金融业周报：银行保险业一季报的投资启示

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 5 月 5 日 行业研究 银行保险业一季报的投资启示 ——金融业周报（2026.4.27 – 4.30） 银行业 买入（维持） 保险业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 021-52523339 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 分析师：刘源 执业证书编号：S0930526040002 021-52523659 liuyuan17@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 分析师：黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 huangyiting@ebscn.com  流动性：跨月流动性平稳宽松，5 月资金面预计“前松后稳” 4 月末短端利率小幅上行，资金面维持平稳宽松。节前一周，短端资金边际转紧，DR001/007 分别自周初 1.22%/1.33%上行 10/6bp 至 1.32%/1.39%，仍处在7D-OMO 政策利率下方，跨月资金平稳偏宽。从央行操作看，4 月最后一周逆回购结束“地量”模式，基础货币投放显著加码，周内净投放累计 4021 亿。月末银行票据利率再度探底，信贷时点冲量情况再现，机构资金需求阶段性升温，央行呵护态度不变，货币投放“有求必应”，跨月资金面维持平稳宽松状态。 进入 5 月，资金面扰动增多，利率上行可能性提升。主要关注以下三方面： （1）政府债发行再度上量，对资金面形成一定抽水。4 月国债、地方债合计净增8945 亿，较 3 月少增 684 亿，月内政府债发行影响相对有限。预计 5 月政府债供给规模较 4 月进一步放量，一般 5-6 月是政府债发行的阶段性高峰期，预估 5 月净融资规模在 1.4-1.5 万亿，对资金面扰动加大。 （2）央行中长端资金回笼力度加大，5 月 6 日到期的 8000 亿 3M-MDS 预告缩量续作 3000 亿，回笼中长期资金 5000 亿，年初以来 MDS 累计净回笼 3000 亿；4 月内MLF 亦采取缩量续作模式对冲到期，净回笼中长期资金 2000 亿。现阶段流动性相对充裕，利率行至低位，机构对于 MDS、MLF 等需求量有所下降，适度回笼中长期资金既是随行就市的选择，也可通过逐步控量引导市场利率向政策利率回归。 （3）下旬贷款集中投放时段和企业汇算清缴税款窗口期重合。5 月为季中月份，贷款投放强度将高于 4 月，2021-25 年 5 月人民币贷款增量均值 1.26 万亿，较 4 月均值多增 0.5 万亿，月内投放节奏大概率延续“前低后高”态势，下旬对资金面扰动更为明显。同时，企业需于 5 月末完成上一年度所得税的汇算清缴工作，因此下旬资金面还将面对集中缴税走款压力。 整体看，5 月资金面扰动因素多于 4 月，流动性存在自发转紧压力，尤其缴税走款、信贷投放、政府债供给放量、月末等时点，资金利率波动性将加大。届时，预计央行将相机加大逆回购投放力度，及时注入流动性，缓释机构压力。预计 5 月利率中枢略高于 4 月，月内呈现“前松后稳”格局。  银行：规模扩张保持较高强度，息差企稳带动营收健康度回升 26Q1 银行业绩回升弹性超出预期，上市银行营收、PPOP、归母净利润加权平均增速分别为 7.6%、9.8%、3.0%，较 2025 年分别提升 6.2pct、8.9pct、1.6pct。 从业绩归因看，营收端：（1）规模扩张仍是主要支撑，26Q1 银行扩表保持韧性。①资产端，总资产、贷款分别同比增长 9.3%、7.0%，增速均较上年末略降 0.3pct。26Q1 上市银行生息资产主要增量构成看，a.贷款新增 7.71 万亿，同比少增 147 亿，增量基本持平；其中，大行新增 5.5 万亿，同比少增 1360 亿元，继续发挥“头雁”作用。b.金融投资增速较上年末进一步提升 0.6pct 至 14.1%，呈现高位提速。26Q1金融投资新增 4.33 万亿，同比多增 0.99 万亿；其中，大行新增 3.62 万亿，同比多增 1.28 万亿，贡献了增量的 83.5%。中小银行资产端变化看，城商行规模增速保持领先地位，股份行、农商行贷款增速较上年末边际修复。②负债端，26Q1 上市银行存款、主动负债分别同比增长 6.5%、19.6%，增速分别较上年末变动 -0.9pct、+0.6pct，存款“脱媒”态势延续，主动负债高增且结构上传统同业置换同业存单。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融业 （2）存款重定价红利持续释放，息差阶段性企稳，对营收的负向拖累显著弱化。以 24 家披露 26Q1 净息差的银行为样本，测算生息资产加权平均后整体净息差为 1.42%，较 2025 年持平；其中，农商行已率先呈现企稳回升，净息差为 1.74%，较 2025 年提升 4bp。 （3）非息方面，随着财富管理业务持续发力、降费低基数消退，中收增速略有回落但仍保持较快增长，其他非息在 25Q1 低基数下同比高增 11.8%。 成本端，随着营收景气回升，叠加零售信贷风险持续承压，减值计提对净利润的贡献由正转负，26Q1 净利润增速修复斜率低于营收。展望全年，Q1 资产投放前置稳定了基本盘，年内净息差向上拐点基本确立，净利息收入增速回升确定性较强；资本市场稳健发展共识度增强，中收稳健正增具有有力支撑；其他非息受基数影响 Q2 或有压力，但考虑 2025 年已部分消化高基数，全年影响预估有限。银行审慎计提减值、放缓存量拨备释放节奏预期下，资产质量整体保持稳健，利润增速有望同比小幅提升。 市场表现：A 股银行指数上周（4 月 27 日-4 月 30 日）下跌 1.1%，跑输沪深 300指数 1.9pct。银行板块内部，城商行（+0.1%）＞农商行（-1.2%）＞股份行（-1.4%）＞国有行（-1.6%）。个股方面，青岛银行（+7.6%）、平安银行（+4.5%）、成都银行（+4.2%）领涨。港股银行指数上周下跌 1.0%，跑输恒生指数 0.2pct，个股方面青岛银行 H（+8.2%）、渣打集团（+4.3%）、徽商银行（+3.6%）涨幅领先。五一 A 股休市期间，5 月 4 日港股银行指数上涨 1.1%，略跑输恒生指数 0.1pct；流通市值 1000 亿港元以上个股中，渣打集团（+3.2%）、汇丰控股（+2.3%）、邮储银行 H（+2.0%）、工商银行 H（+1.2%）跑赢行业。 投资建议：继续看多 Q2 银行股绝对收益，2026 年银行资负经营健康度持续改善，叠加资本市场热度延续下，部分银行财富管理收入高弹性增长，利好板块估值回升。个股内部分化，业绩改善趋势延续、资产端有望先行接续负债端成为息差拐点支撑的银行，或有超额收益。交易层面，外围不确定性仍存、主题交易拥挤度高位下，随着分红期临近，银行股有望吸