全球新冠疫情研究系列之四：沉舟侧畔千帆过，疫情冲击下的全球财政政策

宏观点评报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 04 月 21 日 。 沉舟侧畔千帆过：疫情冲击下的全球财政政策 全球新冠疫情研究系列之四 证券研究报告 宏观点评报告 西部证券 2020 年 04 月 21 日 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张育浩 13391178978 zhangyuhao@research.xbmail.com.cn 陶泠 15000831636 taoling@research.xbmail.com.cn 相关研究 全球新冠疫情研究系列之三：全面解读欧洲疫情 2020 年 4 月 14日 全球新冠疫情研究系列之二：预测美国的疫情和股市拐点 2020 年4 月 12 日 全球新冠疫情研究系列之一：意大利新冠疫情的拐点出现了吗？2020 年 4 月 1 日 美国经济衰退研究系列之七：美股为何绝地反击 2020 年 4 月 17日 美国经济衰退研究系列之六：美国申请失业金人数再创历史新 2020 年 4 月 2 日 美国经济衰退研究系列之五：美国经济衰退对中国经济的影响 2020 年 3 月 31 日 美国经济衰退研究系列之四：失业数据确认美国经济 3 月开始衰退 2020 年 3 月 27 日 美国经济衰退研究系列之三：美联储成为黄金价格的催化剂 2020年 3 月 26 日 美国经济衰退研究系列之二：美国就业市场的快速恶化推动经济衰退 2020 年 3 月 23 日 美国经济衰退研究系列之一：美国经济大概率在 2020 年陷入衰退，2020 年 3 月 22 日 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 为了应对新冠疫情带来的冲击，各个经济体纷纷提供了巨量的货币和财政政策刺激。根据我们统计，截至4月19日，中国、美国、日本等20个主要经济体一共宣布了超过6.5万亿美元的财政政策刺激，这个规模相当于这20个经济体的GDP的9.8%，同时相当于全球GDP的7.5%。 这一次财政政策刺激有四个主要特征：规模大、立法快、落地快、全球协调性高。1）规模大：2020年各国宣布的财政政策规模总额超过6.5万亿美元，占GDP的比重已经达到9.8%，相比之下，1947年美国马歇尔计划对西欧国家的经济援助大约为127.31亿美元（相当于当时被援助国家GDP的3%），2008年金融危机时期的财政刺激规模占到了实施财政政策的国家合计GDP的2%左右。2）立法快：全球新冠疫情蔓延后的两个月内，各国相继推出紧急经济救助计划，其中美国在一个月内推出了三次经济救助法案，而2008年金融危机期间，美国在2008年2月、2008年10月、2009年2月这一年的时间内出台了三个经济法案，日本、欧盟等经济体大多在2008年10月到2009年陆续出台财政刺激政策。3）落地快：以美国3月23日宣布的薪酬保障计划为例，原定的3490亿美元资金目前已经用完。单笔规模在15万美元及以下的贷款数量占到所有贷款的74.03%，体现了财政刺激对中小企业的生存和雇员薪资起到了非常大的支持作用。4）全球协调性高：3月26日G20领导人峰会上，各国领导人从资金、国际贸易、医疗卫生、国际援助等方面达成了联合声明，共同向全球经济注入5万亿美元，以减轻疫情对社会、经济和金融的影响。 政策逐渐显现成效。资本市场方面，3月全球流动性危机已经暂时得到解除，市场风险偏好提高，带动全球股市的反弹。实体经济方面，各国支持中小企业、普通居民的贷款和补助也逐步到位。虽然当下由于疫情影响，大部分生产与消费活动仍然处于停滞状态，但我们认为，随着疫情的逐渐好转，封城措施逐步解封，各项政策对生产、消费、国际贸易的利好将逐渐显现。 虽然资本市场在财政政策刺激下大力反弹，但是从中长期的维度来看，大量财政刺激政策提高了政府部门杠杆率，加大了各国政府的债务压力，警惕长期维度下的债务违约风险。2019Q3末美国、欧洲、日本的政府杠杆率分别为202.7%、98.7%、86%，均高于2009年末的水平。欧洲国家中希腊、意大利、法国均超过100%。此外，新兴市场的政府部门杠杆率虽然低于发达经济体，但新冠疫情冲击下，资金外流、外需下滑，脆弱的经济基础也会导致国家债务违约风险上升。 风险提示：全球疫情蔓延风险，全球经济衰退风险，债务违约风险。 宏观点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 04 月 21 日 索引 内容目录 1. 疫情导致全球经济停摆 ........................................................................................... 3 2. 全球财政政策梳理与特征 ....................................................................................... 3 规模大 ................................................................................................................. 4 立法快 ................................................................................................................. 5 落地快 ................................................................................................................. 5 全球协调性高 ....................................................................................................... 6 3. 政策初见成效 ....................................................................................................... 6 4. 潜在风险 .............................................................................................................. 7 图表目录 图 1：美国当周初次申领失业金人数 ............................................................................ 3 图 2：欧元区制造业与服务业 PMI ...........................