国防军工行业：通信-军工卫星互联网深度报告之三，卫星互联成为大国战略焦点，纳入新基建助力高速发展

1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 国防军工 2020 年 05 月 05 日 卫星互联成为大国战略焦点，纳入新基建助力高速发展 看好 ——申万宏源通信&军工卫星互联网深度报告之三 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 朱型檑 A0230519060004 zhuxl@swsresearch.com 王加煨 A0230518070002 wangjw@swsresearch.com 研究支持 高晗 A0230119010001 gaohan@swsresearch.com 联系人 李国盛 (8621)23297818×转 ligs@swsresearch.com 本期投资提示：  卫星互联网纳入新基建范畴，凸显其战略地位。卫星互联网以日益凸显的国家战略地位、潜在的市场经济价值、稀缺的空间频轨资源成为全球各国关注的焦点，世界各国纷纷将卫星互联网视为重要发展战略，相继发布卫星通信网络建设计划。4 月 20 日，国家发改委召开例行在线新闻发布会首次明确新型基础设施的范围，卫星互联网被纳入通信网络基础设施范畴。  行业发展上，高通量、小型化、星座化是未来卫星通信发展的主要趋势，低轨卫星轨道和频谱资源竞争将愈演愈烈。低轨卫星以其低时延、低成本、损耗小、发射灵活等优点成为卫星互联网应用的主要部署方向。应用分类上，低轨卫星通信星座应用主要分为移动通信、宽带互联网、物联网等应用。低轨道卫星系统技术能力完善，布局时机已成熟，应用前景广阔。随着低轨卫星技术的不断迭代升级，在技术层面上，低轨道卫星系统的制造水平已经较为成熟，被认为是最有应用前景的卫星移动通信技术之一。  国外 SpaceX，OneWeb 等星座计划正在快速推进，我国低轨星座也在加速布局。空间轨道资源和频谱资源具有稀缺性，已成为各个国家的重要战略资源。以美国 Space X 的Starlink 星座为例，Starlink 计划发射 1.2 万颗，并再申请了 3 万颗卫星轨道资源，仅 2020年就计划发射 25 次一箭 60 星。国内来看，航天科技集团的“鸿雁”星座（300 多颗，一期预计 2022 年建成并投入运营）和航天科工集团的“虹云”工程（156 颗，十四五中期完成天地融合系统并达到运营条件）和“行云”工程（80 颗，分为α、β、γ三个阶段，目前α阶段）；民营商业航天公司具有代表性的包括银河航天的“银河系”AI 星座计划等等。我国推行政策促进国内商业航天发展，且目前在卫星制造、地面站、地面终端环节涌现出大量民营企业，低轨道将迎来空前的繁荣。  依据 2020 年 4 月 27 日，《天地融合，卫星互联网投资全景解构——申万宏源通信&军工卫星互联网深度报告之二》报告测算，预计到 2027 年国内低轨卫星互联网市场空间超八千亿：我国低轨道卫星系统技术能力完善，布局时机已成熟，先组网后运营。据相关计划披露，我国卫星星座规划包括央企计划和民营商业公司的诸多项目，如“鸿雁”星座（300颗）、“虹云”工程（156 颗）、“银河系”AI 星座计划（650 颗）等。我们预计我国2022 年共计在轨低轨卫星规模 800 余颗。长期考虑，参考海外 StarLink 等星座计划，随着产业链各环节技术成熟及成本下降，2027 年我国低轨卫星网络总规模有望达到 3950颗。卫星通信分为卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营四个产业链环节，我们预计卫星制造、发射和地面设备总投资达 1690 亿元，卫星运营市场空间可达 6975 亿元。  重点个股：建议重点关注当前卫星制造、地面设备与终端、运营等细分产业链环节的核心受益标的。卫星制造环节，重点关注中国卫星（主机厂）、振芯科技（芯片等元器件）等。地面设备与终端环节，建议重点关注海格通信（卫星通信终端、地面天线等）、华力创通（卫星通信终端）。卫星运营环节，建议重点关注中国卫通（国内唯一商用卫星电信运营企业）。  风险提示：卫星组网建设不达预期、卫星发射失利、下游应用领域拓展进程缓慢等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 新基建范围首次官宣划定，卫星互联网被纳入新基建，我国低轨卫星互联网发展迎来重大发展机遇。我们预计我国 2022 年共计在轨低轨卫星规模 800 余颗。长期考虑，参考海外 StarLink 等星座计划，随着产业链各环节技术成熟及成本下降，2027 年我国低轨卫星网络总规模有望达到 3950 颗。卫星通信分为卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营四个产业链环节，我们预计卫星制造、发射和地面设备总投资达 1690 亿元，卫星运营市场空间可达 6975 亿元。 建议重点关注当前卫星制造、地面设备与终端、运营等细分产业链环节的核心受益标的。卫星制造环节，重点关注中国卫星（主机厂）、振芯科技（芯片等元器件）等。地面设备与终端环节，建议重点关注海格通信（卫星通信终端、地面天线等）、华力创通（卫星通信终端）。卫星运营环节，建议重点关注中国卫通（国内唯一商用卫星电信运营企业）。 原因及逻辑 1、各国将卫星互联网上升为国家战略，频率/轨道资源争夺激烈。空天地一体化通信网络建设是多国发展方向，随着全球卫星应用产业的飞速发展，卫星频率和轨道资源的重要性和战略地位日益显现、卫星频率和轨道资源的国际争夺也越来越激烈，国际规则中卫星频率和轨道资源的主要分配形式为“先申报就可优先使用”，因此低轨卫星星座布局成为各国进行空天一体化建设及轨道资源占领的重要方式之一。 2、美俄欧等出台政策抢占空间领域，商业航天多年积累产业体系完备，低轨卫星进入大规模发射部署阶段，国内相关产业政策频频出台，为我国卫星互联网行业发展提供政策支撑。 有别于大众的认识 首先，当前市场对于我国卫星互联网发展的必要性和迫切性认知并不全面。根据UCS 的数据，截至 2019 年 10 月，全球在轨运行的通信卫星共 829 颗，其中中国运行44 颗，占比 5%，远远落后于美国运行的 381 颗（占比 46%）。频谱及轨道作为稀缺资源已成为国际争夺重点，2018 年，鸿雁、虹云、行云工程纷纷亮相，2020 年我国低轨卫星通信发展迈出实质性步伐，中国商业航天有望迎“超级大年”。 其次，市场对于卫星互联网产业链环节重点投资机会并不明确。我们认为其符合卫星通信产业呈现出“金字塔”型的价值链。根据 2019 年全球卫星产业报告，卫星制造约占 7%，火箭发射为 2%，地面设备与终端占 45%，运营服务为 46%。我们认为，2020-2024 年建设期将集中在卫星制造及地面设备与终端领域。 pOmPqOxOrQqQoRpMpQsOpO6M9R8OmOpPmOrRiNrRrMiNoOoQ9PoMpMvPsRrMNZoNyQ3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 21 页