铜行业周报：4月国内电解铜产量环比-2.3%、同比+4.7%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 5 月 4 日 行业研究 4 月国内电解铜产量环比-2.3%、同比+4.7% ——铜行业周报（20260427-20260501） 有色金属 本周小结：短期铜价震荡，仍看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 4 月 30 日，SHFE 铜收盘价 101030 元/吨，环比 4 月 24 日-1.70%；截至 5 月 1 日，LME铜收盘价 12950 美元/吨，环比 4 月 24 日-2.55%。（1）宏观：中东地缘风险仍对全球经济增长预期构成压制，利空铜价。（2）供需：中东局势导致海外硫磺供应紧张增强市场对湿法炼铜供应扰动预期，国内废铜产量难有增长；电网、空调需求虽环比走弱，但仍具韧性，预计国内社库有望延续下降。2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库-6.1%、LME 铜库存环比+1.9%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 4 月 30 日，国内主流港口铜精矿库存 62.8 万吨，环比上周+1.2%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 5 月 1 日，全球三大交易所库存合计 101.4 万吨，环比 4 月 24 日-15.4%。截至 4 月 30 日，LME 铜全球库存 39.9 万吨，环比 4 月 24 日+1.9%；SMM 铜社会库存 24.3 万吨，环比-6.1%。截至 5 月 1日，COMEX 铜库存 61.5 万吨，环比 4 月 24 日+1.5%。 供给：本周精废价差环比上周-569 元/吨。（1）铜矿：2026 年 2 月中国铜精矿产量为 11.3 万吨，环比-14.8%，同比-9.3%；2026 年 1 月全球铜精矿产量为191.9 万吨，同比+1.9%，环比-6.3%。（2）废铜：截至 2026 年 4 月 30 日，精废价差为 1025 元/吨，环比 4 月 23 日-569 元/吨。 冶炼：4 月国内电解铜产量环比-2.3%、同比+4.7%。1）产量：2026 年 4 月 SMM中国电解铜产量 117.89 万吨，环比-2.3%，同比+4.7%。（2）TC：截至 2026年 4 月 30 日，TC 现货价为-86.53 美元/吨，环比上周-19.0 美元/吨，处于 2007年 9 月以来低位。（3）进出口：2026 年 3 月电解铜进口 23.5 万吨，环比+53.3%，同比-24.0%；电解铜出口 5.8 万吨，环比-25.6%，同比-14.4%。 需求：本周线缆开工率环比-1.1pct，5-7 月空调排产同比-3%/-3%/-5%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 4 月 30 日当周开工率为 65.90%，环比上周-1.10pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线更新，2026年 5-7 月家用空调排产同比-2.6%/-3.2%/-4.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒 2026 年 3 月开工率 52.59%，环比+29.81pct、同比-1.79pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比-12%。截至 2026 年 4 月 30 日，SHFE铜活跃合约持仓量 19.1 万手，环比上周-12.0%，持仓量处 1995 年至今 53%分位数。截至 4 月 28 日，COMEX 非商业净多头持仓 6.3 万手，环比上周+6.9%，持仓量处 1990 年以来 88%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 25A 26E 27E 25A 26E 27E 601168.SH 西部矿业 29.59 1.53 2.02 2.48 19 15 12 增持 601899.SH 紫金矿业 33.30 1.95 3.16 4.00 17 11 8 增持 603993.SH 洛阳钼业 18.62 0.95 1.60 1.73 20 12 11 增持 603979.SH 金诚信 62.30 3.75 4.51 5.37 17 14 12 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-04-30 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%27%64%102%139%05/2507/2511/2501/26有色金属沪深300 资料来源：Wind 相关研报 海外硫酸短缺可能扰动铜矿供给，COMEX 铜非商业空头降至近 6 年低位——铜行业周报（20260420-20260424） 3 月国内废铜产量环比-8%、同比-21%——铜行业周报（20260413-20260417） 本周国内铜社会库存较年内高点下降 45%——铜行业周报（20260406-20260410） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、本周更新：本周铜价下跌，国内铜社库下降、LME 库存上升 ...................................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股涨跌分化，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别-1.7%、-2.55% .................................. 5 1.2 库存：本周国内铜社库环比-6.1%，LME 全球铜库存本周环比+1.9% ............................................................ 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约持仓环比-12% .............................................................................................................. 7 1.4 宏观：截至 5 月 2 日市场预计美联储 2026 年 6 月降息 25bp 概率为 7% ..................................................... 7 2、供给：4 月中国电解铜产量环比-2%、同比+5%，本周 TC 现货价续创