家用电器行业家电8月月报：内销较好，外销疲软

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 投资策略月报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 家电 8 月月报：内销较好，外销疲软 [Table_Summary] 核心观点：  社零数据：根据国家统计局数据，2025 年 6 月我国社会消费品零售总额同比+4.8%（-1.6pct），限额以上企业消费品零售总额单月同比+5.0%（-3.0pct），家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比+32.4%（-20.6pct）。（括号内数字为增速环比变动）  出口数据：海关总署数据显示，6 月家电出口金额同比-7.8%（-0.2pct），1-6 月累计出口金额同比+1.4%（-2.0pct），受美国关税以及高基数影响下，家电出口短期承压。（括号内数字为增速环比变动）  白电出货端（产业在线 6 月数据）：内销保持良好的出货节奏，外销短期承压。6 月空调内销 1231 万台，YoY+16.5%（1-6 月 6654 万台，YoY+9.0%）；外销 731 万台，YoY-12.7%（1-6 月 5656 万台，YoY+7.5%）。冰箱内销 359 万台，YoY+12.2%（1-6 月 2189 万台，YoY+3.0%）；外销 483 万台，YoY-1.0%（1-6 月 2695 万台，YoY+4.8%）。洗衣机内销 294 万台，YoY+1.3%（1-6 月 2138 万台，YoY+8.4%），外销 471 万台，YoY+22.1%（1-6 月 2455 万台，YoY+13.5%）。  白电零售端（奥维云网 7 月零售量以及均价数据）：7 月白电零售端基本保持良好增长，其中空调表现亮眼，白电均价同比提升。 7 月零售量同比数据：空调线上 YoY+33.0%、线下 YoY+34.1%；冰箱线上YoY-0.2% 、 线 下 YoY+12.5% ； 洗 衣 机 线 上 YoY+14.4% 、 线 下YoY+5.6%。7 月均价同比数据：空调线上 YoY+27%、线下 YoY+21%；冰箱线上 YoY-6%、线下 YoY+11%；洗衣机线上 YoY +10%、线下YoY+17%。竞争格局方面，美的、海尔表现较好，根据 2025 年 6 月累计份额数据，海尔在空调、洗衣机品类全渠道实现份额提升，美的白电全品类线上渠道份额提升显著。  黑电零售端（奥维云网 7 月零售量数据）：电视零售量增速放缓，同比出现下滑，均价同比提升。电视线下销量 YoY-2.7%，线上销量YoY-8.7%；均价方面，电视线上 YoY +6%、线下 YoY+12%。竞争格局方面，根据 2025 年 6 月累计份额数据，TCL 线上、线下份额同比分别提升 0.8/3.2pct，表现较好。  小家电零售端（奥维云网 6 月零售额数据）：清洁小家电，扫地机、洗地机线上渠道销售额同比分别为 27%、23%，环比有所放缓；厨房小家电表现较好的品类为豆浆机、电蒸锅、电饭煲、养生壶，线上零售额同比分别为 33%、32%、13%、11%。  投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，有望受益于以旧换新政策拉动，推荐白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家；黑电龙头受益于全球份额的替身和产品结构升级，推荐海信视像、TCL 电子；推荐具备份额提升和品类扩张能力的九号公司。  风险提示：原材料价格上涨；汇率波动；需求趋弱；竞争格局恶化。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-08-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-38003640 yuanyuchen@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:2025 年中报业绩前瞻：内销亮眼，外销短期放缓 2025-07-02 家用电器行业 2025 年中期策略:承压前行，稳中求进 2025-07-02 家用电器行业:6 月排产内销强于外销，空调内销高增 2025-06-02 [Table_Contacts] -10%-1%8%16%25%34%08/2410/2412/2403/2505/2508/25家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 投资策略月报|家用电器 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 美的集团 000333.SZ CNY 71.38 2025/04/30 买入 85.97 5.73 6.37 12.46 11.21 9.97 9.18 17.80 17.50 格力电器 000651.SZ CNY 46.72 2025/04/29 买入 59.15 6.57 6.92 7.11 6.75 5.85 5.57 23.10 21.20 海尔智家 600690.SH CNY 25.03 2025/04/30 买入 33.76 2.25 2.53 11.12 9.89 7.27 6.91 16.50 16.10 海信视像 600060.SH CNY 22.96 2025/04/26 增持 31.23 2.08 2.56 11.04 8.97 7.61 6.25 13.00 14.80 TCL 电子 01070.HK HKD 10.24 2025/03/24 买入 9.75 0.81 0.92 12.64 11.13 7.04 5.97 11.50 12.30 九号公司 689009.SH CNY 65.21 2025/08/03 增持 71.09 28.44 36.33 2.29 1.79 12.66 10.14 24.90 24.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 投资策略月报|家用电器 目录索引 一、投资建议 ........................................................................................................