国防军工行业跟踪分析：公募基金军工股持仓有所提升，其中民参军公司持仓比例连续三季度提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 跟踪分析|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 公募基金军工股持仓有所提升，其中民参军公司持仓比例连续三季度提升 [Table_Summary] 核心观点：  第 17 周中证军工指数收益为 0.92%，中证军工龙头指数收益为0.19%。2020 年第 17 周，中证军工指数收益为 0.92%，年初至今累计收益为 5.92%；中证军工龙头指数收益为 0.19%，年初至今累计收益为 4.07%；创业板指数收益为-0.84%，年初至今累计收益为 11.44%；沪深 300 指数收益为-1.11%，年初至今累计收益为-7.31%。建议关注军工龙头 ETF，本周份额为 49.08 亿份。  公募基金军工股持仓有所提升，其中民参军公司的持仓比例连续三季度提升。根据主动型公募基金重仓股持仓情况统计，公募基金 2020Q1军工股持仓比例为 0.88%，环比有所提升。民参军公司在持仓中的占比已连续三季度提升，达到 37.33%。个股方面，光威复材、中航机电、内蒙一机在军工股持仓中持仓市值排名前三。  一季度预计配套企业受影响较为明显，预计影响将在后三季度逐步消除。截至本周，共有 33 家军工企业发布一季报，其中共 11 家企业同比增长或者扭亏，业绩下滑主要受下游复工或订单下达推迟影响。当前市场风险偏好下行，年报较好的公司市场表现较好，结合 2019 年业绩快报及业绩预告情况，我们维持判断：总装企业业绩将稳健增长，军工电子、材料类公司业绩弹性较大。进入年报季，预计后续行情将与公司业绩紧密相关，建议重点关注绩优军工龙头公司。  下游需求平稳，估值处于历史底部区间，关注军工板块的避险价值。全年看，由于下游需求没有变化，并且企业的产能弹性大，国内疫情已经得到有效控制，军工企业复工复产状况较好，预计不会对全年产生显著影响。目前中航沈飞、中直股份、内蒙一机等总装龙头 2020 年的 PE 估值为 25~40 倍，中国海防、中航机电等配套类公司 2020 年的 PE 估值为 20~35 倍，均处于历史底部区间。建议关注军工板块的避险价值。  投资建议：维持军工板块“买入”评级。建议布局三大领域：（1）总装板块：受装备交付影响最为显著，重点推荐中直股份、中航沈飞、内蒙一机；（2）推荐核心器件及材料：连接器—中航光电，北斗—海格通信，材料—光威复材；（3）关注国企改革领域，重点推荐水下信息装备龙头—中国海防，航空装备领域—中航机电。  风险提示：疫情影响时间延长，防控进展低于预期；工作场所出现感染事件，影响该公司的经营生产；相关政策出台时间低于预期；资产证券化存在较大不确定性；国际局势变化具有不可预知性。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-04-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 赵炳楠 SAC 执证号：S0260516070004 SFC CE No. BOF532 010-59136613 zhaobingnan@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业第十六周周报:维持观点，看好军工后三季度的业绩修复 2020-04-19 国防军工行业第十五周周报:一季度配套企业受影响明显，预计后续将逐步恢复 2020-04-12 国防军工行业第十四周周报:市场风险偏好下行，持续推荐绩优龙头公司 2020-04-05 [Table_Contacts] 联系人： 李炼 021-60750604 gflilian@gf.com.cn -11%-6%-2%3%7%12%04/1906/1908/1910/1912/1902/20国防军工沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 跟踪分析|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中国海防 600764 CNY 28.66 2020/02/21 买入 42.50 1.02 1.06 28.10 27.04 27.05 23.57 8.0 6.9 中航沈飞 600760 CNY 31.31 2020/04/26 买入 40.85 0.63 0.95 50.41 32.96 22.69 26.30 10.1 12.4 中直股份 600038 CNY 43.25 2020/03/30 买入 57.77 1.00 1.24 47.81 34.88 27.77 24.47 7.2 8.2 内蒙一机 600967 CNY 9.62 2020/03/11 买入 14.72 0.38 0.46 25.32 20.91 16.74 14.12 7.1 7.8 中航机电 002013 CNY 8.27 2020/03/31 买入 9.30 0.27 0.31 26.06 26.68 12.89 17.05 9.9 8.7 中航光电 002179 CNY 34.76 2020/03/31 买入 42.84 0.97 1.18 40.15 29.46 28.03 23.70 13.1 13.3 海格通信 002465 CNY 11.68 2020/03/29 买入 13.20 0.23 0.31 48.06 37.68 34.32 33.00 5.4 7.2 光威复材 300699 CNY 52.14 2020/03/31 买入 55.80 1.01 1.24 45.20 42.05 39.87 38.94 16.1 16.6 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，中航沈飞、中直股份、中航机电、中航光电、海格通信、光威复材 19 年 EPS、EV/EBITDA、ROE 为年报数据 rQmPoQvMmNnNsNmPpQtPqR6MdNaQnPqQsQnNeRpPqMeRsQpRaQnPoNuOpMzQvPrMoQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 跟踪分析|国防军工 目录索引 一、疫情对军工企业影响判断 ............................................................................................ 5 二、第 17 周全景跟踪 ..............