计算机行业周报：计算机持仓占比低位！AI链商业化拐点将至！

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2025 年 07 月 26 日 计算机持仓占比低位！AI 链商业化拐点将至！ 看好 ——计算机行业周报 20250721-20250725 相关研究 《Kimi K2 发布获多项开源 SOTA！美国天才法案通过！——计算机行业周报20250714-20250718 》 2025/07/19 《稳定币加速进入主流领域！超节点实现从单卡突破到集群重构！—— 计算机行业周报 20250707-20250711》 2025/07/12 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230524080005 cuihang@swsresearch.com 徐平平 A0230123060004 xupp@swsresearch.com 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 陈晴华 A0230123090010 chenqh@swsresearch.com 联系人 罗宇琦 (8621)23297818× luoyq@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周周报要点：1）25Q2 持仓占比低位，三大逻辑看好后续计算机演绎。2）技术渗透与股价复盘，本轮 AI 行情同样符合科技板块演绎规律，AI 链将迎来估值提升。3）重要公司更新：科大讯飞（推理大模型 X1 正式升级上线）。 ⚫ 计算机持仓占比低位，加仓港股计算机。2025Q2 计算机行业公募基金配置占比 2.6%，较上季度下降 0.6pcts，处于 2010 年来 10%分位。三十个申万一级行业中，计算机行业持仓占比排名第十三名，处于中游水平。金蝶、美图等港股计算机获得加仓。 ⚫ AI 仍为计算机全年主线，三大逻辑看好后续计算机演绎：1）国产算力推出超节点方案，国产算力性价比提升，与海外算力差距缩小。2）多款基础大模型的推出推动 AI 应用进入商业化发展阶段。3）多领域创新不断，稳定币、3D 打印、物理 AI 等多个全年主线看点纷至。 ⚫ PE 估值水位高，PS/PCF 未来仍具空间。以申万计算机一级行业指数为例，2025 年 7月 22 日，计算机行业 PE（TTM）为 85.4x，处于历史 93.40%分位数，而 PS（TTM）为 3.4x，处于历史 48.90%水平。当前估值水平已超过 2020 年、2023 年估值高点水平，反应市场对潜在盈利空间的乐观预期。后续随着宏观经济逐渐复苏，AI 等技术迭代暖、风险偏好逐步提升，计算机行业估值有望得到消化、市值进一步提升。 ⚫ 技术渗透与股价复盘，AI 链将迎来估值提升。1）云计算：以广联达为例，云渗透约15%-40%时为最佳投资窗口期。2）智能驾驶：以德赛西威为例，智驾渗透与业绩共振时为最佳投资窗口期。3）半导体：以北方华创为例，最佳投资窗口期在低渗透率时期。 ⚫ A 股不同科技板块的演绎节奏并不相同。我们将新技术的演绎分为两个维度：确定性与可跟踪性。确定性越大，市场的反映越提前可跟踪性则相对降低市场的提前量。 ⚫ 本轮 AI 行情同样符合科技板块演绎规律。AI 应用类似云计算，趋势基本确定但受到大模型能力、下游应用场景与支付意愿不明确等因素影响，2025 年，部分公司开始披露AI 订单，预计下半年将进入市值快速提升阶段。AI 国产算力本身就与半导体形成交集，类似半导体+智能驾驶，由于趋势确定性强，股价已有一轮反应，我们预计随着业绩逐步兑现，国产算力也将迎来新一轮市值抬升。 ⚫ 重要公司更新：科大讯飞（推理大模型 X1 正式升级上线）。 ⚫ 标的 1）AIGC：金山办公、鼎捷数智、税友股份、虹软科技、新致软件、润达医疗（医药+计算机）、福昕软件、萤石网络、汉得信息、万兴科技、道通科技。 ⚫ 标的 2）数字经济领军：海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际、大华股份、新大陆。 ⚫ 标的 3）信创&数据：海光信息、软通动力、达梦数据、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份、中国软件国际。 ⚫ 标的 4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。 ⚫ 风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 本周周报要点：1）25Q2 持仓占比低位，三大逻辑看好后续计算机演绎。2）技术渗透与股价复盘，本轮 AI 行情同样符合科技板块演绎规律，AI 链将迎来估值提升。3）重要公司更新：科大讯飞（推理大模型 X1 正式升级上线）。 1 25Q2：持仓占比低位，加仓港股计算机！ 1.1 AI 仍为计算机全年主线，三大逻辑看好后续计算机演绎 2025Q2 计算机行业公募基金配置占比 2.6%，较上季度下降 0.6pcts，处于 2010 年来 10%分位。从配置系数看，25Q2 计算机行业配置系数 0.56，较 25Q1 下降 0.11。三十个申万一级行业中，计算机行业持仓占比排名第十三名，处于中游水平。 2025 年，AI 仍为计算机板块全年主线，三大逻辑看好后续计算机演绎： 1）国产算力推出超节点方案，国产算力性价比提升，与海外算力差距缩小。在 MoE架构流行和参数爆炸式增长的驱动下，算力转向系统级整合。全球 AI 芯片核心玩家纷纷向更大规模的节点产品推进，英伟达 GB200NVL72、华为 CloudMatrix384 等产品的落地，单机柜算力密度提升与多机柜全互联架构成为行业竞争焦点。 华为 CloudMatrix384 超节点为国产多机柜产品代表，实现算力规模突破，打破单卡性能瓶颈。CM384 通过两层 UB 网络将 384 个昇腾 NPU 连接，形成 1.7 倍于英伟达NVL72 的算力规模，且内存容量达 3.6 倍。在 MoE 模型推理中通过 DecodeEP320 策略实现资源高效调度。CM384 验证了国产方案通过工程能力实现大规模组网，打破单卡性能瓶颈这一技术路径的可行性，为后续国产算力产品打下样本。 当前，市场对国产算力链关注度降低，忽视了超节点两大预期差。①国产方案在推理场景的性价比被低估，CM384 在 DeepseekR1 模型推理中，单卡 Prefill 吞吐达5655tokens/s，单位 TFLOPS 效率超英伟达 H100 方案 18%；②忽视算力网络架构变革对产业链的重构。当前的双层 UB 网络方案，对于电气电缆直接互连、光互联的依赖程度不同，可能影响两大连接技术的演进，功耗大幅提升下，对液冷、供电、机房基建也提出更高的要求。 2）多款基础大模型的推出推动 AI 应用进入商业化发展阶段。25 年年初至今，国内大模型发布与海外