商贸零售行业2019年报-2020一季报总结：板块短期承压，关注消费回补

板块短期承压，关注消费回补--商贸零售行业2019年报&2020一季报总结证券研究报告 2020年5月商贸零售投资评级推荐首次分析师: 李典执业资格证：S0020516080001电话: 021-51097188-1866 E-MAIL: lidian@gyzq.com.cn联系人: 杨柳电话: 021-51097188 E-MAIL: yangliu@gyzq.com.cn请务必阅读正文之后的免责条款部分22019&2020Q1总结：板块短期承压，关注消费回补商贸零售板块整体增速放缓，业绩短期承压•2019年SW商业贸易板块（剔除异常值）合计实现营收16,006.13亿元，同比+6.22%，实现归母净利润456.00亿元，同比+2.19%，收入与利润增速分别较2018年下降1.47pct与25.32pct，主要由于板块中线下零售企业较多，受线上消费快速增长的冲击，营收与利润承压。•2020Q1板块营收与归母净利润分别同比-12.89%与-66.60%，主要受到新冠疫情冲击，线下客流锐减、闭店率提升、同时消费者居家期间消费需求受到抑制，板块整体营收与业绩下滑明显。细分子版块方面：化妆品：疫情影响下短期增速放缓，不改长期景气• 2019年板块营收与归母净利润分别同比+23.26%与+15.15%，近三年收入利润均保持高增长。• 2020Q1板块营收与归母净利润分别同比+5.05%与-19.49%，受疫情影响增速放缓，但由于板块电商渠道占比较高，且消费人群和消费额提升扩容空间较大，业绩降幅小于其他板块。目前化妆品线上需求已逐渐恢复，1-2月天猫化妆品类增速41%，3月提升至50%，预计疫情不改板块长期成长。超市：疫情期间渠道景气度提升• 2019年板块营收与归母净利润分别同比+11.53%与-15.69%，主要由于部分区域性超市受到行业龙头与线上购物的挤压，业绩较差形成拖累。• 2020Q1受疫情影响，渠道需求提升，营收与归母净利润同比高增+17.94%与+21.33% ，主要因为期内大量农贸市场关停，部分生鲜食品需求转移至超市；同时门店促销减少、商品结构变化使得盈利能力提升。二季度起预计线下业态逐渐恢复正常运营，超市板块增速与盈利能力逐渐恢复正常水平。百货：Q1受疫情冲击严重，目前客流逐渐恢复• 2019年板块营收与归母净利润同比增速分别为-8.47%与+2.87%，主要受到电商行业崛起、线下客流增量减少等因素，百货板块整体承压。• 2020Q1受疫情影响，线下开店率与客流量显著下滑，板块营收与归母净利润分别同比-58.42%与-122.16%，录得亏损。3月起百货客流逐渐回暖，考虑到百货行业旺季为一、四季度，疫情对Q1的冲击预计将对全年业绩带来较大影响。pOtQoQyRoPnNoRmPsNtPpOaQbP6MmOqQsQpPjMmMtOjMpPyQaQmNoRNZrQsOwMtOpN请务必阅读正文之后的免责条款部分2019&2020Q1总结：板块短期承压，关注消费回补3黄金珠宝：可选消费受疫情冲击较大，龙头表现相对稳健• 2019年板块营收与归母净利润分别同比+9.36%与+5.14% ，增速较2018年分别下降14.78pct与53.2pct，受宏观景气度影响增速有所下滑。• 2020Q1板块营收与归母净利润分别同比-5.97%与-39.37%，主要因为板块可选属性强，疫情期间受线下闭店、客流减少、居民消费意愿减弱等因素影响，零售端受冲击较大。专业连锁：板块表现分化，部分细分子行业成长性强• 2019年板块营收与归母净利润分别同比+9.84%与-17.26% ，增速较2018年下滑明显，主要由于头部企业苏宁易购收入与利润增速降幅较大。• 2020Q1板块营收与归母净利润分别同比+0.15%与-130.02%，主要因为疫情影响终端零售，头部企业苏宁易购利润下滑严重。• 个股表现分化，2019年营收权重近70%的苏宁易购业绩下滑明显，拉低行业平均。而南极电商、爱婴室、华致酒行等细分板块龙头在2019年均展现出良好的成长性，归母净利润分别增长+36.06%、+28.55%、+42.06%；其中华致酒行与南极电商在2020Q1也展现出较强韧性。多业态零售：受疫情冲击严重，利润端明显承压• 2019年板块营收与归母净利润分别同比+1.42%与+1.44%，增速较2018年均有小幅下滑。• 2020Q1板块营收与归母净利润分别同比-28.73%与-79.86%，受疫情冲击严重，主要因为板块内公司以线下购物中心、连锁门店销售为主。投资建议：建议关注对行业趋势把握精准的大众化妆品龙头珀莱雅、定位中高端并差异化主打眼霜+抗衰护肤品的丸美股份、多品牌多渠道发展+管理层换帅的上海家化、聚焦电商业态+积极拓品类拓渠道的南极电商、新增化妆品加工业务+目前估值较低的青松股份。风险提示：宏观经济下行、行业内竞争加剧、新冠疫情影响加剧等注：以上超市、百货、专业连锁、多业态零售分类基于SW商业贸易分类，化妆品、黄金珠宝板块为自有板块，板块中对于部分ST股票及业绩异常标的的剔除和调整，请参考后文详细处理和数据分析。请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1. 行业综述：商贸零售板块整体增速放缓，短期业绩承压2. 化妆品：疫情影响下短期增速放缓，不改长期景气3. 超市：疫情期间景气度提升4. 百货：受疫情冲击严重，短期收入业绩承压5. 黄金珠宝：可选消费受疫情冲击较大，龙头表现相对稳健6. 专业连锁：板块表现分化，部分细分子行业成长性强7. 多业态零售：受疫情冲击严重，利润端明显承压4请务必阅读正文之后的免责条款部分12.2 9.9 10.2 9.4 8.1 7.5 7.9 7.9 7.5 7.2 7.1 7.0 6.9 6.8 7.0 6.9 6.9 6.7 6.4 6.0 (6.8)-10-5051015GDP不变价:当季同比5数据来源：Wind，国元证券研究中心2019经济增速趋缓，2020Q1新冠疫情拖累短期增长5.4 5.2 4.3 20.621.918.30.7-10-505101520252015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比数据来源：Wind，国元证券研究中心图. 国内GDP增速情况（单位：%）图. 国内CPI增速情况（单位：%） 2019年全国GDP增速为6.1%。分季度看，一到四季度增速分别为6.4%/6.2%/6.0%6.0%，呈现“前高后低”的态势；2020Q1受新冠疫情影响，我国GDP首次负增长，同比-6.8%。整体看，疫情对我国经济运行造成了较为严重的短期冲击，随着三月起国内复工复产稳步推进，二季度起经济运行指标预计出