中小盘股17年年报、18年1季报业绩回顾：创业板2018Q1业绩增速拐头向上

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/即时点评 2018年05月03日 中小市值 孔凌飞 执业证书编号：S0570517040001 研究员 021-28972083 konglingfei@htsc.com 1《中小市值: 关注年报、一季报高增长次新股》2018.05 2《柯利达(603828,增持): 主业稳步增长，布局建筑智能化》2018.04 3《元隆雅图(002878,增持): 季报符合预期，半年报或延续增长》2018.04 资料来源：Wind 创业板 2018Q1 业绩增速拐头向上 ——中小盘股 17 年年报、18 年 1 季报业绩回顾 2017 年中小盘股整体营收和业绩增速分别为 27.88%和 10.85% 2018Q1 创业板业绩增速拐头向上，中小板 2018 年中报业绩预告向 0-50%增长区间聚拢。我们将截止 2018 年 4 月 30 日上市的中小企业板（含 ST）、创业板公司合并为中小盘股作为整体（非金融）研究，2017 年年报合计收入 49,440 亿元（+27.88%），合计实现净利润 3,439 亿元（+10.85%）。在中美贸易摩擦背景下，市场避险情绪较重，我们认为风格仍偏向价值投资。 2018 年一季度创业板整体业绩增速拐头向上 2018Q1 中小盘股实现收入 11,730.36 亿元（+23.91%），相比 2017Q1 的31.57%下降 7.66pct，实现净利润 839.92 亿元（+22.97%），相比 2017Q1的 27.71%下降 4.74pct。2018Q1 创业板营业收入和净利润增速分别为21.05%、26.53%，与 2017 年全年业绩同比下滑的情况相比，趋势性向好。板块方面，综合 17 年年报和 18 年 1 季报，我们认为稀有金属、玻璃制造II、计算机设备 II 这三个行业处于较高景气度。 中小盘股 2017 年季度 ROE 冲高回落，2018Q1 略有所回升 从 ROE 的绝对水平来看，中小盘股 2017Q4 的 ROE 水平下滑至 1.82%，达 2015 年 3 月以来的新低，2018Q1 的 ROE 回升至 2.00%。2017 年整体毛利率基本稳定，期间费用率上升导致销售净利率下滑，进而影响 ROE。 警惕中小盘股商誉减值风险 截止 2018 年 3 月 31 日，创业板、中小板商誉分别达到 2566 亿、3473亿元，占净资产比分别达到 18.64%和 10.42%。由于存量商誉金额高企，且 2018 年较多公司的并购标的度过业绩承诺期，需要警惕大额商誉减值对于中小盘公司业绩的负面影响。 约一半中小板 2018 年中报业绩预告增长 0-50% 当把 897 家中小板上市公司业绩预告中的增长区间的上下限均值测算时，我们发现有 269 家预告负增长，占比 29.99%；预告 0-50%的公司有 453家，占 50.50%；预告 50-100%的公司有 69 家，占比 7.69%；超过 100%的有 106 家，占比 11.82%。相比于 2017 年中报业绩预告，今年中报业绩预告有明显的向 0-50%增长区间聚拢的趋势。 核心观点 A 股目前依然处于震荡阶段，在中美贸易摩擦加剧、金融监管趋严的宏观环境下，我们认为市场波动性将进一步加大，避险情绪有望进一步抬升，风格依然偏向价值投资。根据 A 股目前的态势和策略观点的指导下，我们通过 4 个指标筛选股票：2017 年报和 2018 年 1 季报业绩同比增长 50%以上；2018 年 1 季报业绩增速环比正增长；2018 年市盈率（TTM）35 倍以下。我们筛选出 22 家公司，建议投资者关注，具体公司见正文。 风险提示：市场风格出现变化；公司业绩增长不及预期；部分公司外延并购业绩低于承诺导致商誉减值。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 603040 新坐标 63.11 增持 1.72 2.77 3.51 4.21 37 23 18 15 002878 元隆雅图 42.90 增持 0.93 1.2 1.5 1.89 46 36 29 23 603595 东尼电子 106.98 增持 1.7 3.56 4.34 4.54 63 30 25 24 300501 海顺新材 35.13 增持 0.98 1.41 1.88 2.25 36 25 19 16 300396 迪瑞医疗 44.50 买入 1.09 1.53 2.15 3.05 41 29 21 15 603679 华体科技 24.41 增持 0.53 0.99 1.65 2.48 46 25 15 10 资料来源：华泰证券研究所 (33)(18)(2)142917/0517/0717/0917/1118/0118/03(%) 中小市值 沪深300 重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/即时点评 | 2018 年 05 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 中小盘股 2017 年年报及 2018 年 1 季报业绩概览 ............................................................ 3 中小盘股 2017 年年报业绩同比增长 10.85 % ........................................................... 3 创业板 2018 年 1 季度业绩增速拐头向上 .................................................................. 4 看好稀有金属、玻璃制造 II、计算机设备 II 这三个行业板块 .................................... 5 17Q3 ROE 开始回落，18Q1 略有回升 ..................................................................... 5 外延式并购 3 年承诺期满，警惕商誉减值风险 ......................................................... 7 中小盘股 2018 年中报业绩预告分析及投资策略 ............................................................... 9 约一半中小盘全年业绩预告增长 0-50% .................................................................... 9 图表目录 图表 1： 2017 年创业板业绩同比下降 16.09% ...........................................