零售业行业2019年报及2020年一季报综述:刚需延续高增长,可选逐渐迎复苏
请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 24 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 零售业行业 2020-5-5 2019 年报及 2020 年一季报综述: 刚需延续高增长,可选逐渐迎复苏 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点 整体:消费增速中枢下移,细分渠道景气分化 2019 年整体消费增速降至低位,其中百货增速中枢下移至较低水平,而购物中心则基于自身体验性属性具有较强聚客能力增速稳健提升,超市则在食品 CPI处于高位以及快速展店等因素的驱动下,保持较高增速水平。2020Q1 疫情期间以必选消费为主的超市表现较好,而可选品为主的百货购物中心则短期承压。 超市&百货:超市延续高增长,百货短期承压 超市:2019 年收入同比增长 12%,增速同比上升 1.2pct,毛利率与运营费率差同比提升 0.79pct,剔除新华都大额资产减值损失后行业扣非归属净利润同比增长 29.73%;2020Q1 收入同比增长 19%,增速同比提升 8.38pct,毛利率与运营费用率差同比下降 0.22pct,扣非归属净利同比增长 8.38%,整体而言需求稳定龙头企业持续扩张,短期叠加 CPI 较高水平及疫情综合推升超市企业业绩。百货:2019 收入同比下降 1%,增速同比放缓 1.35pct,扣非归属净利同比下降10.28%;2020Q1 综合毛利额同比下降 37.5%,扣非归属净利同比下降117.94%,疫情对于运营可选消费为主的百货公司业绩短期影响相对较大。 黄金珠宝&化妆品:景气度长期向好,细分龙头业绩弹性彰显 黄金珠宝:2019 年老凤祥、周大生、莱绅通灵营业收入同比分别增长 13.4%、11.7%、-20.7%,扣非后归属净利润同比增速分别为 21.4%、21.6%、-39.5%,2020Q1 营业收入同比分别变化-3.4%、-38.3%、-51.8%,扣非后归属净利润同比分别变化 10.3%、-51.9%、-88.3%;化妆品:2019 年上海家化、珀莱雅、御家汇、拉芳家化、丸美股份收入同比分别变化 6.4%、32.3%、7.4%、0.1%、14.3%,扣非后归属净利润同比分别变化-16.9%、39.1%、-94.1%、-70.3%、26.0%,2020Q1 营收同比分别变化-14.8%、-5.3%、34.0%、-37.1%、1.5%,扣非后归属净利润同比分别变化为-19.0%、-8.4%、142.6%、-60.9%、-9.6%。 投资建议:把握需求刚性板块,逐渐增配可选龙头 当前疫情进入中后段,终端零售渠道复工至高位,建议重点把握三条投资主线:1)持续配置刚需超市板块,重点推荐:永辉超市、家家悦,关注红旗连锁;2)逐渐增配受疫情影响有限,估值回调至低位的板块龙头,重点推荐:母婴连锁龙头爱婴室,关注黄金珠宝连锁龙头老凤祥、周大生;3)关注受疫情影响较大,但资金状态良好、资产质量优异的低估值百货购物中心企业,重点推荐:天虹股份。同时推荐享化妆品高景气度及电商发展红利的珀莱雅和壹网壹创。 [Table_Author] 分析师 李锦 (8627)65799539 lijin3@cjsc.com.cn 执业证书编号:S0490514080004 分析师 陈亮 (8627)65799539 chenliang5@cjsc.com.cn 执业证书编号:S0490517070017 联系人 罗祎 (8627)65799532 luoyi1@cjsc.com.cn 联系人 李嘉朋 (8627)65799532 lijp4@cjsc.com.cn [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 601933 永辉超市 买入 603708 家家悦 买入 603214 爱婴室 买入 002867 周大生 买入 002419 天虹股份 买入 [Table_QuotePic] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源:Wind [Table_Doc] 相关研究 《商贸零售行业 2020Q1 持仓分析:必选板块获增配,超跌可选配置比例逐步企稳》2020-4-26 《疫情中后段如何看零售板块机会?》2020-4-20 风险提示: 1. 经济增速出现大幅度下滑,促消费政策方向发生偏移; 2. 企业转型进度不达预期。 -30%-19%-8%3%14%2019/52019/82019/112020/12020/4零售业上证指数沪深30049933 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 行业研究┃深度报告 目录 整体:消费增速中枢下移,细分渠道景气分化 ............................................................................. 4 超市:刚需与成长双驱动,营收增长持续加速 ............................................................................. 5 展店驱动收入增长,控费促进利润提升 .................................................................................................................. 5 现金流量状况改善,投资增速高位放缓 .................................................................................................................. 9 百货:品类优化毛利改善,疫情影响业绩承压 ........................................................................... 10 营收稳中微降,毛利改善费用抬升 ........................................................................................................................ 10 业态优化模式创新,经营现金流小幅下行 ............................................................................................................. 14 黄金珠宝:黄金饰品消费较稳定,镶嵌短期承压 ........................................................................ 15 化妆品:维持较高景气,企业间持续分化 ...........................................................................
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