电力AI行业跟踪(四)：持续看好算电协同、北美缺电投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 5 月 6 日 行业研究 持续看好算电协同、北美缺电投资机会 ——电力 AI 行业跟踪（四） 电力设备新能源 算电协同： 5 月 2 日，我国首个大规模“算电协同”绿电直供项目——中国大唐中卫云基地50 万千瓦光伏电站在宁夏中卫正式投运。该项目采用“物理直供+双边交易”双轨并行的“算电协同”供电体系。1）物理直供：光伏电站所发电量不接入公共电网，而是通过专用输电线路“点对点”直接输送至就近的算力园区。这种方式既能保证绿电溯源清晰，又能让算力园区用上低价、稳定的电力。2）双边交易：针对存量用电负荷，通过电力市场双边交易实现虚拟直供。这种方式的优势在于可充分利用现有电网设施，从而降低改造成本，同时也能锁定长期、稳定的绿电供应关系。 从政策端来看，2026 年《政府工作报告》首次将算电协同纳入新基建工程；“十五五”规划纲要明确推动绿色电力与算力协同布局；工信部表示正在开展算电协同政策研究和标准制定。未来随着相关政策的陆续出台与落地，算电协同产业有望加速发展。 北美缺电： 北美云厂商 AI 资本开支持续加码。当前北美四大云厂商 26 年资本开支指引依旧强劲，其中微软为 1900 亿美元、谷歌为 1800-1900 亿美元、Meta 为 1250-1450亿美元、亚马逊为 2300 亿美元以上，合计超 7250 亿美元，相较于 2025 年 4627亿美元的实际资本开支有较大提升。高增的资本开支指引表明北美数据中心建设有望持续加速，北美缺电逻辑仍较为强劲。 海外电力设备厂商财报持续验证需求高景气。1）ABB：26Q1 新增订单 113 亿美元，同比增长 32%，可比口径增长 24%；电气化业务新增订单 66 亿美元，同比增长 51%，可比口径增长 44%，其中数据中心领域订单增长达三位数。2）伊顿：截至 26Q1 末，在手订单为 145 亿美元，同比增长 42%；其中美洲电气部门在手订单为 44 亿美元，同比增长 44%。26Q1 美洲电气部门新增订单同比增长 42%，其中数据中心领域订单同比增长约 240%。 投资建议：持续看好算电协同、北美缺电投资机会。 1）算电协同：政策推动我国算电协同产业加速发展。①多家电力运营商正积极布局算电协同业务以开拓第二成长曲线，建议关注甘肃能源、龙源电力（H)、金开新能、大唐发电、晶科科技、华电辽能、豫能控股；②随着算电协同项目加速落地，相关电力设备厂商有望受益，建议关注安科瑞、国电南自、国能日新、南网能源。 2）北美缺电：逻辑依然较强，行情或跟随科技板块波动。①电力设备出口依旧强劲，建议关注思源电气、特锐德、金盘科技、伊戈尔、安靠智电；②持续看好AIDC 电源如 PSU、HVDC、SST 等逻辑持续演绎，建议关注麦格米特、四方股份。 风险分析：AI 资本开支不及预期风险；竞争加剧风险；海外市场经营风险。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：邓怡亮 执业证书编号：S0930525070003 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%9%28%47%66%05/2507/2511/2501/26电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于 1996 年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界 500 强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状