化妆品行业月度专题：化妆品公司20Q1业绩前瞻，总体承压，关注疫情抵御力强的标的

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 4 月 17 日 化妆品 化妆品公司 20Q1 业绩前瞻：总体承压，关注疫情抵御力强的标的 ——化妆品行业月度专题（20200417） 行业动态 ◆行情回顾：3 月化妆品板块随大盘下跌，板块对比居上游 上月（2020.03）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 4.51%、跌 9.28%、跌 6.44%，化妆品板块跌 1.74%，跑赢沪深 300 4.69PCT。化妆品涨幅居上游。名臣健康、广州浪奇、青岛金王等涨幅居前。 ◆重点数据跟踪及点评：零售总体承压，内部结构分化 20Q1 受疫情影响、限额以上企业化妆品零售同降 13%、3 月依旧承压，但获益行业自身成长属性、表现仍优于零售总体（20Q1 社会消费品零售额同降 19%）。分结构来看，化妆品零售内部（渠道/品类/品牌）表现分化： 1）渠道：疫情对线上渠道拖累有限，线下零售压力较大。20Q1 阿里全网化妆品零售额同比增 31.75%、与去年同期增速 32.79%相当、较 2019 年全年增速37.28%略有放缓，显示疫情对线上化妆品零售拖累有限；据我们草根调研，线下CS 渠道化妆品销售同降 30%+、预计百货、美容院等降幅大于 CS 渠道。 2）品类（线上）：女性化妆品消费刚性较男士强，20Q1 阿里全网男性化妆品（护肤/彩妆/洗护发等）销售现下滑；与防疫关联的产品如家清、手部护理等销售增速显著提升，眼霜等精细护肤品、口红等口罩部分产品销售增速大幅放缓。 3）品牌（线上）：国际品牌品牌力较强，销售相对靓丽、且主导前十榜单；本土品牌中线上运营能力强的品牌 3 月销售在 3.8 促销节带动下较此前 1~2 月改善（如壹网壹创代运营品牌百雀羚、Olay、欧珀莱等，珀莱雅，华熙生物旗下润百颜，上海家化旗下佰草集、玉泽等），新锐品牌销售表现继续靓丽。 ◆重点公司 20Q1 业绩前瞻：业务结构差异，预计疫情影响不一 壹网壹创预告 20Q1 净利同比增 42~48%，未受疫情影响，主要为防疫产品销售良好，线下加速向线上转移，线上运营能力强助力内生增长与客户拓展。 华熙生物原料业务属上游、传导存滞后，医疗产品主要为医美、预计受疫情影响较大，化妆品业务线上占比较高、且据淘数据增速较高、预计影响不大。 青松股份预告 20Q1 净利增 0~10%，总体符合预期，主要为化工价格存高基数拖累较大、化妆品加工业务在疫情影响下预计小幅下滑。 珀莱雅线上运营能力较强、占比较高（19 年占比 53%）、预计 Q1 线上增长稳健、线下 CS 零售下滑 30%+、但经销模式会起到一定缓冲作用。 丸美股份 18 年线上占比 42%，线下有 CS、百货及美容院等渠道，预计百货与美容院零售压力大于 CS，线上与线下以经销为主、经销模式能起到一定的缓冲。 上海家化 20Q1 线上（19 年占比约 20%+，不含特渠）佰草集与玉泽持续改善、受影响小，其他品牌仍承压；线下百货受影响较大，预计线下总体拖累大。 ◆投资建议：短期关注疫情抵抗力、长期关注自身竞争力 短期建议关注受疫情影响相对较小的公司：1）线上营收占比高、线上运营能力强、线下渠道（百货及美容院等）占比较低的壹网壹创、珀莱雅等；2）国内外疫情虽给公司业务带来影响、但公司有上游业务、下游零售波动传导至上游有一定周期且敏感度降低，20Q1 仅承担部分影响的有青松股份、华熙生物等。 疫情不改行业成长趋势，长期建议关注在所属细分领域竞争力较强的壹网壹创、珀莱雅、丸美股份、华熙生物、青松股份等。 ◆风险分析：疫情升级影响加剧；终端消费疲软。 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-52523339 lijie_yjs@ebscn.com 罗晓婷(执业证书编号：S0930519010001 ) 021-52523673 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%0%20%40%60%80%19/119/419/719/9 19/12 20/3化妆品上证指数 资料来源：Wind 相关研报 行业月报：疫情影响逐步减小，化妆品线上销售快速修复 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••·····················································2020-03-03化妆品受新型 肺炎疫情 影 响分析专题（二）：短期需求波动，不改长期成长趋势 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••·····················································2020-02-21 行业月报：2019 化妆品零售增 13%，春节影响 1 月线上销售降 10% •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••·····················································2020-02-03 ••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••化妆品受新型肺炎疫情影响分析专题：短期需求波动，不改长期成长趋势 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••·····················································2020-02-05 化妆品月报：2019 年化妆品总体景气，部分本土品牌继续表现靓丽 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••·····················································2020-01-03 优中选优：行业总体景气、精选优质个股——化妆品行业 2020 年投资策略 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••·····················································2019-12-07 优质化妆品电商深度服务提供商——壹网壹创（300792 SZ）投资价值分析报告 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••