%，仍以日本和美国进口设备为主。我们根据国内 8 家晶圆厂的招投标数据测算，美国设备总体占比约为 35%（但在众多核心类制程设备中占比超过 50%）。虽然 2017 年以来美国设备占比逐渐下降，但仍然是最大的半导体设备进口地。目前国内设备突围的方向和路径是： 8 寸厂＞12 寸成熟制程＞先进制程。2019 年是半导体设备国产化的转折年，体现在众多新进类设备企业开始切入下游的招标体系，国产化率快速提升。  投资建议：中国半导体产业的自主化过程已经开启，国产设备企业“天降大任”，将会承载更多的自主化重任，国内晶圆厂和 IDM 厂也会给予本土设备更多的信赖和支持。当前阶段，投资关注两条线：（1）重点关注成熟的一线设备，包括北方华创（广发电子覆盖）、中微公司*和盛美半导体；（2）关注新进设备企业。结合企业目前进度和赛道未来的空间和格局，我们认为检测、清洗、镀膜、长晶设备领域是有较大可能性的，重点上市企业包括晶盛机电、至纯科技、华峰测控等，非上市企业包括沈阳拓荆、华海清科等。（带*的为和广发电子联合覆盖）  风险提示：国内晶圆厂在海外封锁下投资进度不及预期；下游行业景气度不及预期；国内设备研发进展不及预期；专利和技术侵权风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-05-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-60750615 daichuan@gf.com.cn 分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-60750532 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 周静 SAC 执证号：S0260519090001 021-60750636 zhoujing@gf.com.cn 请注意，罗立波,许兴军,周静并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 半导体设备行业跟踪报告:中芯国际 20Q1 快速增长，大幅上修资本开支 2020-05-14 半导体设备系列研究十二:半导体设备：二线变一线的几个必要条件 2020-05-10 [Table_Contacts] -9%-5%-1%4%8%12%05/1907/1909/1911/1901/2003/20机械设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 北方华创 002371 CNY 161.99 2020/04/26 买入 167.96 1.01 1.40 160.39 115.71 148.80 111.09 7.70 9.60 中微公司 688012 CNY 210.15 2020/04/29 买入 185.28 0.52 0.80 404.13 262.69 537.81 361.42 6.90 9.60 至纯科技 603690 CNY 37.27 2020/05/07 买入 50.67 0.90 1.50 41.41 24.85 32.35 19.65 13.50 18.40 华峰测控 688200 CNY 273.12 2020/05/14 增持 253.61 2.31 3.36 118.23 81.29 108.51 73.29 24.10 26.00 晶盛机电 300316 CNY 24.38 2020/05/03 买入 27.30 0.78 0.98 31.26 24.88 27.79 22.51 18.00 18.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 pOtQsMwPqRnNoRnOqPsOpObRdN6MmOnNmOrRiNqQmRjMnMuN9PpNsRvPpPxPvPmMvM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|机械设备 一、美国设备在国内半导体制造中的份额和地位 我们统计了目前本土8家晶圆厂（华力集成、长江存储、合肥晶合、青岛芯恩、华虹、上海积塔、中芯国际绍兴厂、福建晋华）的招标状况，以数量维度测算市场份额占比，可以看到，国内目前半导体设备的中标主体主要聚焦在美国、日本、中国台湾、新加坡和中国大陆本土设备企业为主。其中，美国设备占比基本保持在30-45%之间，总计市场份额为35.5%，略高于日本设备企业的32.8%。目前本土的设备企业累计约为8.4%。由此可见，当前的半导体产业依然是对美国